第一章~第四章
1.金融市场的功能：企业获得资金的两种途径：发行债券，发行股票
2.金融市场的结构：
1)股权持有者是剩余索取人
2)一级市场：投资银行的证券承销
3)二级市场：经纪人，交易商，分为交易所和场外市场
4)货币市场：交易短期债务工具（一年以下），流动性强，常将临时性的盈余资金投放进入货币市场
5)资本市场：交易长期债务工具（一年以上）与股权工具，被保险公司、养老基金等金融中介机构所持有
3.金融工具
货币市场工具：
A、国库券：面值折现发行到期清偿
B、可转让存单：先付利息后清偿
C、商业票据
D、回购协议：闲置资金购买国库券，银行已略高价格回购国库券
E、联邦基金：银行间的贷款
资本市场工具：
A、股票（对公司净收入和资产的索取权）
B、抵押贷款和抵押支持证券（抵押土地、房屋）
C、企业债券：每年支付两次利息，到期清偿，可转换成一定数量股票（称为可转换债券）：主要购买者是人寿保险、养老基金、家庭
D、政府债券：为了弥补财政赤字而发行
E、政府机构证券
F、消费者贷款和银行商业贷款
4.金融中介机构的功能：
间接融资、降低交易成本、规模经济的优势（中介机构规模的扩大，平摊在每一美元的成本在降低）、流动性服务、风险分担（资产转换，即资产被转化成安全性更高的资产）、多样化（不把鸡蛋放一个篮子）、提供多种金融服务（可获取范围经济，同一信息源应用于多种金融服务，降低信息成本）
中介机构范围经济受益过程也需要付出潜在成本，即利益冲突（一种道德风险问题）
5.金融市场运行障碍因素：
逆向选择、道德风险、信息不对称
6.金融中介机构类别：
存款机构（银行）、契约性储蓄机构（保险公司、养老基金、政府退休基金）、投资中介机构（财务公司、共同基金、货币市场共同基金、对冲基金）
7.金融监管：避免金融恐慌
六个类型：
1)准入限制
2)信息披露
3)资产和业务活动的限制
4)存款保险
5)对竞争的限制
6)利率限制
8.货币的功能
交易媒介
记账单位
价值储藏
应用：比特币为什么不能成为未来货币：因为满足交易媒介但是比特币价格波动是黄金的七倍，所以不具备记账单位和价值储藏特征
9.支付体系的演进
商品货币
不兑现纸币
支票
电子支付
10.货币总量M1
货币总量M2
11.现值：现期贴现值
12.信用市场工具：
A普通贷款（单利率）
B固定支付贷款（分期偿还贷款，包括本金利息）如汽车分期贷款、抵押贷款
C息票债券（先还利息，到期还本金，即债券面值）如中长期国债、企业债券
D贴现发行债券（零息债券）：以低于面值的价格买到，到期按面值偿还
13.到期收益率又称内部回报率（最准确的利率计量指标）：
A普通贷款的固定收益率=单利率
B固定支付贷款：
C息票债券：
当息票债券的价格等于面值，到期收益率=息票利率
当低于面值，到期收益率＞息票利率
当高于面值，到期收益率小于息票利率
特殊的息票债券：统一公债或永续债券
不必偿还本金只需支付固定的息票利息的永久性债券
D贴现发行债券（近似于普通贷款）
总结：
1.债券现价与利率息息相关；利率上升，债券价格下跌，反之亦然
2.未来的一美元没有现在的一美元值钱，因为可以将这一美元进行投资
3.债券的回报率不一定等于债券的到期收益率；回报率=当期收益率+资本利得率
14.期限与债券回报率的波动：利率风险；
长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大、期限越长的债券，其价格波动利率影响程度越大
15.名义利率与实际利率：实际利率=名义利率—预期通货膨胀率
16.实际利率越低，借款人借入资金的动力就越大，贷款人贷出资金的动力就越小
第五章利率行为
1)1.资金需求的决定因素
2)财富：正相关
3)预期回报率：正相关
4)风险：负相关
5)流动性：正相关
2.债券供给需求与供给曲线
3.债券需求曲线的位移：
A财富、流动性上升，债券需求量上升，向右平移
（影响财富的因素：经济周期扩张或衰退，公众的储蓄偏高）
B预期利率、预期通货膨胀率、风险上升，债券需求量下降，向左平移.
4.债券供给曲线的位移：
投资的盈利性（借款增多）、预期通货膨胀率（名义利率—预期通货膨胀率=实际利率，实际利率下降，借款真实成本下降）、政府赤字上升都会导致供给曲线右移，供应量上升
5.费雪效应：预期通货膨胀率的影响：
（总结：利率和债券价格负相关）
6.经济周期扩张的影响：
经济扩张时均衡利率上升，债券价格下降
7.负通货膨胀率的影响：
导致实际利率上升，借款真实成本上升，供给数量下降，向左移动；预期回报率上升，需求增大，向右移动，则债券价格上升，均衡利率下降。
8.流动性偏好理论（凯恩斯）
A债券与货币的供应量必须等于债券与货币的需求量
B收入效应：收入水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右移动
C价格效应：物价水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移
D均衡利率变动：
1)收入：经济周期扩张阶段，假定其他经济变量不变，利率随收入增加而上升
2)物价水平：在货币供给和其他经济变量不变情况下，利率随价格水平上升而上升
3)货币供给的变化：假定其他条件不变，利率随着货币供给的增加而下降
4)通货膨胀率预期效应：货币供给增加的通货膨胀预期效应指利率随预期通货膨胀率的上升而上升
9提高货币供给速度能降低利率吗？
第六章利率的风险结构与期限结构
1.到期期限相同的债券利率不同，这些利率间联系称为利率的风险结构，决定因素：流动性、所得税政策、风险决定
A风险：违约风险、有违约风险债券与无违约风险债券之间利差称为风险溢价（表示人们为持有风险债券必须转取得额外利息），违约风险越高，风险溢价越大，相对于其他债券的利率就越高
具有违约风险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加
A-1信用评级机构：提供公司是否会对发行的债券违约，违约风险小的债券被称为投资级债券，评级在Baa或BBB以上；评级低于则具有较高的违约风险，称为垃圾债券或投机级债券/高收益债券
总结：企业债券具有违约风险、国债不存在违约风险，因此企业债券的利率总是高于国债的利率
B流动性：流动性差的企业债券价格下降，利率上升，流动性强的国债价格上升，利率下降，利差加大
C所得税因素：免税特征（市政债券与国债）
市政债券为免税证券
国债需要缴纳所得税
2到期期限不同的债券之间的利率联系为利率的期限结构
把期限不同但具有相同风险、流动性、税收政策相同的债券的收益率连接成一条曲线，即为：收益率曲线
A收益率向上倾斜：长期利率高于短期利率
B收益率曲线平坦：等于
C收益率曲线下降（即翻转）：低于
收益率曲线形状反映到期期限不同的债券之间的利率联系，具体有以下理论：
a预期理论：
未来不同时间段短期利率的预期值是不同的
如果期限不同的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等
b分割市场理论：
假设条件：到期期限不同的债券根本无法相互替代
c流动性溢价理论与期限优先理论：
流动性溢价理论：到期期限不同的债券可以相互替代但并非完全替代品，正流动性溢价存在时，投资者才会愿意持有期限较长的债券。
特点：可判断市场未来短期利率的预测
3对期限结构的实证研究：
A长期利率与短期利率之间的利差并不总能预测未来的短期利率，可能是由长期债券流动性（期限）溢价的大浮波动导致
B收益率曲线有助于预测未来的通货膨胀率和实际产出波动、经济周期：
a利率上升说明经济繁荣，收益率曲线平坦或者下降表示预期未来短期利率会下降，由此预测经济周期
b名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率，陡峭的收益率曲线意味着预期通货膨胀率将要上升，平坦或下降意味着下降
C陡峭的收益率曲线预示着宽松的政策，平坦或向下倾斜意味紧缩
第七章股票市场
1.计算普通股：
A单阶段估值模型：购买股票获得股利后再出售
K（股票投资的要求回报率）
P1第一阶段末的股票价格（预期股票售价）
D1第一年末收到的股利
P0股票现价
现金流量=一次股利支付+最终出售价格
现金流量折算成现值
B推广的股利估值模型（很久的将来股票售价几乎没有影响）仅仅取决于股利的现值
C戈登增长模型（按不变的比率增加股利，且股利的增长率低于回报率）
P0=D1/(Ke-g)
2.市场如何确定股票价格：
第一：价格由愿意支付最高价格的买主确定。最终价格一定不等于资产的最高价格，但必然高于其他买主愿意支付的价格。
第二：市场价格是由最能有效利用该资产的买主确定
第三：信息在资产定价中的作用
第四：风险程度估计最低的投资者愿意支付最高的股票价格，风险程度越高，要求回报率上升
第五：市场参与者在相互竞价过程确定市场价格，当出现新信息时，预期与价格会发生变化
第六：市场价格自然总处于变动过程
3.理性预期理论：
预期应与利用所有可得信息做出的最优预测(即对将来的最好估计)相一致
含义：
A如果某一变量的运动方式发生变化，那么对该变量预期形成的方式也要随之改变
B预期的预测误差平均为零，且事先无法预支
4有效市场假说：金融市场的理性预期理论
有效市场假说的假设条件：金融市场的证券价格反映了所有可得信息
金融市场的现价水平应当使根据所有可得信息对证券回报率所作的最优预测等于证券的均衡回报率
5有效市场假说的依据
套利：市场参与者（套利者）消除未能利用的盈利机会（证券回报率高于根据其特征做得到的合理回报率水平）的过程
6股票价格的随机游走行为
随机游走：未来价值无法预测的变量的运动方式，无论出于何种目的，股票价格的未来变动都是无法预测的
7股票市场投资实用指南：
A小道消息如果已广为人知，则已经包含在预期回报率中，如果最先知道，有可能能带来好处
B只有新的且未被市场所预期的消息发布时，才会引起股价变动
8概念
泡沫（资产价格上升幅度远远超过其基础价值）
卖空（有效市场还说认为当股票价格出现非理性上升时，精明的市场参与者就会卖出股票，推动股票返回到与其基本价值一致的水平，要发生这样的情况，条件是这些精明的投资者能够进行卖空，即必须从经纪人手中借入股票，之后在市场销售，待价格下跌后再将股票买回平仓，从中赚取利润）
9.行为金融学（借助人类学，社会学，心理学来理解证券行为）
第八章：金融结构的经济学分析
一、银行贷款类主要由存款机构提供的贷款组成
非银行类贷款主要由其他金融中介机构提供的贷款
债券类包括企业债券和商业票据等可流通的债务证券
股票类包括新股票的发行
8个事实：
1.股票不是企业最主要的外部融资来源：
2.发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式
3.与直接融资（即企业通过金融市场直接从贷款人手中获取资金）相比，间接融资（即金融中介机构参与的融资）的重要性要大出数倍
4.金融中介特别是银行，是企业外部资金最重要的来
5.金融体系是经济体中受最严格监管的部门
6.只有信誉卓越的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资
7.抵押品是居民个人和企业债务合约的普遍特征
8.典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文体
二、交易成本
投资规模不大时小额投资会带来十分高昂的交易成本，只能将鸡蛋放在一个篮子，从而承担较高风险
三、金融机构如何降低交易成本
1、规模经济：每一美元投资的交易成本随着交易规模的扩大而降低
举例：共同基金：通过向个人销售份额筹集资金，并投资于股票或债券的金融中介机构，由于购买规模大，交易成本低；由于规模大，足以购买高度多样化的证券组合，降低投资者风险
2、专门技术：向客户提供流动性服务，使更容易完成交易
四、信息不对称（导致影响经济行为称为代理理论）
信息不对称导致逆向选择与道德风险
1.逆向选择：发生在交易之前，潜在的不良风险源自那些积极寻求贷款的人，增大了贷款的风险，所以贷款人可能决定不发放任何贷款
2.道德风险：发生在交易之后，降低了贷款归还的概率，贷款人可能做出宁可不贷款的决定
五、次品车问题：逆向选择如何影响金融结构
买者不清楚次品车和好车，所以不愿意出高价，只能出介于中间的价格，好车的所有者自然不愿意出售，造成市场中很少有好车。
很少有好的二手车在这一市场交易，因为市场的二手车的平均质量较低，而且几乎没有人愿意购买次品车，因此市场的成交量很小，故二手车市场运作很差
六、股票与债券市场的次品车
证券市场：股票市场和债券市场
与二手车市场结果类似，很少有公司能通过证券市场发行证券来筹集资本，证券市场自然运作不好
七、逆向选择的解决办法
1、信息的私人生产与销售：由于免费搭便车现象导致被低估的好证券的需求迅速增加推动价格立即攀升到真实价格水平，故后者无法购买到价格低于真实价值的证券
2、增加政府监管：鼓励公司主动披露真实信息
3、金融中介（二手车交易商）称为辨别专家
如：银行将大部分资金贷给好公司，因此其贷款的回报率要高于向储户支付的利息率；银行发放的主要是私人贷款，而非购买在公开市场上交易的证券，从而避免搭便车，银行主要持有非交易贷款，降低了金融市场的信息不对称程度
总结：公司的规模越大，运转越良好，越可能通过发行证券来筹集资本
4、净值（权益资本）：公司资产与负债之间的差额；公司的初始净值越高，违约概率越小，因为该公司拥有可以清偿贷款的资产作为缓冲
八、道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择
1.股权合约（分享企业利润和资产的要求权）产生委托—代理问题：
股权的股东（委托人）与公司经理（所有者的代理人）在所有权和控制权分离情况下，公司经理对利润最大化追求远没有股东强烈，因此代理人会从自身利益出发而非股东利益形式，行成道德风险
2.解决委托-代理问题的办法：
A信息生产：监督（定期审计公司财务和检查公司经理的所作所为，监督过程会产生高昂时间和货币成本，即高额核实成本，高额核实成本降低了股权合约的吸引力）
B增加信息的政府监督
C金融中介：风险投资机构（集聚合伙人资源，提供风险资本并占有一定股份，向企业提供启动资金，并股份不可转让除风险投资公司以外的公司，因此避免了搭便车现象，风险投资公司可以享受其核实活动的全部利益，也更有动机为公司减少道德风险问题）
D债务合约（无论盈亏，股权合约都拥有对公司利润的索取权，因此产生道德风险，而债务合约是债务人承诺向贷款人定期支付固定金额的契约性安排，只有存在违约情况才需要核实，降低了核实成本）
九、道德风险如何影响债权市场的金融结构
1.概念：拿投资款投资于风险很高的投资项目
2.解决债务合约中道德风险问题的办法：
A高净值和抵押品（激励相容）：净值或抵押品价值越高，越有动力按贷款人希望的方式做事，债务合约道德风险越小，借款也更容易
B限制性条款的监督和执行
1)限制违背贷款人意愿的行为的条款
2)鼓励符合贷款人意愿的行为条款
3)保持抵押品价值的条款
4)提供信息的条款
预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljml/7467.html
