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投资要点
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1.港股证券行业回顾：市场交投、IPO活跃，带动证券行业整体业绩高增长
在港中资券商：年，港股市场交投活跃度继续提升推动经纪业务大幅增长；受益中概股回归和新经济公司持续赴港上市，股权融资业务保持高速增长；得益于年下半年债券和股票市场的牛市，券商投资收益大幅提升。
A+H股券商：年A股券商行业整体业绩增长，经纪业务与投行业务增长最为强劲。A+H股券商总体上盈利优于行业平均水平。经纪：沪深两市成交额大幅提升，带动A+H券商经纪收入提升。年经纪业务收入1,.1亿元，同比增长47.4%。投行：科创板及创业板注册制发行持续为投行业务带来增量。年投行收入.1亿元，同比增长39.3%。
2.高质量发展起步，监管持续支持打造航母级券商
证券行业进一步迈向高质量发展：年5月22日，证监会主席易会满在讲话中指出，证券行业高质量发展已经起步，未来证券行业必须准确把握高质量发展的本质内涵，紧紧围绕主责主业，在做专做优做精做强上更加努力，证券行业进一步迈向高质量发展。
监管持续支持建设航母级券商：鼓励市场化并购，并有望进一步对资产质量好的头部券商在相关风控指标管理上松绑，提高资金利用率进而提升ROE。
3.香港市场的机遇与挑战
港股市场全面受益于中概股回归和新经济上市：《外国公司问责法案》通过，中概股有望大量回归。港交所继续优化上市制度将继续吸引中概股和新经济来港上市，有望推动港股市场IPO继续保持前列，而优质底层公司资产不断提振市场成交。Q1，香港市场日均成交额TOP10公司中，新经济占比上升到35%。同时，恒指结构持续优化，纳入更多新经济公司，而新经济公司不断吸引内地资金进一步进入香港市场，为市场扩容，港股市场吸引力持续提升。
A+H券商长期获资本市场改革红利：注册制改革稳步推进，创业板注册制落地，主板注册制全面推行可期，将利好投行业务布局深厚以及在港美股积累了注册制经验的头部券商。公募牌照“一参一控”限制放宽，券商资管公募牌照申请有望放开，资管继续向主动管理转型。
金融科技赋能，拥抱券商数字化时代：头部券商已从战略高度布局金融科技，互联网券商如富途控股乘势崛起；传统券商通过内部投入+外部合作，持续推进金融科技赋能。
4.年港股券商行业中期投资策略：寻找具有成长性的港股券商
在港中资券商投资策略：中概股大量回归，IPO持续领先，利好券商投行股权承销业务；新经济公司占比和南下资金交易升高，市场交投活跃度提升，利好港交所二级市场交易业务和券商经纪业务。
A+H股券商投资策略：注册制有望全面落地，持续享受资本市场改革红利，利好投行业务；监管持续支持建设航母级券商，鼓励市场化并购。
5.重点公司：全面受益于中概股回归，成长性可期的港交所（.HK）；投行业务保持龙头地位，业务结构逐步多元化的中金公司（.HK）；最具航母级龙头券商潜质的中信证券（.HK）；投资收益驱动盈利大幅提升，投行项目储备丰富蓄势待发的华兴资本控股（.HK）。
风险提示：1）市场波动影响投资收益；2）证券发行政策落地效果不达预期；3）外资进入带来更大竞争压力；4）中资在港券商孖展业务调整不及预期，市场剧烈波动下减值损失进一步扩大
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报告正文
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1、港股证券行业回顾：市场交投、IPO活跃，带动证券行业整体业绩高增长
1.1、行情回顾：年以来非银板块跑输大盘
年内非银板块跑输大盘。年内（.1.4-.6.8），恒生指数上涨5.7%，其中，恒生金融业指数上涨6.9%，主要由银行板块拉动。我们选取了中证港股通非银行金融主题指数（.CSI）作为非银主题指数代表港股非银板块情况。中证港股通非银行金融主题指数年内上涨1.2%，跑输大盘4.5pcts。
A+H股券商板块跑输大盘，但纯港股券商[1]整体跑赢大盘。年内（.1.4-.6.8）纯港股券商股价平均上涨6.6%而跑赢大盘，A+H股券商的港股股价平均下跌0.05%而跑输大盘。其中，年内涨幅最大的三家为：国泰君安国际（29.1%）、华兴资本控股（23.2%）、海通国际（21.0%）。
券商A+H股溢价幅度持续处于高位。对于14家同时在A股上市的证券公司，A股较H股溢价前三位为：国联证券（78.8%）、中信建投证券（75.4%）、中州证券（74.4%），溢价后三位为：中信证券（32.8%）、HTSC（42.6%）、广发证券（44.8%）。
[1]纯港股券商，指的是仅在港股上市的中资券商或中资券商孙公司，大多为国内券商在香港设立的境外上市金融企业，例如海通国际、兴证国际，不同于A+H股（A股港股两地同时上市的）券商。
1.2、港股证券行业经营状况回顾
1）香港证券行业年收入和净利大幅增加
根据香港证监会
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