报告导读
年国债期货展望
预计年国债期货走势主基调为价格中枢震荡下行，依旧缺乏趋势性行情，延续年以来“日间高波动、日内高振幅”的特征，5年期国债期货主力合约理论价格核心波动区间为94.元到97.元；10年期国债期货主力合约理论价格核心波动区间为89.元到95.元。
年期债核心逻辑
库存型经济周期和“利率双轨制”构成了年债券市场的起点，前者面临在缺乏资本回报率回升做支撑的情况下总需求下行波动的风险，并且在补库存周期韧性增强的情况下，CPI同比增速和PPI同比增速或面临着收敛，抬高市场的通货膨胀预期；后者则因央行确立“货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”而进一步深化。在两者均未发生显著变化的情况下，债券收益率及期限利差也将延续年以来的特征；若总需求超预期上行或下行导致经济增速波动率抬升，伴随而来的将是债券收益率曲线陡峭化；或者来自于“利率双轨制”并轨导致存贷款基准利率“随行就市”抬升，债券收益率将面临再度变盘的风险。在经济增长、通货膨胀和货币政策等常规基本面因素之外，金融监管框架的变革和金融业态重塑的深化将继续作为外生冲击扰动国债期现市场。
年期债策略展望
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