虽然还是一名只会抄作业的股市韭菜，为了不被割的太惨，从15年牛市至今三年多也看了几十本西方经典投资著作和雪球大V的作品，略懂一些投资理念。在雪球大BOSS方丈和Stevevai的多次推荐之下，最近读完了大卫·史文森的《机构投资的创新之路》，分享一下自己的读书笔记，本文中红色字体部分为书中原文总结或摘抄。
文章开篇是楼继伟作的序，其年奉命组建中国投资有限责任公司（中投公司），从公司组建开始，其就要求每一位高级管理团队成员都要认真学习、研究《机构投资的创新之路》，并认为这本书是阐释机构投资管理最好的著作，是大卫·史文森及其团队管理耶鲁捐赠基金三十多年来取得卓越业绩的实践总结。
近期正好看到一则新闻，很好的诠释了本书中关于机构投资及大类资产配置的理念，新闻内容为：7月9日，中投公司发布《年年度报告》，中投公司年境外投资净收益率按美元计算为17.59%，创下历史新高。截至去年末，公司境外投资累计年化净收益率为5.94%，超出10年投资绩效考核目标。公司总资产超过亿美元，累计年化国有资本增值率为14.51%，累计上缴利税超过1万亿元。境外投资组合分布中，公开市场股票、固定收益、另类资产和现金产品分别占比43.6%、15.9%、39.3%和1.2%。公开市场股票中美国股票占比52%，非美发达国家和地区股票占比33.8%，新兴市场股票及其他占比14.2%。
本书的主译者，高瓴资本董事长张磊论耶鲁基金的投资哲学——“守正用奇”。
守正：信息的极其不对称，导致投资管理机构与最终受益人的利益严重背离,投资管理者的品格作为第一标准;在投资原则上，构建一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则。追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作。把本质的基本面风险看清楚，才有可能赢到投资收益实现的那一天，即“管理好风险，收益自然就有了”。
用奇：怀疑“羊群效应”，喜欢并鼓励逆向思考，越是市场定价机制相对薄弱的资产类别，越有成功的机会，比如耶鲁基金基于对市场的深刻洞察，在另类投资中硕果累累的回报（联系上文中投公司39.3%的另类资产）。史文森欣赏由创新精神的基金经理，鼓励他们的术业专攻和逆势而为，摒弃那些追求规模、明哲保身、“宁愿循规蹈矩地失败，也不要用于创新的成功”的投资机构。
原版序中提到，耶鲁基金的奥秘不在于持续的高回报，而在于贯彻始终的防御、防御、还是防御。“如果你损失了50%，只有再获得%的收益才能抹平。”“如果投资者可以避免重大的损失，高收益就是水到渠成的事情了。”耶鲁基金构建组合时的宗旨就是保证即便有一天“暴风雨”来临（一定会发生，但何时发生无法预测）组合仍然能够平稳度过。投资时突破传统思维进行资产配置、采取逆向思维投资于当时不受市场热捧的投资机会等。
另选择基金经理时一定要避免两点：不要聘用（投资）近期业绩表现最好的基金经理；不要解聘（赎回）近期业绩达到底部的基金经理。要选择能够将基金经理的激励机制与基金的长远发展目标更好的结合起来基金投资（比如基金经理在该基金中投入了大量的自有资金）。
在全书阅读中时时会想到E大的公开投资计划以及日常的碎碎念，E大的资产配置计划及投资理念很多方面都与书中观点非常契合，但感觉更符合当前的国内资本市场及个人投资者。
聪明的投资者在运用积极管理策略时要有所为有所不为。
定价效率高的资产（如固定收益类证券，现金类）积极投资管理机会少，而定价效率低的资产（国内市场股票，一级市场股权投资）主动投资管理机会多。中等水平投资经理的收益都接近市场基准水平，积极投资需要优秀的管理人员和投资经理。作为一名基金投资者，如何识别和找到正确的投资经理也非常考验投资人的判断和眼光。
目前在大A股，散户及韭菜众多，加上信息披露及交易制度的不完善（随意停牌、涨跌停、T+1等）等原因导致股权定价效率较低，这样也给机构投资者带来了很多超额收益的机会。相关公开数据显示主动管理的公私募基金整体都是跑赢指数的，同时各种增强型指数基金也都能跑赢对标的基准指数。
指数基金，尤其是当前国内市场的部分增强型指数基金是非常好的选择，如果能基于估值作适当的判断，在无人问津的时候定投买入，在市场一片亢奋和嘈杂时卖出，不仅能享受国家经济发展带来的红利，同时享受估值提升的额外回报，割一回韭菜。
对固定收益类证券采取积极投资管理策略是一个典型的失败者游戏。如前文所述，固定收益类证券（现金类资产）定价效率极高，普通投资者很难获得超额收益。所以在个人实践当中，就不要挑战高难度，对于一些现金类资产，买入货币基金就好。“切记，如果你坐在牌桌前辨认不出谁是傻瓜，你就是那个傻瓜”巴菲特的忠告。
逆向投资是许多成功投资策略的核心。坚持与众不同的观点需要坚定的信心和坚强的毅力。环顾四周，朋友和熟人、媒体喋喋不休宣扬、经纪人不断催促、铺天盖地的广告，各种赚大钱的诱惑。逆向投资想要成功，必须对舆论的威逼利诱视若无睹，置若罔闻。
避开了本月的热点，在接下来几个月、几个季度甚至几年中，这一热点势头不减，最终屈服，开始接受新时期的新道理，而此时，往往正是市场疯狂到顶点的时候。
能够带来高收益的投资机会通常被人们遗忘在黑暗的角落，而非处在聚光灯下。——远离热门股！远离热门股！远离热门股！依稀记得当年雪球的热门股，在一片鼓吹声中涨幅巨大，越涨越多的群众围观起哄，时势造英雄，也捧红了一批又一批的大V，不少已经不再发言了。像14~15年的神创，15年开始大热的新能源概念像天赐材料、多氟多、国轩高科等，16年的黄河旋风，17年的内房股概念融创、恒大、碧桂园等，18年初的银行股的集体暴涨。尽管其中有不少股票是有投资价值的，但是如果你是在它们成为大热之后再去买入，那么恭喜你，只有被套的命运。提前一步考虑所谓主流以外的投资机会，可以帮助机构发现下一个市场热点，一旦所有市场参与者都意识到以后，即便再有价值的投资机会也会变成毁灭财富的机会。
流动性折价带来的相对高的预期回报率，不同品种之间的套利。低流动性证券的信息不多，信息优势的情况下可以有超额回报。流动性总是在投资者最需要它的时候消失。对投资者整体而言是不存在流动性的。高流动性的大盘股受到人们广泛北京最好的医院治疗白癜风北京专治白癜风医院哪家比较好
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