境内首单债券置换17桑德工程MTN

来源：中金固定收益研究

作者：张烁文、王瑞娟、许艳

年3月2日，北京桑德环境工程有限公司（“桑德工程”）发布公告称，为更好的化解本公司债券兑付风险，维护投资人利益，公司拟发行一期置换票据，专项用于以非现金方式置换17桑德工程MTN。公司将按照1:1的置换比例将旧债券置换为新债券，新债券期限为1年，附年12月6日投资者回售选择权，同时票面利率由原17桑德工程MTN的6.5%提高50bp至7%，这也是境内首单债券置换要约。

一、本次债券置换背景

桑德工程年共有两笔债券先后进入到期，分别为19桑德工程SCP和17桑德工程MTN。此前年2月14日，公司公告称19桑德工程SCP本息兑付存在不确定性，2月18日，持有人会议通过将19桑德工程SCP兑付日由年2月25日变更为年11月20日，延期期间票面利率在原票面利率基础上上调50bp为7.0%，同时删除19桑德工程SCP募集说明书中“交叉保护条款”的议案。

17桑德工程MTN应于年3月6日到期兑付。2月24日，公司公告称17桑德工程MTN本息兑付存在不确定性，拟召开持有人会议商议“17桑德工程MTN”展期兑付方案。2月27日，公司发布持有人会议决议公告，由于债券持有人会议未能审议通过《关于公司年第一期中期票据召开紧急会议不适用会议规则及募集说明书关于持有人会议召集条款的约束的议案》，本次会议的召开公告发布时间及相关事宜不符合银行间债务融资工具持有人会议议程及募集说明书的规定，因此本次持有人会议未达到会议生效条件，展期兑付等方案的表决票（占比64%）也不发生效力。2月28日，公司发布17桑德工程MTN兑付存在不确定性的风险提示公告。3月2日，公司公告表示，为更好的化解本公司债券兑付风险，维护投资人利益，经前期与投资人充分沟通，公司拟发行一期置换票据，专项用于以非现金方式置换17桑德工程MTN，为境内首单债券置换要约。关于桑德工程的信用资质，参见我们2月25日发布的简评。

二、本次债券置换条款

以1:1比例置换原有债券，新置换票据注册规模与原债券发行规模相同均为5亿元：根据公司公告，本次公司将按照1:1比例将旧债券置换为新债券。在新置换票据规模上，公司于年2月18日出具董事会决议，决议同意公司向银行间交易商协会申请注册一期置换票据，专项用于置换17桑德工程MTN，拟注册金额不超过5亿元，期限不超过3年。2月27日银行间交易商协会出具接受特别注册通知书，置换票据注册金额5亿元，注册额度有效期为1个月，注册金额与原有债券发行规模相同。

新债券期限为1年，附年12月6日投资者回售选择权：根据公司公告，公司新置换票据期限为1年期，兑付日为年3月6日，同时附有年12月6日投资者回售选择权，即投资者有权选择在年12月6日将其持有的品种全部或部分按票面金额回售给发行人，或放弃回售选择权而继续持有。

新债券票面利率由原债券的6.5%提高50bp至7%，并在发行后3个月和6个月分别提前偿还20%和30%本金及利息：根据公司公告，新债券票面利率为7%，较原有债券的6.5%高出50bp。在还本付息安排上，公司采取分期还本付息，即年6月6日偿还20%本金及相应利息，年9月6日偿还30%本金及相应利息，行权日按照投资者的回售申请偿还相应本金及利息，剩余未回售部分债券本金及利息于年3月6日一次性兑付。

要约期限为3月2日至3月4日，置换标的全体持有人可选择是否接受交换要约：本次置换要约起始日为年3月2日，截止日为3月4日，置换标的全体持有人可选择是否接受交换要约。要约期限截止后上清所将根据要约结果办理置换票据的登记和置换标的注销手续，公司将于上清所完成相

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