可转债投资介绍
引言
从可转债新规说起：证监会新闻发言人常德鹏9月8日表示，证监会完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，以解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，根据规定，网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金，而是直接收取不超过50万元的定金；网上发行不再预缴定金。为配合调整而进行的证券交易结算系统也已经完成，自今日起按照新规实行。
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什么是可转债
可转换债券(ConvertibleBond)是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
可转债=债券（低息债券）+期权（长期看涨期权）
债性：与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。虽然利息一般都比较低（2%以下）。
股性：可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。
它是一份低息债券加上一份远期虚值看涨期权的组合，看涨期权不需要付出时间价值，债券有它的债底特性，所以就算标的股价下跌它都有一定的安全边际，只输时间不输本，当然资金也是有资金成本的。
可转债为什么会受到不少投资者的青睐，因为它的涨跌是非线性的，在股票下跌的过程中，它的跌幅相对比较少，也就是波动率较低，但是如果股价上涨，它是能分一杯羹的，所以说可转债是一种进可攻退可守的投资品种。
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可转债是个宝
可转债既具有债券特性也具有股票特性，在股票市场和债券市场牛、熊交替的不同阶段，其表现出不同的投资价值，给投资者带来了超越其他资产的高额回报。可以说可转债从其公告发行预案到最终退市，一生是宝。
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可转债条款要点
1、有效期限：我国《上市公司证券发行管理办法》规定，可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。（一般不会到六年）
2、票面利息：我们还是说点其他开心的事情吧。
3、转换比例和价格：转换比例=可转换债券面值╱转换价格转换价格上市公司会告诉你，而且公司有权进行调整，但是要经过股东大会同意。
4、赎回条款与回售条款：赎回条件一般是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。
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可转债条款解读
1、赎回条款：（条款来自隆基转债）
（1）到期赎回条款：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。（到期最后的结束）
（2）有条件赎回条款：在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价不低于当期转股价格的%（含%），或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3,万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。（正股涨的太好了，你们为什么还不转成股票？要逼一下你们哦）
2、回售条款：有条件回售条款
本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。（股价跌得惨不忍睹，公司看不下去了，救苦救难。）
3、转股价格向下修正：修正权限与修正幅度
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。（这个重要，有用净值产值的）若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。
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可转债投资策略
牛市：正股价格高？可以考虑可转债，持有待涨，等待转股时机。但是要注意有条件赎回条款。
熊市：正股跌得惨不忍睹，没有投资机会？买入可转债，不光能获得利息，还可以低于面值获得收益，更可以有机会获得回售条款的厚爱。正股开始上涨了？恭喜，可转债涨幅一定也不小。真正的进可攻退可守。
震荡市：正股股价牛皮震荡，没点热情，可转债获得利息的同时，也可以做差，因为它是T+0交易。
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一些机会一定要把握
1、转股价倒挂的机会：
正股价格高于转股价格，但是可转债的买入成本又低于正股价格乘以转股比例的数值时。（这样的机会很难出现，但是每次出现，都是捡钱的机会）
2、被逼无奈的机会（回售条款触发博弈）
公司可以进行调整修正转股价，但是一般要求转股价不能低于每股净资产，所以当转股价在每股净资产附近的时候，公司无法通过修正转股价来避免触发回售条款。那公司就面临两个选择，要么进行回售，要么用实质行动维护股价，比如增持之类。
小结
可转债的投资要紧抓住几个关键点：正股价格、转股价格、转股价修正条款、赎回条款、回售条款。然后根据市场的不同情况，进行套利和互动。真正实现进可攻退可守的操作。但是注意，回售条款并不是每个可转债都会有，而且这些条件也并不是固定不变，所以关键是要看可转债发行的条款，了解清楚，看清条款之后制定操作策略。
太平洋证券呼和浩特鄂尔多斯东街证券营业部
投资顾问：徐飞
执业编号：S1190617051
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