作者：世诚投资陈家琳
来源：格上财富
摘要：
8月19日，格上财富下半年投资策略报告会在北京举行。多位明星基金经理共聚一堂，就全球资本市场，中国经济新形势等问题进行了深入探讨并剖析了一级市场、二级市场、海外市场当前表现及未来发展趋势。世诚投资首席投资官陈家琳作为二级市场专场嘉宾受邀出席会议，为大家分析了二级市场下半年投资机会和风险。陈总认为：上证综指点位年底大概率接近熔断前水平，市场结构性机会一直存在，而下半年投资存在的风险将主要来自监管方面和房地产方面。
今年上半年的股市债市处于非牛非熊的震荡市，A股整体走势较为低迷，虽然指数在权重和蓝筹带动下一片通红，遗憾的是依旧处于赚指数不赚钱的格局。针对下半年二级市场的展望，世诚投资CEO陈家琳陈总表示对于下半年的行情，首先在指数层面，认为今年上证综指有机会在年底前后接近熔断前的水平，时间点大概率在十九大之后。在个股层面，认为性价比首先应该聚焦在价值股上，而周期股、成长股反弹已经进入到下半程，或尾声阶段。
市场回顾：上半年主线为龙头股，7、8月由于市场风险偏好提升周期股、创业板开始反弹
首先，陈总对上半年的市场行情进行了回顾。陈总表示今年上半年，市场脉络非常鲜明，一条主线就是龙头股，分化很严重。只要是行业龙头，基本都处于上涨状态，只是上涨幅度不同而已，而不是龙头、处于“夺命”里的个股，80%-90%都出现了下跌。今年上半年以龙头为代表的上证50指数上涨超过10%，而创业板指数下跌超过10%，6个月的时间两者相差超过20%，这在历史上是比较少有的。
到了下半年7、8月，市场行情又发生了一定的变化。龙头有一些还在表现，有一些在收紧，同时市场的热点不断地扩散。7月份的时候，周期股的表现比较强，到了最近一段时间，创业板指数出现了一定的反弹。有一些主题慢慢又开始活跃起来，比如投资者都比较熟悉的雄安主题、新能源汽车、人工智能，最近持续成为市场的热点。陈总认为市场出现这样的变化其背后的根本原因是整个市场或投资者的风险偏好发生了大的变化，风险偏好处于逐步提升的过程。之所以今年上半年行业龙头能够有持续的表现，除了这些行业龙头充分分享了行业整合带来的好处之外，比如深港通开通之后北上的资金持续流入到这些个股，这些个股本身的确定性比较强。投资者在对未来保持不确定性态度，或者说风险偏好比较低的时候，大概率都会去拥抱确定性，以消除不确定性。上半年这批股票在提供确定性的同时，其实也提供了不错的收益。
下半年，无论是周期板块、创业板的成长，还是主题概念的回温，背后深层次的原因是风险偏好的提升。为什么会有提升？陈总认为市场因为之前的股灾，不管是1.0、2.0还是3.0，经历过几次调整之后开始慢慢的释放风险，风险释放之后市场中的资金会适度的参与到更加有弹性的品种。此外，年无论是宏观经济还是资本市场，其中一个主基调就是稳中求进。今年维稳特别重要，从2月份开始的有达沃斯论坛，3月份的“两会”，4、5月份的“一带一路”峰会，6、7月份香港回归20周年，现在是金砖峰会，紧接着是10月份国庆节，再之后就是本年度最重大的事情“十九大”。从维稳角度看，今年交易股票的系统性风险应该不大。不像往年，比如年7、8、9月份市场的波动确实非常大；年1、2月份，熔断给市场带来很大的振动；而刚刚过去的4、5月，“夺命”在4、5月下跌了40%-50%，现在这些风险得到了充分的释放。包括创业板指数，为什么最近有一些反弹？就像一个弹簧一样，被压的时间太久了，很自然就会有反弹。
创业板的指数在年高点的时候超过了点，最低的时候跌到了点。指数下跌幅度接近60%，而个股的成分股普遍跌幅超过指数，下跌60%、70%很普遍，甚至有些普通小股跌幅高达80%，打比方就是原来10元的股票，现在只剩下2元，这个时候很多投资者认为存在一些机会。与此同时，最近这段时间对于上市公司来讲是中报季，在中报披露的同时可以看到社保、年金、养老金也进入到个别的创业板，投资者会顺势而为跟着国家队的步伐。
下半年投资展望：上证综指点位年底大概率接近熔断前水平，市场结构性机会一直存在
陈总认为在未来一段时间，整个市场风险偏好的提升仍能够得到延续，得到保持，但是在现有基础上再大幅提升风险偏好的可能性比较低。反过来讲，如果看指数层面，目前上证综指在点，偏乐观来看，点位最多到年底的时候接近熔断前的水平，大概在点附近。即使从目前的点位到年底的时候有涨幅，更多的会体现在十九大之后，十九大之前总体上还是维稳的格局。为什么在指数层面没有大的牛市？很重要的一点是目前所处的大环境是所谓的去杠杆，如果指数遇到大牛市，一定需要有资金大量的流入，而且这个流入不仅仅是本金，还有杠杆资金。年上半年就很明显，场内融资额最高时超过了2万亿人民币，场外的配资据不完全统计至少2、3万亿人民币，杠杆共计4、5万亿。如果按照本金和杠杆为1：1的比例来算，入场资金总额达到8、9万亿，就把指数一下子从点推高到了点，同期创业板指直接到了点，涨了大约2倍。而现在这个环境完全不同，从去年四季度中央经济工作会议、政治局会议，今年的“两会”期间的工作报告，一直到最近的金融工作会议，一直在围绕一个主题，就是“防控金融系统风险，降杠杆”，在这个大的背景下，让市场出现指数层面的大牛市是不现实的。
上半年表现良好的一线蓝筹股在未来还有持续表现的机会
陈总表示虽然在指数层面出现大牛市的可能性较小，但市场结构性的机会一直存在。今天上证综指的点，可能和一年前的点又发生了很大的变化。如果做一个猜想，一年之后假设这个指数还在多点，相信内部的结构跟今天相比又会发生变化。当前投资者比较北京中科白癜风医院白癜风能治吗
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