过去二十五年里，资产价格和实体经济出现大幅波动。年前后股价急剧下跌、年房价大幅下跌、全球金融危机爆发，导致多数发达经济体陷入深度衰退。这些变化凸显了理解资产价格变动与宏观经济表现之间联系的重要性。
一、资产价格和宏观经济
（一）基本理论
在市场完全竞争且没有摩擦的理想条件下，资产价格由供求关系决定，且不对宏观经济产生反向影响。
在传统模型中，资产价格反映了未来现金流（或服务流）的贴现值，这些现金流会受到产出、家庭消费、企业投资、生产率等宏观因素的影响，其对应的贴现率由无风险基准利率加上风险溢价获得。
此外，还有一些基础模型为资产价格对实体经济活动的影响提供了分析路径。如托宾q理论用资产价格和重置成本的比值来分析资产价格与企业投资和家庭消费行为之间的关系；通过财富效应和替代效应来分析资产价格如何影响家庭消费和储蓄行为；还有理论认为，当前的资产价格暗含未来盈利能力和收入增长，金融市场会将未来经济增长信息有效反映在资产价格中。
（二）实证分析
很多实证分析支持资产价格与宏观和微观经济结果之间存在关联。
在资产价格对实体经济活动的影响方面，实证结果表明，一是无论从宏观还是微观层面，资产价格对企业投资决策均有影响，特别是在发达的金融市场，股票价格对投资决定影响较大。
二是资产价格通过财富效应影响家庭消费的效果显著。在美国市场，股价变动1%，家庭消费在不同时期相应变动0.03-0.07%。但财富效应的影响受一国资本市场发展状况的影响。
三是房价变动相对于股价对家庭消费的影响更大，主要是因为房产价值占家庭总财富的比重更大。
四是资产价格的膨胀与破灭可能导致经济复苏或衰退持续更久。
在资产价格变动与宏观经济表现的协同运动方面，一是在发达经济体，股价变动会较产出增长变动提前几个季度，且往往通过改变投资行为来影响产出增长。
二是房屋开工率和房价是有用的先行指标，尽管相较于股价，房价对产出增长的影响较小，但对预测某些国家的未来产出缺口效果更佳。
三是股价和房价在一定程度上可以预测经济周期的拐点。
（三）标准模型面临的挑战
资产价格和经济活动之间的现实联系并不与标准模型相一致，标准模型研究面临以下挑战：
一是实际资产价格有时会大幅偏离基本面，模型也无法解释资产泡沫现象及股票的风险溢价。
二是由于经济主体行为和宏观经济变量会同时受到价格波动、金融摩擦等非价格因素的影响，因此基于模型的分析结果与现实情况存在差异。
三是在预测能力方面，由于信噪比（signal-to-noise）较低且波动过大，股价未能很好地预测经济发展。
此外，资产价格变动和经济主体行为之间的因果关系方向并不明确，难以判断是资产价格变动影响经济主体行为还是经济主体行为改变了资产价格。
二、从国际层面看影响资产价格的因素
（一）基本理论
在开放型经济模型中，资产价格既受国内因素影响，又受国际因素影响。
对国际因素对资产价格影响的研究普遍北京最好白癜风医院介绍白癜风如何治疗最好
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