编者语：
本文创新性地将银行的断贷决策视为一项实物期权，并用几何布朗运动刻画企业现金流的不确定性，考察贷款利率、银行断贷决策与企业价值之间的关系。研究发现，在企业现金流存在不确定性且企业破产不可逆的条件下，企业价值与贷款利率之间呈“倒U型”关系，使企业价值最大化的最优贷款利率是对企业融资成本和银行贷款激励的最优权衡。尽管较低的贷款利率有利于节约企业的融资成本，但当贷款利率低于“最优贷款利率”时，银行的信贷支持将缺乏包容性，企业反而可能因“节约”了融资成本而面临资金链断裂的风险。本文不仅为不确定环境下的银企合作问题提供了新的理论框架，还为中小企业“融资贵”现象提供了新的解释。
文/张一林（西南财经大学金融学院）、樊纲治（西南财经大学经济与管理研究院、韩国建国大学不动产系）
一、引言
企业在生产经营、成长发展的过程中会不可避免地遭遇市场需求下降、宏观政策变化等不确定因素，从而面临短期收入下降、现金流不足的困境，如果银行此时对企业抽贷、断贷，将极有可能造成企业资金链断裂、企业破产。由于企业一旦破产后难以重建，因此银行对企业抽贷或断贷，往往意味着银行放弃了未来从该企业身上获利的机会。对于那些前景优质、暂时有困难的企业，银行的“耐心等待”（不停贷、不抽贷）不仅能帮助企业度过困境，也能为银行产生价值，但银行需要在等待的收益（未来企业经营好转银行获利）与等待的成本（企业短期无力偿还债务且经营好转的时间存在不确定性）之间做出权衡。
银行如何权衡信贷紧缩的收益与成本？银行会在什么情况下为陷入财务困境的企业提供债务展期或再融资，又会在什么情况下收紧对企业的信贷支持？当考虑到银行断贷对企业经营的严重影响时，贷款利率与企业价值之间存在何种关系？本文创新性地引入实物期权的视角与研究方法对上述问题进行考察。
本文发现，与企业现金流的不确定性相匹配的贷款利率是企业价值最大化的必要前提。反之，当贷款利率“过低”进而与企业现金流的不确定性不相匹配时，尽管企业融资成本很低，但一旦企业发生债务违约，过低的贷款利率将意味着银行“等待”的成本超过“等待”的收益，企业很可能陷入银行停贷撤资、资金链断裂的困境。从长期、动态的角度来看，企业价值与贷款利率之间呈“倒U型”关系，使企业价值最大化的最优贷款利率是对企业融资成本和银行金融支持包容性的最优权衡。
本文贡献包括以下三个方面：
第一，首次考察关系型贷款中的银行停贷问题。现有文献大多北京中科医院曝光重庆治疗白癜风的医院
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