价值投资者的自习室
与其盯着记分牌，不如盯着训练场
最近有朋友问债券价格和利率之间的关系，说好像很复杂。我初步解答后也百度了一下，发现确实很多人咨询这个问题。下面这个问题最典型：
问：格雷厄姆写的《聪明的投资者》中说到“利率上升，债券价格就会下降，利率下降，债券价格就会上升”，但该书有的章节又说“利率上升，债券价格也上升，利率下降，债券价格也下降”。
有条回答很不错，是这样答的：
利率，这里大体分两种，一个是债券的票面利率，另一种是市场利率。先说结论：
债券的票面利率越高，卖的价格越贵，因为获得的利息收入高，这个应该好理解，总结一下就是，同等条件下，债券的票面利率越高，债券的价格越高，二者呈同向变化。
市场收益率越高，债券的价格越低，总结一下就是，同等条件下，债券的价格跟市场收益率呈反向变化。针对这一条，解释如下：
债券是固定收益产品，就是说，未来的现金流是确定的，就是按照票面利率定期付息，最后一次性归还本金。对于未来固定的现金流，要想计算今天的价格，就要把这一系列现金流折现，我举个例子，一个三年期债券，面值，每年年底付息，票面利率10%，即每年年底支付10元利息，到期后一次性归还本金。所以未来三年的现金流就是10、10、（本金加最后一次利息）。
要想计算现在债券的价格，就要看现在的市场利率，当市场利率为9%时，债券价格=10/(1+9%)+10/(1+9%)^2+/(1+9%)^3=.53元；
假如市场利率突然变为8%，即市场利率下降1个百分点，则债券价格=10/(1+8%)+10/(1+8%)^2+/(1+8%)^3=.15元。
可见，随着利率的下降，债券的价格是上升的，债券价格跟市场收益率呈反向变化。
这个回答算是很全面了，很多人被绕晕无非就是不知道利率说的是市场利率还是债券漂亮利率。其实除非特别指明，一般说利率与债券价格关系的时候说的是市场利率。关于利率与债券价格成反向变动，看另一个博主写的例子更加通俗易懂，这里也贴出来给大家看看。
注:下文转自温入骨的新浪博客：
小红的亲弟弟小明去年找了个女朋友，全家可高兴坏了。眼看马上就要结婚了，可婚房挡在了他们面前。这不，小明带着女朋友来向小红借钱了。
“姐，我想问你借十万块买房，现在是2月份，到了明年2月份，我一拿年终奖就还你，利息6%。”
小红算了下，弟弟从小学习好，现在工作稳定，收入高，一年后还钱肯定没问题。另外，6%的利息也不低，银行一年定期才1.5%利息，保本的一年期理财产品4%收益都没有。怎么着也是亲弟弟，于是就答应了。(分析债券，首先分析借债公司的偿债能力，然后再看利息。)
于是，小明给小红当场打下借条：“小明今向小红借壹拾万元整，一年后还小红壹拾万零陆仟元整。”(这张借条就是债券，债券发行价格即面值是10万元，票面利率是6%。当然我们在交易所买的债券是政府、金融机构、工商企业等机构依照法定程序直接向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。)
3个月后，小红小明的妈妈上街买菜突发心脏病，急需用钱。可小红刚借了钱给小明，实在凑不出什么钱，家里唯一值钱的就是小明打的那张借条了。于是，她准备明天就找个人转让换回十万块。
第二天一早，小红就敲开了邻居老杨的家门。说完事情的来龙去脉，小红拿出了那张借条。老杨笑笑，翻出了最新的《债券早报》，指了指头版大标题。只见上面写着——XX银行一年期理财产品保本保息8%。(市场利率或者无风险利率由4%飙升至8%。)
小红顿时两眼一黑，一阵郁闷。她明白，弟弟小明的年终奖再靠谱也不如银行。而银行给8%的利息，小明才给6%。想要用借条向老杨换钱，只能降低借条的价格。
小红把心一横，说：“我现在确实着急用钱，当然我也不能让你吃亏，小明这张借条还剩九个月，按理说你要给我十万零一千五，现在你就给我十万块吧，这样九个月后你能拿到十万零六千，和银行能给你的回报率就是一样的了。”老杨同意了小红的提议。最终，小红以十万块的价格把价值十万零一千五的借条“卖给”了老杨。
这个故事告诉我们利率和债券价格的关系↓
利率和债券价格的关系
在该案例中，我们把银行保本保息的理财产品利率视为市场利率基准，并将其等同于无风险利率(不考虑其自身信用溢价风险)。
对照实务，上述故事描述的其实就是当市场利率或无风险利率上升时，债券价格下跌的现象。
我们可以把这张借条看做是一千张面值为一百，票面利率为6%的债券。小明是这一债券的发债主体，而小红是债权人。在小明借钱(债券发行)时，全市场的无风险回报利率低于6%(银行保本保息的理财收益率可看做是无风险利率的一种表现形式)。由于小明(发债主体)的偿债能力很好，一年之后还不上钱(违约)的可能性较小，所以综合来看这只债券是很有诱惑力的。
可是市场风云变幻莫测，三个月后，银行保本保息的理财收益率飙升至8%，这个时候老杨(投资者)可以稳稳的用十万在一年后赚八千，当然也就不愿意用十万零一千五的价格买九个月后兑付的十万零六千，因为年化收益率只有(10)/9*12=6%，也就是债券的票面利率。
那么为了促成这桩买卖，对手方(小红)就只能降低价格。按照最后十万的成交价格，老杨获得的年化收益率是(10)/9*12=8%，和市场上的无风险收益持平。当然如果老杨认为小明还不上钱的概率很大或者借条不容易变现，可以要求一个更低的买入价格，获得高于无风险利率.
关于债券，还有很多深层次的专业术语，例如久期、凸性等，挺复杂，有兴趣的可以继续百度或者知乎看看。
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