债牛盛宴的众生相加利率，加久期_利息与价格目录

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债牛盛宴的众生相加利率，加久期

过去一个季度基金发行与收益表现，呈现出以下几个特征：

首先，股市与债市演绎“冰火两重天”之后，持有人期望从债牛“分一杯羹”的意愿强烈，新增债基来势汹涌。其中，定开基金发行陡升，说明机构客户待配资金规模较大，对债市预期普遍乐观，宁愿牺牲部分流动性，也期望能够参与债市。

其次，货基将挥别存量高增长时代，一则因收益率吸引力不足，二则商业银行的类货基产品产生替代。

最后，债基回报“一马当先”，却难复制上一轮业绩，这也是委外模式被颠覆，信用债配置难度加剧和杠杆操作难度提升共振的结果。

来源

睿哲固收研究

作者

招商固收李豫泽、尹睿哲

债牛的纠结：涨太快买不到，风险大难下手。国庆假期末尾，降准超预期落地掀开4季度如火如荼的债牛行情。期间，宏观数据疲态毕露与微观负债涌入，催化债市期现行情的极致演绎。然而，10年国开向下突破4%的关键点位之时，信用市场频繁暴雷。原本是配置收益贡献主力，信用债如今却面临内生结构的急剧分化。四季度债牛盛宴之下，公募基金如何配置利率品种？对信用债态度如何？本文以四季度基金持债数据为基础回答上述疑问。

发行与业绩：债基跻身“C位”，收益却难企及上轮债牛

3季度以来，无论发行还是业绩，债基均表现出“一路领先”的优势。4季度债市行情的走强，让债基优势进一步凸显。回顾过去一个季度基金发行与收益表现，呈现出以下几个特征：

特征一：新增债基来势汹涌，定开基金发行陡升。4季度新增债基超亿份，单月发行占比突破80%，创下年以来新高。这也得益于股市与债市演绎“冰火两重天”之后，持有人期望从债牛“分一杯羹”的意愿强烈。新增债基类型中，中长期纯债型基金占比过半，被动指数型债券基金紧随其后。