柳药股份可转债研究笔记

一、可转债信息

1、募集金额：8.02亿元

2、期限：自发行之日起六年，即年01月16日至年01月15日。

3、票面利率：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%

4、转股价格：23.87元/股

5、向下修正条款：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

6、到期赎回条款：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将以本次可转换公司债券票面面值的%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。

7、有条件回售条款：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

8、附加回售条款：若公司本次发行的可转换公司债券募集资金投资项目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次回售的权利。

9、信用评级：AA

广西柳州医药股份有限公司是一家综合性医药上市企业。公司经过六十多年来在医药健康领域的深耕细作，已形成“以药械批发和零售业务为核心，药品生产研发和供应链增值服务为两翼，第三方医药物流、医药电子商务等创新业务协同发展”的综合性医药业务体系。

柳药股份营业收入从年的94.47亿，发展到年的.35亿；净利润从年的4.01亿，发展到年的5.64亿。此外净利润率常年保持在5%以下，说明企业的获利能力有待增强。

公司的净资产收益率近5年数据为12.04％、14.33％、16.85％、15.34％、10.69％，算是不很优秀的企业。

毛利率几乎常年保持在10%左右，表明公司产品或服务的盈利能力较弱，不太容易获得利润。

经营现金流净额与净利润的比值几乎持续小于1，说明公司净利润没有全部变成实实在在的现金。

应收票据及应收账款占营业收入比例常年保持在40%以上，显示出企业存在一定的赊账风险。

从费用方面看，三费占比几乎常年保持在10%以下，其中主要费用为销售费用。

根据公司董事会此前几次的决议，柳药转债几乎不会下调转股价。目前柳药转债价格，溢价率63%，这个价格相对于这个溢价率还是挺高的。柳药股份主要与辉瑞口服药的经销有关，还是比较活跃的。公司的短期借款和应收票据与应收账款都挺高的，但整个医药流通的企业几乎都是这样，像九州通、中国医药、上海医药等等都是这种情况。目前公司的净利润已经下滑，但根据此前公司的调研情况来看，公司对于业绩的恢复还是挺有信心的。看什么时候柳药转债价格到达左右或者净利润恢复增长，出现这两种情况还是值得配置的。