可转债入门与进阶二可转债的基本要素

上市公司发行可转债的目的，就是为了消灭可转债，可转债是一种低利率的融资，上市公司会想方设法让可转债转股，因为债是需要还的，而股票相当于是公司内部的资金，就不用还了，投资者转股后，也就从债权人变成公司股东，身份发生了变化。

投资可转债，最重要的就是学习可转债的要素和条款，我们先从可转债的基本要素讲起。

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可转债的基本要素包括：利率、面值、规模、期限、转股价格，分别进行具体分析。

（1）利率

以中信转债为例，见下表。

债券名称：中信转债

票面利率：第一年0.3%，第二年0.8%，第三年1.5%，第四年2.3%，第五年3.2%，第六年4.0%

补偿利率：本次发行的可转债到期后五个交易日内，公司将按债券面值的%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。

票面利率

票面利率是可转债存续期间发行人每年需要付给持有人的利息，利息越高，可转债的价值也就越高，市场对该可转债的吸引越大，反之也是一样的。

首先，可转债的票面利率很低，是不超过银行同期存款的利率，投资者为什么愿意接受如此低的利率呢？是因为可转债附带有转股的看涨期权，投资人根本不是为了赚票面利率那点苍蝇肉，而是为了博弈转股价值的大鸡腿。

其次，票面利率水平是每年递增的，这是一个用心的设计。

上市公司发行可转债的目的是为了低利率融资，如果可转债一上市就能迅速转股，相当是低利率的借钱，而且不用还，这是上市公司所希望看到的。而大多数可转债上市后并没能迅速转股，一旦遇到熊市，转股遥遥无期，所以利率会逐年提高，作为一种补偿。

补偿利率

补偿利率是针对可转债运行到最后一年，仍然无法实现转股，投资人不得不需要面对还本付息。这里是对投资者的一种补偿，以中信转债为例，到期赎回价为债券面值的%（含最后一期利息4%），相当于是补偿了7%。

可转债的利息收入是需要缴纳利息收入所得税，税额为可转债利息额的20%，所以上图中的本息还需要减去税额才是最终的收入。

（2）面值

可转债的面值是元/张，最小交易单位是10张，也就是一手需要0元，几乎没有什么门槛限制。

（3）发行规模

可转债发行规模，会受到很多条件的限制，其中一条是，上市公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息，大市值的公司，发行规模大，低市值则相反。

（4）债券期限

大部分可转债的期限都在5-6年之间，既然是低息借款，为什么不借得时间久一些呢？

转股期：根据规定，可转债自发行结束日起6个月后方可转换成对应上市公司的股票。

回售期：可转债通常会有一条回售条款，是在最后两个计息年。

举例说明：

自本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度起，如果公司股票收盘价任何时候连续30个交易日低于当期转股价70%时，可转换公司债券持有人有权将全部或部分债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

（5）转股价格和转股比例

转股价格和转股比例是可转债所有要素中最核心的部分，几乎所有的指标都是围绕着它来变化的，以中信转债为例。

中信转债转股价是6.73元，那么转股比例就是用元面值除于6.73元，得到约14.86，也就是说每一张可转债可以换成15.86股中信银行的股票。

根据规定，可转债的转股价应不低于募集说明书公告前20个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。其实这里还有一个潜规则，就是国有企业，可转债转股价不能低于每股净资产，是为了保护国有资产低价卖出。