孟祥娟秦泰王艺蓉钟嘉妮刘宁李通
本期投资提示
利率：央行连续第2日实施大额净投放，利率债市场情绪依然脆弱。昨日，为对冲税期、政府债券发行缴款和逆回购到期等因素的影响，央行共开展亿元逆回购操作，其中7天期、14天期和63天期操作量分别为亿元、亿元和亿元。当日有亿元逆回购到期，合计净投放资金亿元，连续第2日实施大额净投放。但资金面仍延续收紧态势，R大幅上行13.68BP，报收3.%。在资金面总体平稳、并无实质性利空因素的情况下，昨日上午利率债再现大幅调整，10年期国债收益率盘中一度突破4%。下午在投资、工业增加值和社会零售销售数据不及预期的影响下，国债期货反转飘红，带动现债市场走高，10年期国债收益率最终报收3.95%，仅较昨日小幅上行0.25BP。但总体看，债市情绪依然十分脆弱。
静待债市三大利空的明朗，利率债性价比已大幅提升，配置盘预计将逐渐入场。10月经济数据全线下滑，但债市无视利好、延续下跌，背后的原因主要有以下三大利空压制：1）市场预期12月央行会跟随美联储加息；2）预期未来监管会加码；3）预期1季度通胀将上升，通胀预期升温。目前来看，经济金融数据对债市的利好力度有限，而同时这三大利空短期难以证伪，加之目前市场情绪脆弱，已经形成无利好就是利空、甚至无重大利好就是利空的格局。目前只能静待三大利空慢慢明朗，静待悲观情绪的释放。债券收益率是有锚的，不会无限的上行，最终会回归基本面和资金面。10月以来的债市大跌明显是交易盘主导的，而对于配置盘来讲，从10月的托管情况看，即使在10月债市大调整情况下，商业银行逆势增加利率债的配置。随着债券收益率的逐渐走高，债券性价比也在提升，配置盘预计将逐渐入场。
英国10月通胀高位持平，欧元区9月工业产出小幅回落。昨日公布的英国10月总体CPI同比与核心CPI同比分别为3.0%和2.7%，均与上月高位持平。考虑到6月后基数有所抬升，但通胀仍高位不降，显示今年以来英镑升值、输入性通胀因素有所弱化并未令通胀压力缓解，本月已开启首次加息明确应对通胀的英央行仍然面临一定的边际从紧压力。此外，欧元区9月工业生产季调环比下降0.6%，季调同比3.2%，在8月的强劲增长后有所回落，较市场预期偏低，但季调同比增速仍大幅高于近12个月平均同比增速（2.4%），工业生产总体保持稳健增长。
信用：环保部昨日发布《关于通报京津冀大气污染传输通道城市年10月环境空气质量有关情况的函》显示，从“2+26”城市年10月份PM2.5浓度改善情况来看，京津冀及周边地区大气环境形势严峻，完成秋冬季目标的压力巨大。环保部要求各地加大督查督办力度，采取针对性更强的措施，提高治理效果，积极应对重污染天气，确保完成环境空气质量改善目标。
今年以来“2+26”城市陆续采取多种措施降低区域内污染排放，“2+26”主要是北京、天津和河南、河北、山西、山东部分城市。目前采暖季到来，“2+26”城市将全面实施水泥等建材行业错峰生产或停产；石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市的钢铁产能限产50%，焦化企业出焦时间延长，其他城市的钢铁焦化行业则按实际情况实施错峰生产或停产；对有色化工、医药行业同样实施错峰生产或限产。
整体而言，从11月至明年3月，“2+26”城市将严格执行高污染高排放行业的限产和停产工作，区域的环保督察力度将逐步加强。全国煤炭、钢铁、有色的供给将受到影响，而水泥供给影响相对区域性，供给的减少将对黑色、有色系商品价格短期形成一定支撑。煤炭、钢铁、有色、水泥企业的盈利到明年一季度仍将处于改善趋势，改善幅度可能受产量的控制而不及今年上半年。
市场动态
一级市场：周一共发行.38亿元国开债。具体来看，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债发行量分别为71亿元、64.38亿元、40亿元、40亿元和50亿元，中标利率分别为4.%、4.%、4.%、4.%和4.%，较上一交易日二级市场利率分别上行2.42bp、下行8.09bp和0.78bp、上行6.96bp和2.63bp，中标倍数分别为2.18、2.64、3.10、2.75和3.82。整体而言，利率债一级市场需求尚可。
二级市场：昨日利率债二级市场收益率整体上行。具体看来，除5Y国债下行0.83bp，6M国债收益率保持不变之外，其余期限收益率分别上行0.00-2.57bp；国开债各期限国开债收益率上行幅度位于0.44-5.67bp之间；非国开政策性金融债各期限收益率上行幅度在1.1.1-5.67bp之间。
资金面：周二（11月14日）央行共进行了亿元7天期、亿元14天期、亿63天期逆回购操作，共计亿元，当日逆回购到期亿元，实现资金净投放亿元。资金利率方面，周三利率涨跌互现。具体看来：同业拆借市场，Shibor隔夜、7天、14天利率分别上行4bp、1.73bp和1.02bp；质押式回购利率均大幅下行，R、R和R利率分别下行21.85bp、45.13bp和34.85bp；上交所质押式国债回购利率方面，GC下行2.6bp，GC和GC分别上行19.2bp和14.1bp。
周三北京最专业白癜风医院北京最专业白癜风医院
转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljnr/1333.html
当前位置： 利息与价格 > 利息与价格内容 > 申万宏源债券利率债性价比逐步提升，关
