核心要点：
1.绿色动力主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司是国内最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，也是国内最早专注提升及进一步开发先进国际焚烧发电技术的企业之一。目前市值较小，股价弹性较弱，正股底部逐步抬升，形态尚可。PE19.56X、PB2.15X，市值.3亿，控股股东无股权质押。日历史波动率运行区间在33-78%，目前处于37%的低位水平。综合来看，绿色动力是国内垃圾发电的龙头企业，作为国企在融资端和项目获取端都具有一定竞争优势。目前二级市场估值合理，资产盈利能力稳定。是难得的ROE获得能力强、同时又有外延增长能力的标的。一级打新收益空间相对可观，二级建议在元以内积极配置。
2.本次转债发行规模较大（23.6亿元），条款设置有利于投资者，具有一定债底保护。预计绿动转债上市首日价格在-元之间。按绿色动力-2-22的收盘价9.83元测算，当前绿动转债平价为元,持平于面值。可参照标的伟明转债在存续期较高的溢价水平为20%左右，考虑垃圾发电被市场认可程度不高，以乐观视角预估绿动转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在-元区间。
事件：
绿色动力发布公告，将于-02-25发行本次可转债拟募集资金总额不超过人民币,.00万元(含,.00万元),扣除发行费用后用于投向登封项目,恩施项目,朔州项目,武汉二期项目,葫芦岛发电项目,补充流动资金及偿还银行贷款。以下我们对绿动转债的申购价值进行简要分析，以供投资者参考。
债底为91.2元，YTM为2.16%。绿动转债期限为6年，债项评级为AA+，票面面值为元，本次发行的可转债票面利率设定为:第一年0.20%,第二年0.40%,第三年0.60%,第四年1.50%,第五年1.80%,第六年2.00%.到期赎回价格为票面面值的%（含最后一年利息）按照中债6年期AA+企业债到期收益率（-2-21）3.%作为贴现率估算，债底价值为91.2元，纯债对应的YTM为2.16%，具有一定的债底保护性。
平价为元。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日起至可转债到期日止。初始转股价9.83元/股，绿色动力（.SH）-2-21的收盘价为9.83元，对应转债平价为元。绿动转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。
总股本稀释率为14.71%。若按绿动转债（154.SH）初始转股价9.83元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为14.71%和21.15%，对股本造成的摊薄压力较大。
预计绿动转债上市首日价格在-元之间。按绿色动力-2-22的收盘价9.83元测算，当前绿动转债平价为元,略低面值。可参照标的伟明转债在存续期较高的溢价水平为20%左右，考虑垃圾发电被市场认可程度不高，以乐观视角预估绿动转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在-元区间。
预计中签率0.-0.01%。绿动转债总申购金额为23.6亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上网下投资者的申购金额为9.44亿元，若网上申购户数为0万，平均单户申购金额为万元，测算下来中签率在0.-0.01%之间。
整体来看，绿动转债条款设置有利于投资者，当前平价持平于面值，具备一定吸引力。建议一级积极配置。
正股基本面信息
绿色动力主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司是国内最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，也是国内最早专注提升及进一步开发先进国际焚烧发电技术的企业之一。公司自2年成立以来，在项目投资、建设及运营管理方面积累了丰富的经验，连续十一年被评选为“中国固废十大影响力企业”，积累了丰富的客户资源并建立了良好的口碑。
截至年9月30日，公司共有已运营项目30个，其中28个为垃圾焚烧发电项目，1个为秸秆焚烧发电项目，1个为垃圾填埋场项目，详见表1。
截至年9月30日，公司共有在建新项目7个，其中6个为垃圾焚烧发电项目，1个为危险废物处置项目。详见表2。
截至年9月30日，公司共有9个新项目处于筹建状态。详见表3。
绿色动力的业务专注于固废处理中垃圾发电及垃圾清运，属于偏公用事业属性强的ToG行业。由于业务模式多以Bot为主，因此日常经营中对于融资能力和现金流管控要求很高。发行人作为北京市国资委下属企业，在融资方面具有先天优势。根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》提到，到年底全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，较年的水平分别提高约23万吨/日和6个百分点，增长潜力较大。同时垃圾发电的下游需求竞争性相对不强，一旦获取到运营权，基本会形成稳定的现金流，如果对融资成本进行合理控制，那么将会成为现今奶牛业务，且还具有外延增长的能力。
综合来看，绿色动力是国内垃圾发电的龙头企业，作为国企在融资端和项目获取端都具有一定竞争优势。目前二级市场估值合理，资产盈利能力稳定。是难得的ROE获得能力强、同时又有外延增长能力的标的。一级打新收益空间相对可观，二级建议在元以内积极配置。
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