年6月24日，央行发布消息，从年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
而在第二天，央行又宣布“增加支小支农再贷款和再贴现额度共亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点……获得支持的小微企业贷款利率要有明显下降。”
结合本月6日央行的MLF操作，发放亿元的基础货币，央行已经释放了大量的流动性。
但与此同时，大家对于这次的定向降准、降息、MLF操作的担忧也随之而来，这会不会成为央行开始超发货币的开始？我们是不是在重蹈年的旧辙？
1降准、降息和MLF操作是什么？
（1）概念
降息很好理解，就是针对小微企业贷款利率降息，从而促进银行加大对小微企业的贷款额度。而降准是什么呢？
降准即降低存款准备金，而存款准备金指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。这一部分资金是由商业银行储存在中央银行的账户上，商业银行无法将这一笔钱用于贷款。
而MLF操作相对就复杂一点，它是Medium-termLendingFacility的简称，即中期借贷便利，即中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
（2）举个例子
打个比方，小黄妈妈给了小黄块钱，让小黄零用，具有金融头脑的小黄为了盈利，借给同学小葛80元，但是小黄同学为了满足妈妈买菜时候的零钱需要，留了20元在手里备用，那么这个时候她的存款准备金就是20元，存款准备金率就是20%。此时，小黄手里有元（20元现金和80元贷款），小葛手里有80元，此时这个时候钱的总数是元。
如果小黄留用10元，借给小葛90元，此时的存款准备金只有10元，准备金率为10%。那么小黄手里有元（10元现金和90元贷款），小葛有90元，钱的总数为元。和上面情况相比，存款准备金率下降了10%，货币供应量增加了10元。可见，存款准备金率的下降可以增加货币供应量。
这个时候小黄妈妈说了，只要小黄考分，把得到满分的试卷（即合格质押品）拿给她，作为奖励就可以再给小黄元钱。这个时候小黄就有了元，多出的元就相当于央行通过MLF发行的基础货币。
2降准、降息和MLF都为激活实体经济
（1）小微企业很重要
无论是降准、降息还是MLF，都有一个前提，那就是定向。目的在于把货币引入小微企业，激活实体经济。
第一次针对小微企业降准，第二次又针对小微企业降息，结合去年四季度以来针对小微企业的三次定向降准，及易行长在6月份陆家嘴论坛重点谈论小微金融来看，领导层现在对小微企业非常重视。
小微企业不仅是就业巨大的容纳器，事关中国经济的活力与繁荣；并且从长远看，通过支持小微企业发展，鼓励大众创业、万众创新，对推动中国经济转型升级具有重要意义。
小微企业不仅是创新的“生力军”，也是大企业的重要支撑。小微企业对市场高度敏感，不仅通过定制化生产适应人民群众的多样化需求，也为大企业提供具有价格优势的配套，提高大企业的实力和竞争力，与大企业相辅相成。
（2）打个比方
目前我国实体经济不景气，但是房地产市场却非常火热，就像一个人发着烧，却在一个冰冷的洞穴里瑟瑟发抖。这是为什么呢？热量去不了正确的地方。尽管他的脑袋很热，但是他却快要被冻死了。这个时候有两个选择，暖和身子或者给自己降温。
降息就像暖和身体，减少融资成本，降低贷款利息，让企业家不至于入不敷出，从而刺激投资。但是目前的实体经济收益率太低，资金大多都进入了房地产市场，在恐慌的情绪下，房地产市场泡沫越吹越大。暖和身体的热量不仅没有让这个人好转起来，反而让发烧更严重了。
反之，加息就像给自己降温，泼泼冷水。但是一旦加息，本来就脆弱不堪的实体经济将会愈加凋蔽。尽管可以治好发烧，但是这个人也会被活活地冻死。
但是定向降息、降准和MLF就是定向地给这个人升温，把热量流入身体而不是已经很烫的脑袋，给实体经济升温。严格的控制房贷，对房贷利率上浮，禁止消费贷流入房地产市场。这些举措都是在防止热钱继续流入房地产市场，进一步助长房地产市场的泡沫。所以，无论是降息还是降准，或是MLF，都是为了激活实体经济，助推产业升级，不能和年的超发货币划等号。
3一些疑虑
尽管政策的出发点是好的，但是目前来看，这一系列政策还是存在很多的问题。
（1）汇率问题
目前美元正处于加息周期，上一篇文章也说过，美元的加息周期下，新兴市场的资金出逃压力会非常大。尤其是对于贸易逆差的国家，这一问题更为凸现。尽管目前我国的经常项目仍有大量顺差，但是中美贸易摩擦已经给经常项目顺差的持续带来了不确定性。美国在加息，中国在降息，这会加大中美利差，给汇率带来很大的压力。
截止本文写作时间，目前人民币已经连续多日下跌。6月28日周四，人民币中间价连续第七天下调，降幅创一年半来最大。人民币兑美元中间价报6.，上一交易日中间价6.。上一交易日官方收盘价报6.，上一交易日夜盘收盘报6.元。今日中间价降至年12月20日以来最低，降幅创年1月9日以来最大。七日以来，人民币中间价累计跌幅达点。离岸人民币也持续贬值。
（2）“降准+置换MLF”存在政策空间限制。
由于MLF利率高（目前1年期MLF的利率为3.3%），相应MLF投放规模增加就意味着基础货币成本的提升，实际上等同于加息，为了化解该问题，央行创新地通过降准置换MLF，来降低银行资金成本。
但此政策空间存在上限，即法定准备金率的降到一定程度，就不能再降了，当降准置换MLF空间殆尽，届时央行只能有两个选择：通过MLF等工具投放基础货币，但需忍受高成本；或者收缩基础货币，两者结果均会推高整体社会融资成本。
（3）防止政策“飞镖效应”
“飞镖”是古代捕猎的一种巧妙武器，它沿着一条弧线飞出去，尔后再继续沿着弯曲的弧线折回来，重新回到猎人的手里。因此，社会心理学上，把行为举措产生的结果与预期目标完全相反的现象，称为“飞镖效应”。这好比用力把飞镖往一个方向掷，结果它却飞向了相反的方向。
本次危机以来，中国金融监管层曾先后实施了三轮强监管，监管的重点对象均是非信贷领域的融资渠道和平台，即广义的影子银行问题，相应社会融资中的非信贷融资规模也先后出现了三轮持续下降，且非信贷融资占社会融资的比重持续下降，目前正处于第三轮强监管，已持续了9个月，而之前的两轮持续时间均在两年左右。
但本轮的去杠杆，“去速”较前两轮大幅提升，自年年中至今，社会融资规模年增量减少了2.2万亿，月均降幅已经超过亿。而近期债券市场的集中违约和股票市场流动性的紧张，均要求央行在流动性方面，采取更加谨慎的操作，以防止由于监管政策发力带来的“飞镖效应”，甚至是增加潜在的系统性风险。
Wayne
赞赏
长按北京治疗白癜风的专业医院北京治疗白癜风费用要多少钱
转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljml/2099.html
当前位置： 利息与价格 > 利息与价格目录 > 洪水还是甘霖浅谈央行近期货币政策
