白癜风好治疗么 http://m.39.net/baidianfeng/qzzt/bdfnzhm/总第65期东吴证券银行研究团队首席分析师马祥云研究助理陶哲航
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事件
2月4日，央行召开加强存款管理工作电视电话会议，强调存款利率定价具有较强的外部性，而存款基准利率作为整个利率体系的“压舱石”，要长期保留。此外，督促地方法人银行回归服务当地的本源，不得以各种方式开办异地存款。
01
央行首次明确“不得以各种方式开办异地存款”，或冲击地方银行揽储
年以来，银行存款监管持续趋严，主要抓手包括规范结构性存款等“高息揽储”工具、取缔互联网存款等（表1），核心目标是缓解存款市场恶性竞争压力，为银行负债端“减负”，以进一步降低实体融资成本。年1月，银保监会发布的互联网存款新规已明确禁止银行通过蚂蚁、腾讯等第三方互联网平台开展定期和定活两变存款业务，同时也提出地方银行自营的互联网存款业务（例如通过手机银行APP），也要立足于服务辖区用户。本次央行会议明确提出“地方法人银行不得以各种方式开办异地存款”，意味着监管措辞进一步收紧，监管力度超出我们预期。
过去几年，很多区域中小银行通过第三方网络或自营APP等渠道，提供吸引力强劲的高息存款产品（图1、2），而眼下各种高利率方式被限制，同时跨区揽储也被明确禁止，显然会对区域型中小银行存款增长造成压力。在具体监管手段上，目前中小银行普遍使用可以在线上开立的II类户揽储，如果一旦监管限制II类户承接定期存款，那异地存款就没有操作通道，区域型银行揽储渠道只能回归辖区内的网点。不过，考虑中小银行资产负债表经营压力，我们判断监管会给予充足调整期，但收紧方向明确。
不过，我们认为央行禁止异地存款不涉及19家民营银行揽储，因为民营银行线下分支机构只能设立1家网点，因此只能借助互联网渠道在全国范围吸收存款。同时，对于本身就定位互联网银行的直销银行牌照，例如中信百信银行及正在设立中的招商拓扑银行，预计异地揽储也不会受限。从这个角度而言，民营银行与直销银行牌照的竞争压力有一定缓解。
02
保留存款基准利率符合预期，自律机制有效控制了银行的负债成本压力
我国目前仍处于利率市场化改革进程，贷款利率基本完成市场化改制，目前银行的实际贷款定价围绕LPR加（减）点，而LPR由央行通过MLF及金融市场利率来牵引。但是，存款利率仍然由央行通过自律机制管制，目前，1年期、3年期的存款基准利率为1.50%、2.75%：
对于金额20万以上的大额存单，自律机制要求国有行/股份及城商行/农商行的定价上限分别为基准上浮50%/52%/55%，意味着1年期和3年期大额存单的最高利率是2.%和4.%（表2）。由于发行大额存单要在央行备案，因此相对标准化，中小银行通常“上浮到顶”。
对于小额普通存款，通常上限为基准利率上浮50%，所以部分中小银行的3年期普通存款利率能达到4.%，在互联网平台销售火热。此外，由于央行没有设置5年期的存款基准利率，因此市场上部分中小银行的5年期存款利率高达4.%，也非常有吸引力。
年上半年疫情期间，由于银行贷款利率下行压力加大，市场曾一度预期央行会同步下调存款基准利率，以缓和商业银行负债压力。不过，目前银行贷款定价已基本企稳，预计短期内存款基准利率已不需要调动。
03
存款竞争环境改善对头部银行是确定性利好，但中小银行揽储更艰难
最近两年，商业银行利差压力重，因为贷款及投资收益率不断下行，但负债结构中占比最高的存款，由于市场竞争激烈，成本下行困难（图4）。所以，我们一直强调，只有存款成本压力减轻，商业银行的利差压力才能真正缓解。
我们认为当前的存款监管环境明确利好头部银行，负债成本压力已经接近尾声，因为监管层几乎已经对所有高成本负债进行了约束，包括银行理财、结构性存款、大额存单、互联网智能存款等（图3）。从全局角度，商业银行的负债博弈困境开始改善，展望后市，高定价的理财储蓄产品越来越少，那么客户覆盖度更广、品牌效应更强的头部银行将明显受益，尤其利好招商银行及国有大行。但对于中小银行，通过互联网“高息揽储”受限制后，吸收存款的能力再次面临挑战，中小银行未来在资产端和负债端的压力都会更大。
从商业银行经营角度，本轮利率下行已经结束，新发放贷款利率基本企稳（图5、6），年贷款利率拐点基本可以确立。那么如果存款环境能够同时改善，头部银行在资产与负债两端都会迎来利好，净息差拐点的确定性就更高、回升幅度更明显。
04
投资建议风险提示
投资建议：核心推荐招商银行、宁波银行、建设银行（H）、平安银行
①银行股资产质量“春暖”，业绩“花开”，看好招商银行等头部银行上涨行情持续，长期重点推荐核心零售银行招商银行、宁波银行、平安银行。②建议前瞻性布局二季度贷款利率上行逻辑下，国有大行的上涨行情，重点推荐建设银行，尤其目前估值低至0.52xPB、较A股折价28%的港股。
风险提示：
1）商业银行资产质量信用风险超预期；
2）银行贷款利率持续下行，利差快速收窄；
3）房地产贷款监管造成新增贷款投放压力。
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