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财务报表的原理
By单喆慜
（学习资料来自混沌大学APP）
引言
对于在混沌大学学习的很多创业者来说，如何用极简法分析财务报表原理至关重要，这有助于企业进行经济决策、风险管理。本节课分为两个部分，第一部分是财务报表与企业经济活动之间的关系，第二部分是通过案例分析企业现金流量表、利润表和资产负债表，并用“三表合一”的形式评估企业盈利状况。
现金流量表对企业交易的分类
财务报表是对企业经济活动的反应及分类。企业的经济活动在公司的日常管理中包括业务活动、管理活动、前台、后台，我们会用各种不同的分类方式去归集、总结以及预测一个企业未来的经济活动。从财务数据角度，我们用现金流量表对企业的交易活动进行分类。我们把一个企业的活动区分成经营活动、投资活动和筹资活动。
经营活动定义
经营活动是指一个企业在提供商品、劳务的过程中买卖交易涉及的活动。交易就是买卖，买卖跟企业的资金有重要关系。例如，企业采购材料、服务；支付房租、水电、员工的工资等费用；买卖产品、支付费用，最后从客户那里收回账款，这个过程称为买卖交易的过程。
投资活动定义
投资活动分两种，对外投资与对内投资。对外投资是企业将钱投资了另外一个企业，获得股权；企业将钱借给别的企业，获得债权。对内投资是企业内部进行产品研发投资，形成新产品和新技术，有助于企业未来发展。另外，如果企业投资一些关键的设备，有些设备企业以租赁形式，这类租赁支出称为经营活动支出。如果企业自行购买设备，那就是投资活动。
筹资活动定义
筹资活动指一个企业在经营活动中赚到钱，用赚来的钱做产品研发、购买核心设备。在这种情况下，企业不需要融资。但是，如果一个企业要进行生产经营规模的扩张，它仅用自己赚来的钱是不够的，这个时候就要去寻求融资。
另外，在企业发展早期的时候，也需要投入大量研发成本。新经济跟传统经济不一样的是企业产品的迭代速度比过去更快了，过去企业研发新产品，销售周期可能为5年，现在则可能缩短为8个月。由于8个月以后产品的超额利润消失。所以，一个企业必须持续研发才能给带来持续的竞争力。
但是，对于早期企业，销售产品带来的现金增量并不能够支持它进行长远的产品研发。所以，企业需要对外筹资才能促进企业规模扩张、产品持续研发。筹资从财务管理角度，要讲优序融资理论。优序融资理论是指企业在融资的时候有一个顺序，企业要寻求风险最小的融资，即债权人和股东的钱。因为公司法规定，如果企业盈利，利润属于股东。但是，但是企业不管盈利与否，都要支付利息，利息是刚性的。所以，企业向债权人融资的风险比股东小。因此，在融资的时候，企业会首选借钱。
可是，根据年诺贝尔经济学奖的成果，MM资本结构定理——银行给企业借钱的时候，最多不能超过企业股东给它投的钱。那么，银行到底应该借给企业多少钱呢？这与每个企业资产的回报有一定关系。所以，银行需要坚守一点——给企业借的钱不超过投资人给企业投的钱。所以，一个企业的财务状况很难超过1。
那么，如果企业需要钱，但是银行不借，这个时候企业需要进行资产抵押，例如中国银行给企业借钱的时候需要企业用固定资产抵押。如果企业是轻资产，就很难进行抵押，除非创业者用自己的房产去做抵押，否则就很难向银行借到钱。所以，创业企业的筹资活动更多的是向股东和潜在的投资者寻求融资，通过吸收股东的投资支付红利、通过向债权人借钱去支付利息。
自由现金流对企业的作用
自由现金流是在我们对企业进行估价（这个企业值多少钱）的重要标准。
自由现金流=现金净流量-资本支出
资本支出在投资活动当中是指一个企业购置固定资产和无形资产以及研发的投资。
现金流量表可以显示出企业赚钱能力。如果自由现金流为正且持续为正，那就说明这个企业有赚钱能力、可以独立于投资者，不需要投资者给它钱，它也能独立生存、自给自足。这样的企业才能给投资者分红。
案例1：赚钱且分红的企业——茅台
下面我们通过案例来证明自由现金流的重要性。茅台每年都给投资者分红，它提出的分红方案是每10股分块现金，每一股分12块现金，它现在的股价是块钱，你用块钱买茅台的股票，每一股可以得到12块钱税前的分红，大家可以算一下投资回报率。茅台值不值块呢？它给投资者分红12块钱是否持续呢？我们来看一看茅台的现金流量。
年，茅台现金流量为52亿。年，为亿。现金流量从52亿到亿，茅台用了10年。企业年增长率=（/52）0.1-1=15%。也就是说，茅台以每年以15%的速度在增长、在赚钱。茅台官方每年都披露销售额、产量，茅台每吨酒的价格=销售额/产量。所以，在十年间，茅台每一吨酒的价值在上涨。
但是，茅台有没有在扩产呢？其实，茅台对外投资很谨慎，因为茅台要找一个投资回报率比它自己更高的项目太难了。一个企业只有在对外投资的这个项目赚钱能力比自身赚钱能力强才会进行投资。对于茅台来说，因为白酒这个行业是一个衰退的行业，产值在逐步下降，所以茅台不可能在这个行业内再去投资别的企业。茅台企业策略很清晰，即通过价格上涨来增加利润。它并不想去寻求较高的市场占有率。
所以，在最近十年，茅台仅仅扩大再生产过一次，它每一年在做的事情都是改造它的酒窖或者研究更好的配方，即技术改造。它在年投资45亿，年投资53亿，年投资42亿，这些投资大部分用于技术改造。所以，茅台的经营活动、投资活动的现金不匹配。
年，茅台自由现金流是52亿，减去投资活动、筹资活动的现金，最后剩下43亿，这43亿它可用于分红。对投资者来说，自由现金流就是这个企业可以用来分红的钱。年，茅台自由现金流是亿。当然，年的数据有一点点偏高，到年调整到亿。所以，我们将亿和10年前它可能拿出来分配的现金43亿比一下，这个数值就是茅台可用于分配的现金增长率。
案例2：赚钱但不分红的企业——阿里巴巴
那我们再来看那些赚钱但是不分红的企业，阿里巴巴最近花费93亿美金收购饿了么，目的到底是为了什么？是因为饿了么能够比阿里巴巴自身赚更多的钱吗？并不是，因为饿了么本身不盈利。
有的人用做金融的方法去做企业，把这个企业做成一个风控产品来卖，因为这个市场上有很多买家，他们更看重规模而不是看重企业能给带来的投资收益。因为阿里巴巴赚钱能力太强，所以它收购饿了么是为了给它创造更多的规模。我们来看一下阿里巴巴从年-年现金流构成，阿里巴巴经营净现金自年起持续增长。
我最近我的一个学生写他的毕业论文的时候，用了一个检验的方法。我们发现，互联网增长或者新零售，它与传统企业增长方式不一样。传统企业的增长来源于销售收入、销售数量的增长，数量和销售收入之间成正比，且是增长率为直线增长。但是，新零售业务量的增长对收入的增长是二次方增长。所以，新零售比传统企业带来的规模效应更大。
阿里巴巴的经营净现金的增长，它不是直线增长，而是二次方增长。它的投资净现金很少，一部分钱用于投资自身，大部分钱用来做并购。由于阿里巴巴披露的财报是按照美国会计准则来的，所以我们无法评估其对内投资、对外投资的比重，而是将二者合二为一分析。
在自由现金流上，阿里巴巴在、14年自由现金流为负。因为阿里巴巴年在美国上市，这一年它需要通过并购来扩大企业规模。年过后，阿里巴巴通过新零售线上线下互动这种方式，给它带来了经营现金流更快的增长，使它可以继续通过并购扩大企业规模。
除了年和年这两年，阿里巴巴在并购的同时还进行了融资。年它在美国上市，获得IPO巨额融资。但是，年和年这两年它仍然在持续融资，因为它的对外股权投资需要大量现金。
所以，阿里巴巴虽然通过产品服务持续地赚钱，但是它仍然处在一个旺盛的投资期、仍然需要通过战略投资扩大规模，而投资消耗大量现金，所以它仍然需要融资。在这个阶段，虽然阿里巴巴可以自负盈亏，但是因为它还需要有更大的规模。所以，它没有办法将钱用来给投资者分红。它虽然有自由现金流，但是自由现金流不是用来分红，而是用来估价，借以促进投资者继续投资。
案例3：成功的融资家——特斯拉
特斯拉创始人埃隆·马斯克，将第一性原理用于商业活动、商业决策，他是一个成功的融资者。但是，他到底是不是一个成功的企业家呢？从特斯拉财务数据可以发现，特斯拉的净利润从年开始一直为负，并且从年开始，亏损持续增大，年亏损更创有史以来之最。不过，特斯拉在年-年，亏损相比其它时期有所降低。
年，特斯拉仅亏$4.5亿，这时候投资者认为特斯拉盈利在望。但是，年-年净利润却给投资者以沉重打击。其实，特斯拉毛利率超过20%，比中国比亚迪、上汽等传统车企都要高。
但是，它的互联网销售模式对吗？互联网销售模式是第一性原理，但是特斯拉更多的是通过投资解决自身存在的问题，而不是进行渠道拓展。特斯拉的营销费用占销售收入的比重超过了它的毛利。所以，我们很难评估互联网这种销售模式是不是可以给企业带来优势，这也就是特斯拉卖的越多、亏的越多的主要原因。
从经营净现金这个数据看，由于特斯拉全自动化工厂需要大量的投入和折旧，这影响了它的利润。由于特斯拉并不是每年都需要进行这种投入，而是在未来进行设备更新。
所以，尽管它的净利润持续下降，但是经营净现金数据却保持稳定，因为经营净现金只是用于生产、销售，不涉及产能投资和研发。如果特斯拉仅仅是生产、销售，把自动化工厂的投资剥离。那么，它的利润表就会稳健一些。但是，马斯克为了维持特斯拉的整体性并没有这么做。所以，特斯拉每年都需要大量筹资来维护它的投资活动，来进行研发和产能。即使特斯拉经营活动亏损较低，但是特斯拉并没有赚钱，这是特斯拉的现状。
综上，很难说马斯克是一个成功的企业家，因为成功的企业家至少要让一个企业能持续经营。
持续经营指企业必须有持续的产品竞争力和持续的现金周转能力。也就是说，企业自由现金流必须为正，产品能赚钱，并能通过赚来的钱搞研发，自给自足、丰衣足食。但是特斯拉显然不是，它要靠投资者投资来让它持续的做研发，通过持续的研发来维护产品的持续竞争力。所以，特斯拉不是一个独立的企业。
反过来讲，马斯克对特斯拉最重要的贡献就是他能够让投资者每一年都给他钱，来维护这个企业的生存，他是一个成功的融资者。所以，做一个企业家特别不容易，但是要做一个成功的融资者，那你就要用金融的方法，去把你的产业做成一个风口，然后不停的吸引人给你投钱。
综上，让企业活下去有两个方法。第一，不断的从投资者那儿拿钱。第二，研究自己、养活自己。前者我们称为成功的融资者，后者我们称为成功的企业家。
二、利润（损益）表反应的经济活动
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