利率汇率对股市有何影响分析两者对股市作

西方国家很早以前已经开始研究利率变化对股市影响的传导机制，发展至今，利率变化作用于股市的传导机制主流观点有以下几种，分别是资产组合效应、成本效应、投资者预期效应和指示器效应。

资产组合效应

根据资产组合理论，投资者会根据自身风险偏好选择多种投资工具组成资产组合，在承担一定风险的条件下会调整组合工具以达到收益最大化目标。

就国内情况而言，投资组合主要包括股票、债券、储蓄、基金、黄金、房地产等投资工具。

利率变化时会影响组合内各资产的收益率，投资者为寻求收益最大会随之调整组合内资产种类及结构，作为资产的一种，股市投资需求在利率变化影响下随之改变，股市投资需求改变引起房价变化。

但是，利率影响下股价的变化方向并不能确定，因为挤出效应最终结果如何需要综合分析利率变动对组合内各种资产的影响。

利率波动作用于股票市场的资产组合传导渠道首先是利率波动使资产组合内各资产的收益率发生改变，投资者在承担一定的风险下追求组合收益最大化，于是调整组合内各资产的比重，包括调整股票资产持有量，调整过程中改变了对股票资产的需求，从而引起股价变化。

但资产组合效应最终对股价的影响是不确定的，利率的变化可能推高股价也可能抑制股价，需要综合考虑多种因素才能确定。

利率波动通过资产组合效应作用于股价的传导机制简要表述为：

利率变化一各资产收益率变化一投资者调整组合内资产结构一股票资产需求改变一股价变化。

成本效应

利率波动通过成本效应机制影响股价有两种方式。

从机构投资者的角度，机构投资者用于股市投资的资金资产有部分通过借贷方式获得，比如融资融券、正回购、逆回购、隔夜拆借等融资方式。通过借贷方式获取的投资资产具有一定的成本，即利息。

因此，利率高低影响着投资机构的成本和收益，利率变动影响着机构对股票投资的意愿。利率升高时，投资成本变大，机构投资者对股市投资的需求降低，引起股价下降。

从企业经营的角度，对于上市企业而言，利率变动影响着企业融资成本，融资成本影响着企业的经营效应，企业的经营情况影响着自身股价。

例如，利率下降降低企业融资成本，企业可以从银行获得更多资金用于扩大生产，改善经营，企业盈利能力提高是市场估值上升，股票市场上企业的股价随之上涨。

利率波动通过成本效应影响股价的传导机制为：

利率变化—投资者融资成本变化一股市投资需求改变一股价变化；利率变化一企业融资成本变化一企业经营效益改变一企业股价改变。

预期效应和指示器效应

利率政策是央行调控经济的重要手段，经济过热时央行实施紧缩性货币政策提高利率，经济下行时央行则出台宽松货币政策提振经济，因此央行调整利率的同时往往向市场传递出某种信号，对市场有指示器作用，经济行为主体根据利率政策做出投资决策，因此利率变化可以通过指示器效应对股市产生影响。

当央行出台提高基准利率，投资者认为是经济过热的信号，预期经济基本面较好，于是增加投资，一方面资金流入股市引起股价上涨，另一方面投资和消费的增加改善企业经营效益，导致股价上涨。

当央行降低基准利率，投资者判断这是经济疲软的信号，经济基本面不佳，于是减少投资，一方面资金从股市流出促使股价下跌，另一方面投资和消费的减少影响企业经营效益，引起股价下跌。

从以上分析可以看出利率变化通过指示器效应和投资者预期影响股价的传导过程为：

央行降低基准利率一投资者判断经济疲软一减少投资和股票需求一股价下跌。

汇率和股票价格的关系紧密相连。汇率代表一国货币的国际购买力，汇率变化意味着一国货币在另一国的购买力发生变化，会通过商品贸易和资本流动等方式影响金融市场，从而对股价产生影响。

汇率波动传递到股市的渠道主要有利率渠道、国际资本流动渠道、投资者预期渠道。

（１）利率途径

汇率波动传导至股市的渠道之一是利率渠道。

对于开放程度较高并且国际贸易规模庞大的经济体，汇率变动影响股价的利率效应不容忽视。利率是资金使用价格的衡量，利率高低代表着经济体的投资环境。汇率变化影响股价的利率传导机制由利率平价利率和戈登模型组成。

利率平价理论揭示了汇率变化引起利率变化，戈登模型则揭示利率变化对股价的作用。汇率变动首先影响利率，利率波动再引起股价变化。

在国际资本可以自由流动的情况下，根据利率平价利率，若人民币汇率预期远期升值，利率将降低，根据戈登模型利率降低股价将上涨。

从以上分析可以看出，汇率变动作用于股价的利率渠道传导过程为：

预期本币升值一利率降低一投资成本低，投资环境好一股价上涨。

（２）国际资本流动渠道

流量导向模型从国际资本流动的角度解释汇率变动会影响一国股市。流量导向模型认为一国汇率变动首先通过贸易价格影响本国企业在国际上的竞争力，企业国际竞争力的改变影响企业现金流，对企业经营造成影响，从而导致该企业股票价格发生变化。

国际资本流动渠道对于金融开放程度比较高的经济体作用尤为明显，当一国货币贬值，国际资本流入该国购买该国资产，引起该国资产价格上升。

汇率变动影响股价的国际资本流动渠道可以表示为：

本币贬值—国际资本内流一本国资产需求增加一股价上涨。

对于进口导向型企业和出口导向型企业情况，汇率会通过影响进出口影响企业经营，从而影响股价。

对于从国外购买材料商品有刚需的企业而言，一般本国货币升值可以降低企业购买材料商品成本，企业经营效益向好，企业的股价随之上涨；与之相反，对于向国外输出商品材料有刚需的企业，一般本币的升值会降低企业商品国际上竞争力，企业经营效益下滑导致股票价格下跌。

从以上分析可以看出，汇率波动影响股价的国际资本流动渠道可以表示为：

本币汇率走强一从国外购买材料商品成本降低一企业经营效益向好一企业股价上涨；本币升值一出口导向型企业产品竞争力下滑一利润下滑一股价下跌；本币贬值一国际资本进入本国市场购买资产一本国股市需求旺盛一股价上涨。

（３）投资者预期渠道

汇率对股价的影响还有一条重要渠道就是投资者预期渠道，投资者预期渠道简单来说就是汇率波动通过影响投资者心理预期从而影响投资者决策，从而影响股票市场。

汇率代表一国货币的国际购买力，是一国货币和另一国货币购买力间的比值，货币国际购买力的变化会引起资金跨国流动。

当国际游资预期一国货币在未来将要贬值，则可能提前撤出该国资金市场，减持该国货币，也可能将该国货币换成股票资产，涌入股市，引起股价上涨。当预期该国货币将要升值，则可能提前将该国的股票资产换成该国货币，股市资金流出引起股价下跌。

汇率变动通过预期渠道影响股价的传导机制如下：

预期本币贬值一国际游资涌入该国股市一股票资产需求增加—股价上涨。

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