每日复盘与晨会精要1101市场情绪

市场在今天(11月1日)呈现分化态势，上证指数、创业板指数小幅上涨收红；沪深、上证50由于券商、银行等金融板块影响震荡下行，尾盘飘绿。

宏观：境外机构买买买，境内机构何须恐慌？

宏观：年月中国PMI数据点评-短期内制造业景气程度将进入下行通道

计算机：佳都科技—收入增长提速，智能应用助业绩再超预期

计算机：广联达—业务稳健，转型可期

非银行金融：兴业证券—自营业绩强悍，全年业绩增长确定

房地产：华发股份—大湾区之珠海龙头，低估值与高增长兼备

房地产：嘉宝集团—地产开发业务小而美、房地产基金快速扩张

房地产：首开股份—全年业绩有望稳健增长、高折价高分红二线蓝筹

汽车：比亚迪—与佛吉亚成立合资公司，迈出业务分拆整合第一步

农林牧渔：海大集团—水产料销量超预期，外延并购补强区域性短板

农林牧渔：中宠股份—三季报电话会议交流纪要

食品饮料：伊利股份—低线市场驱动，收入增速抢眼

传媒：光线传媒—前三季度影视业务毛利率下滑拖累业绩，非经贡献增长，明年将迎来影视作品大年

恒生行业指数多数上涨，能源业领跌，资讯科技业领涨。

市场在今天(11月1日)呈现分化态势，上证指数、创业板指数小幅上涨收红；沪深、上证50由于券商、银行等金融板块影响震荡下行，尾盘飘绿。

上证综指在早盘平开，涨0.02%报.97；创业板略微低开，跌0.10%。上海自贸概念股持续回调，低开1.03%左右，锂电池、稀土永磁板块较为强势。

市场在上午延续震荡上行的走势。受锂钴价格上涨因素影响，以及期货市场的带动，锂电池和有色板块在早盘率先发力，接着保险、石油强力拉升大盘指数，一度冲到.35高点，10点15分开始有所回落，11点之后石油和建筑再度拉升，中国人寿最高涨幅达到5.2%左右。创业板也伴随着温氏股份的上涨一路拉升。

下午盘延续上午走势，强势板块维持现有态势。大盘和创业板都开盘略有回调，13:37开始继续拉升，都在14:30左右达到今日高点，尾盘20分钟逐渐放水。建筑、保险、石油维持强势，银行板块拖累指数，次新股、芯片、5G概念较为活跃，市场情绪较为转暖。

从总体上看，多个板块中个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有20个和4个，个股涨跌停板35比2。市场气氛逐渐转暖，创业板指数和大盘指数维持红盘格局，受金融板块拖累影响，上证50飘绿。

从原则上看，今天以偏修复为主，上证指数今天稍微放量，但多空竞争仍然十分激烈。大盘指数站稳MA20日线，但量能仍显不足，面临的关口。创业板有MA60日线支撑，但面临有年线顶端压力，并且量能不足。市场虽在周一大跌来逐渐修复情绪，但较缺乏上行冲关动力。

宏观研究

谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳：境外机构买买买，境内机构何须恐慌？

长债收益率的走势主要由经济基本面所决定，当前国债市场的剧烈调整更多出于对流动性的担忧以及对未来监管政策的臆测，当下的经济基本面、流动性、监管政策、外围环境等因素均与年“钱荒”以及今年4、5月份存在明显不同。场内杠杆率的季节性特征则加剧了本次的调整速度与幅度。

在债市多空力量各有认可的逻辑，甚至出现“多杀多”的恐慌形势下，境外机构的参与可能成为债市多头的另一个信仰。境外机构持有人民币债券的总规模已达到亿元，其中包含国债亿元，境外机构已成为我国债券市场中不可忽视的一股力量。无论从今年上半年境外机构无惧债市调整增持人民币国债，还是从中美利差目前走扩至bp，亦或是从当前借款买债收益存在60bp交易空间的角度来看，境外机构正在并仍将继续增持人民币国债。而亚洲新兴经济体国债市场今年以来也受到国际资本的追捧，截至三季度相应的国债市场境外占比提升超过1个百分点。

境外机构今年以来已增持人民币债券亿元，其中包含国债亿元，境外机构的持续买入，虽难以再度通过“央行外汇占款”产生货币派生效果，但仍将为我国国内流动性环境带来边际改善。预计未来的年均流入规模有望达到亿元，其中如有3亿元用于购入国债，则将有效缓解我国未来的国债发行供给压力，从长期来看也将导致我国长债收益率中枢年均降低7bp。

毋庸置疑的是，当前我国国债的配置价值已愈发明显，待市场情绪发泄完毕后相应的交易机会也将重现，在境外机构仍将继续买买买的情况下，境内机构又何须恐慌？

谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：年10月中国PMI数据点评-短期内制造业景气程度将进入下行通道

事件：

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于年10月31日公布的年10月制造业采购经理人指数（PMI）为51.6%，较上月回落0.8个百分点。

评论：

1、10月中国制造业PMI为51.6%，较上月回落0.8个百分点。10月数据出现较大回落由多方面因素造成：一则今年十一长假叠加中秋节，假期比以往多1天，这对制造业生产可能有所影响；二则环保压力下，高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓；三则进入4季度，国内经济活动将逐步因为天气原因而进入淡季，10月中下旬以来严寒天气侵袭北方地区，可能导致气候因素提前影响企业需求情况。尽管如此，年内国内经济维持稳定可能性较高，10月制造业PMI环比跌幅较大，但依然维持在今年以来的均值水平，也高于今年前三季度季初水平，制造业生产经营形势并未出现趋势性恶化迹象。

2、制造业供需两端扩张速度放缓。10月生产指数为53.4%，较上月回落1.3个百分点，新订单指数为52.9%，较上月回落1.9个百分点。生产回落既是需求扩张放缓的结果，也存在污染治理的因素，生产指数已跌至年内次低水平。新订单指数放缓可能与4季度投资需求进一步回落有较大关系，另外本月新出口订单跌至50.1%，外需扩张速度明显放慢对需求端也有一定冲击。

3、价格指数高位回落。本月购进价格指数为63.4%，环比下降5个百分点，出厂价格指数为55.2%，环比下降4.2个百分点。价格指数自7月以来首次回落，显示短期内企业面临的涨价压力将有所放缓，4季度PPI同比增速将重拾回落趋势。但环保压力下，成本推动型通胀压力可能将持续较长时间。

4、企业库存继续低位调整。10月原材料库存为48.6%，较上月回落0.3个百分点，采购量也出现小幅下降。但由于终端需求放缓以及应对北方供暖季的错峰生产，本月产成品库存回升1.9个百分点至46.1%，明显高于下半年以来的平均水平。这可能意味着年末制造业生产将出现更大幅度的回落。

公司研究

刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：佳都科技（）—收入增长提速，智能应用助业绩再超预期

事件：公司发布年第三季度报告，前三季度实现营业收入23.79亿元，同比增长57.19%；归母净利润0.54亿元，同比增长.07%；其中Q3单季度实现营收9.34亿元，同比73.41%；归母净利润0.2亿元，同比大幅增长，单季收入增速稳步上升，超市场预期。收入增长提速，人工智能技术应用快速拓展。公司今年的业绩表现不断超市场预期，单季度的收入增长不断提速，从去年四季度的个位数收入增长到最近三季度的73%的增速，公司的业务呈现恢复式企稳成长。除了公司进入合同落地收获期外，人工智能技术在多领域的应用是催化公司成长性的主要原因。人工智能已上升至国家战略高度，在智慧城市、公共安全、轨道交通、政府治理及交通服务等行业应用场景丰富。公司在智慧轨交领域具有良好业务优势，此外智能安防方面亦取得突破式发展，公司在优势的华南地区外，已顺利开拓新疆、贵州等安防强需求市场。近期公司还出资7.5亿元设立人工智能产业投资并购基金，不断丰富自身人工智能技术应用储备，助推更多智能应用场景的实现。良好费用管控，加速净利润释放。公司销售费用和管理费用均处在非常良好的管控水平，在收入大幅增长的情况下，公司费用仅小幅增长，这也侧面印证公司处在业务收获期的判断。公司研发投入和市场及客户拓展与合同实施落地收入确认之前的窗口期已经过去，迈入利润兑现通道，未来随更多智能应用场景的落地，将加速净利润的释放。“强烈推荐-A”评级：公司所在的智能轨交和智慧城市均为高成长领域，再叠加公司机器视觉和大数据技术方面的应用，公司将进入加速增长期。预计~年EPS分别为0.16、0.22、0.27元，维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：合同落地进度不达预期；技术变革更迭风险。

郑积沙：兴业证券（）—自营业绩强悍，全年业绩增长确定

事件：公司年1-9月营业收入62.06亿元，同比+5.6%；归母净利润19.82亿元，同比-3.1%。三季度营业收入21.49亿元，同比-8.2%，环比+2.7%；归母净利润6.73亿元，同比-27.8%，环比+7.3%；ROE6.12%，较去年下降0.84个BPS。截至9月底，公司归母净资产亿，较去年底上升4.89%。前三季度业绩基本符合预期。点评：1、三季报业绩表现弱于半年报归因分析三季度单季跑输去年同期，累计业绩较半年度有一定程度回落主要原因是：（1）去年三季度投行净收入高基数；（2）应付债券增加至利息净收入减少；（3）因计提孖展业务减值准备导致资产减值损失增加（3Q.5亿；1-9月1.6亿）由于去年四季度计提了欣泰赔付2.5亿营业外支出，导致当季归母净利润仅万元。在当前市场稳中向好的情况下，公司全年业绩实现双位数增长几无悬念。2、投资业绩靓丽1-9月公司投资收益24亿元，同比+84%，年化收益率+5.71%；营收占比接近39%。无论是同比增幅还是收益率都远超同业。公司投资业绩靓丽一方面与公司坚持价值投资的风格有关，另一方面预计与IFRS9实施在即公司释放了部分底蕴有关。3、服务中介业务表现稳定1-9月，经纪业务收入10.93亿元，同比-12%，较半年度继续改善，且好于行业平均。前三季度，公司股基交易量市场份额1.47%，较上年提升0.11个百分点；佣金率4.08%，较半年度略有下降。公司加快向财富管理转型，重视产品业务发展。因投资者适当性管理新政对产品代销短期有一定影响，上半年代销金融产品收入0.43亿元，同比-31.68%。1-9月，投行业务净收入9.58亿元，同比-14%，较半年度有所下降，但好于行业平均。主要由于去年三季度公司投行收入高基数所致。前三季度，股权承销规模.2亿，已经超越去年全年规模近90亿，实属难得。其中，IPO家数13家，规模37.78亿，家数与规模排名分列第11和第14。再融资规模亿，杀入行业前十，位居第七。债券承销规模亿，位居行业第16；其中公司债承销规模亿，位居行业第10，在市场不利的局面下彰显实力。1-9月，资管业务收入3.02亿元，同比-22%，较半年度-44%明显好转。在市场不利的环境下，积极发展资产证券化业务。同时，兴全基金发展良好。预计未来资管业务收入贡献将逐步提升。

赵可/刘义/董浩/李洋：华发股份（）—大湾区之珠海龙头，低估值与高增长兼备

摘要：前三季度业绩高增符合预期。公司资源充裕且为大湾区珠海龙头，且本轮周期拿地踩点精准，积极拓展珠海外部市场，助力规模和盈利双升，目前市值较RNAV折价40%左右，低估值和高增长兼备，维持强烈推荐评级，目标价10.0元/股。1）业绩高增符合预期。公司前三季度收入和归母净利分别为.4/8.7亿，同比分别增长65%/%；收入高增得益于期内交付增加，虽然毛利率同比下降，但费用率及营业税金比率亦同步下降，导致营业利润增速略高于收入增速，而少数股东损益占比下降19PCT至19%，拉动归母净利增速进一步提高。2）大湾区珠海龙头，本轮周期拿地踩点精准，未来盈利高增长可期。公司1-9月销售面积/金额分别为97万方/亿，同比分别减少63%/70%，销售跃升亿量级后开始盘整蓄力（-年销售额分别为86//亿元）；公司14/15年重金拿地，支出分别达亿/亿，聚焦广州、武汉、上海、珠海等地；16年仅40亿（挺进苏州），周期高点拿地有所控制；今年前三季度重点布局南京；本轮拿地周期踩点精准，积极拓展珠海外部市场，助力规模和盈利双升。截至三季度末，公司权益未竣工计容约万平米，一二线占比超70%，其中珠海占比约25%（+万平米），当之无愧的大湾区珠海龙头；公司权益未售货值达0亿量级，可供销售4-5年，资源充裕导致公司拿地择时更为从容，销售快速上台阶导致结算锁定程度极高，净利率也将充分受益于本轮房价上涨，公司未来两年盈利高增长可期。3）17年以来净负债率有所反弹，但短期偿债压力相对可控。公司16年去杠杆效果显著，净负债率下降71PCT至%，而今年以来截至三季度末反弹至%，在行业内处于偏高水平；国企背景下无需过度担忧，并且即期有息负债占比仅28%，现金/即期有息负债近%，短期偿债压力相对可控。4）低估值与高增长兼备，维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司未售货量充裕，作为珠海本土龙头，坐享大湾区红利，并且本轮周期拿地踩点精准，积极拓展珠海外部市场，助力规模和盈利双升。公司目前市值较RNAV折价40%左右，并且未来两年盈利高增长可期，预计-年EPS分别为0.71、0.99元，对应PE分别为10.4X、7.4X，市盈率角度亦具备一定优势，维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价10.0元/股（对应PE=10X）。风险提示：销售规模增长不及预期，高杠杆导致财务负担加大。

赵可/刘义/董浩/李洋：嘉宝集团（）—地产开发业务小而美、房地产基金快速扩张

摘要：前三季度归母净利高增得益于结算项目高毛利与安石并表。公司房地产业务小而美，可结资源充裕保障未来几年业绩；房地产基金业务快速扩张，对公司业绩贡献有望快速增长。作为国内房地产基金龙头及A股首家房地产基金纯正标的，且受益于REITs推进预期，应当享有一定的估值溢价；只是短期估值优势尚不明显，但标的稀缺性及长期发展空间值得肯定。维持“审慎推荐-A”的投资评级。净利高增得益于结算项目高毛利与安石并表。公司17年前三季度营收/归母净利分别为14.65/3.35亿元，同比分别增长4.7%/94.2%。其中，1）房地产业务结算面积/收入分别为9.72万方/10.95亿（主要是昆山梦之晨），同比分别增长+2.7%/-16.5%，意味着收入负增长主因结算均价下降；预计归母净利同比增长30%左右，盈利增速显著高于收入增速得益于结算毛利率提升；2）于年底并表的房地产基金业务，前三季度实现收入2.94亿元，按中报54%净利率推算，归母净利约0.81亿元，对业绩高增亦有较大贡献。房地产业务小而美，未来两年可结算资源充裕。截至三季度末，预计公司权益未结计容约39万方（不考虑动迁房），上海/昆山各占50%左右；权益未结货值亿左右，拿地成本均较低且显著受益于本轮涨价周期。截至三季度末预收款42.1亿，预收款/房地产年化收入超2倍，可支持未来几年业绩增长；公司虽然总体量不大但盈利能力较高，呈现典型的小而美特征。房地产基金业务快速扩张。截至三季度末，光大安石平台（公司持51%股权）在管面积/规模分别为万方/亿元，较年初分别增长16%/45%，规模快速扩张；前三季度收入为2.94亿（16年收入/净利约3.8/2.28亿），加上光大控股为业绩背书（承诺16-18年累计净利不低于6.91亿元，承诺偏保守），公司地产基金业绩贡献有望快速增长。另外，近期国内相继出台几单类REITs，虽非真正意义上的永续REITs产品，但反映了大时代来临前的真实需求，相关政策出台预期也持续升温。公司作为A股首家房地产基金纯正标的，且背靠光大金控，具备显著的资金和资源优势，有望成核心受益标的。维持“审慎推荐-A”投资评级。公司目前市值亿，较RNAV有溢价；伴随房地产开发业务交付量增加及毛利率提升，以及房地产基金业务快速扩张，公司未来两年综合盈利有望延续快速增长，预计-年EPS分别为0.58/0.75元，对应PE分别为34X/26X，市盈率角度估值优势并不明显；但公司作为国内房地产基金龙头及A股首家房地产基金纯正标的，且受益于RIETs推进预期，应当享有一定的估值溢价，标的稀缺性及长期发展空间值得肯定，维持“审慎推荐-A”的投资评级。风险提示：项目交付节奏低于预期、房地产基金业务进展不及预期。

赵可/刘义/董浩/李洋：赵可/刘义/董浩/李洋：首开股份（）—全年业绩有望稳健增长、高折价高分红二线蓝筹

摘要：前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑，全年业绩有望维持稳健增长；公司核心亮点是高折价（市值较NAV折价35%+）高分红的二线蓝筹；另外，作为京城本土龙头，长期受益于京津冀一体化。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价13.73元/股（较RNAV折价20%）。前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑，全年业绩有望维持稳健增长；公司核心亮点是高折价（市值较NAV折价35%+）高分红的二线蓝筹；另外，作为京城本土龙头，长期受益于京津冀一体化。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价13.73元/股（较RNAV折价20%）。前三季度业绩受交付和毛利率影响有所下滑，全年业绩有望维持稳健增长。公司前三季度营收/归母净利分别为/9.1亿，同比分别下降13%/24%；收入下滑主要是项目交付量下降10%所致（京内/京外分别增长+8%/-19%）；结构上看京内贡献权重有所提高，但因保障房占比扩大，导致毛利率下降10PCT至30%，这是归母净利下降幅度高于收入的主因；另外，转让深圳祈年等贡献8.6亿投资收益，对盈利下滑速度起到一定平抑作用。考虑到公司项目的结算安排（四季度是结算大季），全年业绩有望维持稳健增长。截至三季度末，公司净负债率（不考虑永续债）约为%，处行业较高水平；但有息负债中即期负债占比仅18%，现金对即期有息负债的保障倍数接近%，短期偿债压力相对可控。补库存提速，典型稳健型二线蓝筹。公司今年1-9月销售面积/金额分别为万平米/亿元，同比分别增长+7%/+5%，在年大幅增长的基础上仍实现稳健发展。前三季度补库存节奏有所加快，新增全口径计容万平米，拿地/销量为%（16年为59%）。公司未售货量充裕，为销售持续增长提供支撑，目前全口径未竣工计容0+万平米（不含一级开发），一二线占比约80%；预计全口径未售货值达0亿量级，静态测算可供销售3-4年左右。高分红及大股东增持，提高股价安全边际。公司承诺-年分红均不低于0.6元/股，税前股息率超过5%；安邦及君康两大险资已各派一名董事，升级为战略投资者，18年后高分红仍有预期。另外，大股东16年6-12月累计增持万股（占16年底总股本0.34%），并计划于今年2月起未来的12个月累计增持-万股，增持价不超13元/股，目前已完成增持万股；高分红及大股东多次增持，提高公司股价安全边际。维持“强烈推荐-A”投资评级。公司核心亮点是高折价（市值较NAV折价35%+）高分红二线蓝筹；另外，作为京城本土龙头，长期受益于京津冀一体化。预计-年EPS分别为0.84、1.01元，对应PE分别为12.9X、10.7X，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价13.73元/股（较RNAV折价20%）。风险提示：项目交付节奏低于预期、后续高分红不确定性。

汪刘胜/寸思敏/李懿洋：比亚迪（）—与佛吉亚成立合资公司，迈出业务分拆整合第一步

事件：10月31日，公司公告称将与佛吉亚成立合资公司，公司拟现金出资2.28亿元，占注册资本的30%。合资公司成立后，将收购比亚迪现有的汽车座椅业务，公司将实现汽车座椅业务的剥离。我们认为，这是公司从覆盖全产业链业务走向专业化的第一步，未来将更聚焦于整车业务，同时汽车座椅业务有望吸收佛吉亚领先技术实现产品升级，提供业绩增量。虽然公司三季报短期承压，但看好公司长期受益双积分制带来的优势，未来业绩有望逐渐改善，预计全年归母净利润40.4~42.9亿（同比-20%~-15%），给予公司“审慎推荐-A”评级。评论：1、与佛吉亚成立合资公司，剥离汽车座椅业务公司与佛吉亚成立合资公司后，该合资公司将收购比亚迪现有的汽车座椅业务，实现汽车座椅业务剥离，未来不但有利于比亚迪减轻资产负担、聚焦整车业务，更对公司汽车座椅业务品质提升和成本控制产生积极的影响。同时出售该业务短期能给公司带来一次性收益，未来还能按比例分享合资公司的收益。佛吉亚是全球第一的椅框架和机械部件、排放控制技术和汽车内饰系统厂商，同时也是世界第三大座椅成品厂商，年实现营收亿欧元，净利润6.37亿欧元，其中座椅骨架和调节机构部件实现营收49亿欧元，在汽车座椅设计、开发和制造领域处于领先地位，已配套奥迪A8Q7，奔驰GL级，日产天籁等中高端车型。我们认为合资公司收购比亚迪汽车座椅业务后，有望利用佛吉亚技术优势和平台优势，发挥协同效应，提升座椅业务带来收益。同时，这也是公司从全产业链覆盖走向业务分拆整合的第一步，未来有望让公司更专注于整车业务。2、18补贴若退坡短期业绩承压，长期看好双积分制利好上半年行业受到补贴退坡、目录重申、新政不明朗等因素导致整体新能源汽车下滑，公司新能源汽车销量不乐观。而公司三季度汽车销量有所回升，但仍然难以改善盈利结构。而近日热传18年新能源汽车补贴或提前退坡20%，如果真落地，18年公司业绩有可能继续承压，盈利能力难以继续提升，而从长期来看，公司作为国内新能源汽车整车龙头，市场份额接近20%，随着双积分制落地实行，公司是新能源积分最为富裕的车企，根据乘联会测算，17年新能源汽车积分比例已经达到5.5%，其中自主品牌积分比例达到17%，合资品牌积分比例达到0.2%，其中比亚迪积分比例达到86.9%，比例最高，故长期看好公司受益双积分制利好，未来有望通过出售积分得到额外受益。风险提示：新能源汽车销量不及预期，相关政策落地不及预期。

董广阳/雷轶：海大集团（）—水产料销量超预期，外延并购补强区域性短板

公司作为农业板块的“漂亮50”，多年业绩增长稳定。今年以来，公司饲料销量稳步增长，其中水产料销量预计全年万吨，超出市场预期。新收购的大信集团承诺增持公司股票更是彰显了对未来发展的充足信心。我们看好海大的专业性道路，市占率将稳步提高，成长的持续性较强，维持“强烈推荐”评级。事件：10月31日，公司发布三季报，年前三季度实现收入亿（+32.69%），归母净利润11.5亿（+30.61%）。单三季度实现收入亿（+43.31%），归母净利润6.3亿（+27.29%）。同时公司预计全年盈利10.5-12.5亿，同增22.69%-46.06%。饲料板块：水产料大超预期，畜禽料稳步增长水产料：公司前三季度已经实现了全年既定增量目标，突破了连续三年以常速增长的瓶颈，预计全年销量将达到万吨。而随着未来水产养殖逐步进入专业户规模场时代，公司技术、采购、服务专业团队优势将会更加凸显，特种料及膨化料销量有望迎来快速增长。猪料：公司前三季度销量增长主要来源于新市场发力，主要为华中地区。单三季度预计猪料销量同比增长25%-30%，全年猪料销量预计约万吨。禽料：前三季度由于禽流感影响，部分区域存栏降至6-7成，饲料需求明显下降。公司凭借“四位一体”联动体制，帮助养殖户提升养殖效益的同时保证公司产品性价比，逆势扩张，市场份额不断扩大。预计全年销量万吨。外延并购：加强北方市场布局，增持彰显信心9月15日公司发布公告以2.98亿对价收购大信集团60%股权。大信集团主营高档猪用全价料和浓缩料，其产品均为自主研发，市场口碑良好。公司华南与华北饲料销量存在较大差距，且华北地区主要为禽料（约83%），通过本次收购，可以补强在华北区域的影响力，使产品结构更加合理。同时大信集团承诺增持公司股票万，彰显出对公司未来发展的充足信心。盈利预测与估值：我们预计-年饲料销量为//万吨，EPS为0.76/0.96/1.25元，给予年25-30倍PE得出目标价区间为24-28.8元，较现价具有21%-45%的上涨空间。给予“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：突发重大疫病或自然灾害，原材料超预期上涨，洪水暴雨等自然灾害。

董广阳/杨勇胜/欧阳予：伊利股份（）—低线市场驱动，收入增速抢眼

低线市场旺盛需求驱动下，伊利17Q3收入业绩超预期，经营性利润增长强劲。公司重点单品延续高增速，市占率进击提升，新周期序幕正式拉开。公司当前渠道体系士气正盛，来年更大业绩弹性可期。我们暂维持17-19年EPS预测1.07、1.35和1.65元，35-40元目标价坚实可靠，继续坚定强烈推荐。我们建议投资伊利更应







































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