2018年存贷款基准利率上调的概率有多大

国君固收

报告导读：

近期传统加息受到市场广泛讨论，除了新闻的推波助澜，不断上升的通胀预期也是重要原因。从通胀、宏观、政策等多个角度来看，上半年可能并不是一个适合传统加息的时间窗口。但随着通胀压力增大、经济企稳、信贷“高烧”、银行净息差持续低位，下半年上调基准利率的可能性很大。

央行官员讲话被“曲解”，加息闹出乌龙新闻。

周一，央行研究局副局长纪敏的一则旧闻被媒体重新解读。去年底，纪局长在“中国债券论坛”上发表演讲时指出，去年（年）三季度以来利率上升，总体上是良性的，实际上是对投资回报率的还原，是对原先监管套利的还原，对资产定价不合理的还原。

纪局长的原意是，近期利率上升以实体投资率回报上升为基础，比较良性，但本周一被部分媒体解读为“短期内有加息空间”，虽然随后立即被官媒否认，但亦引发了市场广泛讨论。

传统加息再引讨论，债市显现韧性。

虽然传统加息引发市场讨论，但从本周前两日的情况来看，债市保持震荡态势，一方面反映出，市场中对于目前时点加息的逻辑仍有很大怀疑，另一方面，也有12月信贷可能较低这样的利好信息，对冲了加息的担忧。

加息引发市场讨论，直接原因当然是相关新闻的推波助澜，但根本原因，还是在于近期市场对于通胀的担忧正在抬升，除了已被市场充分预期的基数和春节错峰效应外，近期还有以下通胀方面的增量信息和逻辑：

①股市的涨价逻辑。年初以来，A股周期板块领涨，消费板块表现亮眼，除地产板块的估值提升逻辑之外，石油石化、食品饮料、建材、煤炭的上涨背后均有涨价逻辑。