当前位置： 利息与价格 > 利息与价格目录 > 可转债的滚动交易策略完整版
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1.转股价值。转股价值是我们按10张可转债对应的面值可以按照转股比例转成股票后对应股票的价值，转股价都是事先约定好的，如果上调或者下修都会提前公告，一般都是比较稳定的，股票软件都会显示出来，不需要投资者自己查看公告。正股价格也就是对应上市公司的股票的市价，这个价格是波动的，所以导致转股价值其实也会变化，其计算公式如下：
转股价值=（面值÷转股价格）×正股价格
牧原转债的转股价值=10×÷47.71×57.42%=.
从盘口中可以看出其实这个转股价值也是计算好的，根本不用投资者自己计算。2.转股溢价率：也就是可转债的市价相对于转股价值的溢价率。牧原转债市价是元，比转股价高出8.02%，这个就是转股溢价率，代表对于正股未来上涨实现期权价值的一种的预期，转股溢价率越低，那么其股性越强，一旦正股上涨可转债上涨的幅度就越大，进攻性越强，溢价率越高，其债性越强，正股上涨并不能带来可转债价格的同步上涨，进攻性越弱。
转股溢价率是可转债投资最重要的指标之一，有的可转债的转股溢价率可以达到%以上，基本成了一只债券，期权价值几乎没有。转股溢价率低的可转债具有很强的股性，股价的上涨能够带动可转债价格的大幅上涨，甚至可转债的涨幅可以大幅超过正股涨幅，这是双低策略的理论依据。
图为中证转债指数日K线图中证转债指数是对可转债整个市场的估值刻画，价格越高市场平均转股溢价率越高，可转债估值越贵，价格越低代表可转债市场的估值越低，是很重要的参考指标，就是可转债的大盘指数。3.规模：95.5亿元，也就是上市公司向投资者的融资金额，一般20亿元以上的可转债属于规模较大的，它们是机构投资者最喜欢的品种，特别是银行的可转债是很多固收+基金必配的。10亿元-20亿元属于中等，5-10亿元就是小规模，5亿元以下就是迷你可转债，它们是游资最喜欢的。
剩余规模是95.48亿元，就是目前可转债的存量金额，差额就是部分可转债的投资者转成股票导致的可转债数量的减少。而宁建转债的规模是5.4亿元，剩余规模是2.24亿元，这个金额可以相差很大，也可以很低，我们平常更重要的参考指标是剩余规模而不是规模。
4.纯债价值：就是可转债持有到期获得的利息收入对应的现金流折现得到的收益率，这个时候根本不考虑可转债的期权价值。牧原转债的利息水平如下：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.20%、第五年1.50%、第六年2.00%。可以发现其纯债价值是比较低的，如果投资者按元购买持有到期肯定是要亏损的，但是如果牧原转债跌破纯债价值那么就是绝对的低估，因为就算正股表现很差投资者持有到期也能获利，所以可转债很难跌破纯债价值，除非公司违约，目前没有1例上市公司可转债违约。
5.期权价值：可转债自带一份看涨期权，也就是正股上涨能到带来的收益，可转债的期权价值包含转股期权+下修期权+回售期权-强赎期权，是一个奇异期权，正股的上涨，转股价的下修，到期回售能够提高可转债的价值，而上市公司强赎就会降低可转债的价值，这就是我们在做策略时一般不买公告要强赎的公司，而会埋伏可能下修转股价和正股未来会上涨的公司的可转债，这就是理论依据。
可转债的理论价值=纯债价值+期权价。
6.强赎触发价：在本次发行的可转换公司债券转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券：①在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的%（含%）；②本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3,万元时。
牧原转债的强赎价是.2元/张，一般强赎价都不会超过元，这个在可转债发行公告里面有公告，交易软件一般也会显示，意味着如果投资者市价元的可转债如果触发强赎条款，那么上市公司能以.2元的价格赎回，那么投资者将会遭受重大损失，每年都会有可转债被强赎的。一般触发强赎条款时可转债价格都高于元以上，上市公司也会提前一个月连续公告的，投资者是有时间提前做出反应的，可以市价卖出，也可以转股，来规避风险。7.回售触发价：本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司，牧原转债的回售价是元/张，每家公司的回售价都不一样，这其实就是可转债的保底条款。
8.下修触发价：在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。一般下修可转债是公司为了促成投资者转股，这样公司就不用还钱了，没有现金流的压力，这也是很多上市公司发行可转债的目的，下修可转债会导致可转债的价格上涨，一种埋伏策略就是专门做可转债的下修的。
9.可转债评级，这个跟普通债券评级是一样的，AAA等级最高，一般大型银行和行业龙头居多，最低的是，A低于A+，A+低于AA-，AA低于AA+，以此类推，评级越高上市公司违约的可能性越小，市场越容易给高溢价率，而评级低的可转债的违约可能性大，市场给予的转股溢价率水平就要低。
10.转股起始日：就是可转债可以转成股票的日期，一般是上市满半年就可以转股。
到期日期：可转债最后到期的日期，可转债的回售触发价是在最后2个年度，所以一般到期日期只有2年内时有参考价值，超过2年的没有很大意义。
11.成交量：这是可转债的成交手数，股票一手是股，而可转债一手是10张，成交量是18.93万，就是说其成交量是18.93万*10张，对应的金额是*18.93万*10=2.46亿元。
可转债的成交额一般比股票要小很多，可转债对资金的容纳有限，相对于股票有一定的流动性风险的，4月1日可转债的收盘时数据中，成交额大于1亿元的只有只，低于1亿元的有只，只有四分之一左右的可转债成交额大于1亿元，所以决定了可转债不能在日内容纳太多资金。一般而言20万元以内的资金买成交相对活跃的可转债完全没有问题，那些低成交额的可转债完全可以过滤掉。现在的上市公司有家以上，但是可转债只有只，连10分之一都不到，也就是说90%的公司没有发行可转债。第一是没有发行的动力，可转债会稀释股权，大股东不愿意股权被稀释。第二就是发行可转债触发了强赎条款直接被上市公司赎回退市，宁稳网数据显示目前可转债已经被赎回的有只，其中绝大部分是涨幅超过元被赎回的。第三就是不满足可转债的发行条件，根据上交所《上市公司证券发行管理办法》的决定得知，上市公司公开发行可转换公司债券，除应当符合上市公司公开发行证券的一般规定以外，还应当符合下列规定：（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；（二）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；（三）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。这种严苛的条件导致的结果就是发行可转债的公司数量少，目前没有可转债违约的事件，所以其向下有保底的条款是有效的。去年东方日升就因为财务数据重新审计后不符合条件把发行计划取消，我们中签的都被退款，可见发行可转债不是一件很容易的事情。在介绍完可转债的基本知识后，然后说一下它的投资策略和风险控制。
一、双低策略。即低转股溢价率+低价
我们所说的滚动交易策略是利用可转债的保底属性来控制风险，利用其期权的属性获得超额的波动性收益，也就是享受股票上涨所带来可转债价格提升的收益，采用双低策略，涨起来后获利了结，再去寻找下一个双低的标的，反复滚动。这是3月30日可转债涨幅前13名
这是3月30日可转债跌幅前13名
这两张图把可转债的机会和风险都揭示出来了，对于投资者了解其特性有一个全局性的指引。高价格的可转债具有很强的股票属性，涨跌幅很大，一般我们低风险偏好者会尽量避开，而高转股溢价率的可转债会面临正股大涨而可转债涨幅有限的局面。再来说下可转债的涨跌幅，价格涨跌幅度超过20%会停牌半个小时;价格涨跌幅度超过30%将停牌至14：57分;如果停牌半小时超过14:57分，则到14:57会复牌。可转债实行T+0交易，当天买入的当天可以卖出，一天可以反复交易各种可转债，这是股票所不具备的，股票是T+1，当天买入的股票第二天才可以卖出。从3月30日的涨幅可以看出，新上市的可转债涨幅达到了35%，而非首日上市的可转债有2只涨幅达到了15%以上，这是因为其对应的正股出现了大涨。双低策略就是选择可转债的价格较低，一般不超过，市场环境差时不大于，即使可转债价格下跌，一般跌破的可能性很少，因为有纯债价值和回售条款的保护向下有绝对的底部，所以风险十分有限。然后转股溢价率控制在20%以内，越低越好，转股溢价率越低股性越活跃，这样正股大涨时可转债涨幅也很大，从而获得高额的收益。双低策略是目前可转债最主流的投资策略，首先是风险可控，其次一旦踩中风口可转债在短时间的涨幅可以很大，从而获得远超过股票的收益，净值会非常平稳。湖广转债的日K线图，大涨后大跌再次大涨，非常适合做双低策略，低位埋伏才行，追高就容易出现大的回撤佳力转债，踩中风口3天翻倍
对于双低策略的卖出时机一般要么是正股滞涨后可转债价格还是比较高，一般高于，或者转股溢价率变高很多，导致不再是双低可转债从而卖出，这样就是为了控制回撤，实际的止盈也需要参考正股在市场中的表现，如果预期正股还会上涨可以继续持有的，如果涨不动要及时卖出，一年能踩中一次就够了。4月1日收盘时溢价率前20名可转债的表现，可以看出高溢价率的可转债价格波动很小，主要是债性很突出，不是我们做日内或者埋伏的好标的。转股溢价率最低的20只可转债表现，溢价率低的可转债波动明显要大一些，尽管当日股票市场表现比较平稳，这种波动就是来源于股性的活跃，做日内交易最喜欢的就是这种高波动性的可转债，如果溢价率低的同时价格也很低，那么就是最好的投资品种了。选择标的的方式就是在同花顺问财选股里面输入指令：转股溢价率低于15%，价格低于元的可转债，自己可以灵活控制筛选的条件，可转债价格，溢价率都可以根据自身偏好修改，得到数据如下。
其实有30只符合条件，12只以后没有截图显示而已，实际盘中可以根据转股溢价率进行升序排列操作，再选出可转债价格较低的即可。双低策略的核心是选择弹性大的正股，以追求可转债短期的快速盈利，而不用承担很大风险。一般科技股，传媒，小盘股，创业板板块的个股对应的可转债弹性更大，而周期股比如煤炭钢铁等弹性较弱，这种策略就是要吃正股大幅波动带来的利润，选股不能求稳，主要是炒作正股未来走势的预期，必须把弹性放在第一位。正股的短期快速上涨一定要参照本行业其他公司的走势，低位的很容易补涨，这点跟股票的轮动有关联。2.股债结合策略
这种交易策略会选出股性很强的可转债交易，而不会要求可转债的价格一定低，甚至可以操作价格元以上的可转债，但是转股溢价率要求控制在15%以内甚至更低。这种可转债带有很强的股性，其涨幅跟正股的涨幅几乎同步，完全可以当做股票一样炒作，但是它T+0的特性可以很容易进出，有一个很好的策略就是正股涨停没法买入时买入其可转债，这时可转债的涨幅就会大于正股，主要是可转债已经提前反映了正股未来的涨幅，一旦正股继续涨停那么可转债很容易出现隔夜高开的情形，非常适合做隔夜，尾盘买入可转债，第二天高开卖出可转债做短线交易。常熟转债和正股常熟汽饰的日K线走势几乎重叠，显示可转债的高股性特征，这种可转债的炒作就完全跟股票类似了，债性十分弱，不同之处是可以T+0，流动性比股票差点。在实际操作中还会参照一个数据，债股涨幅差，就是最近30日可转债涨幅超过正股涨幅的差额，反映的是对转股溢价率的一种短暂偏离。市场有一个策略就是股债偏离策略，大意是转股溢价率应该维持相对稳定水平，如果可转债涨幅大幅超过正股，一般使用最近30日涨幅进行比较，那么可转债有补跌的可能性，应该卖出，如果可转债涨幅小于正股涨幅，也是使用最近30日的涨幅数据，那么可转债就会被低估，从而有补涨的需求，应该买入，这种投资策略其实就是充分利用了可转债的股性，最终这种策略会选出高价的可转债交易，其收益比股票略低，但是高于双低策略，其回撤比股票要低，但是高于双低策略。上方蓝色的K线是正股吉视传媒的日K线走势，下方的红绿色K线代表的是吉视转债的日K线图年1月17日，正股吉视传媒涨停，可转债涨幅只有3.79%，而吉视转债的价格是.98，第二天吉视传媒大涨，吉视转债也以元开盘大涨，这种情况就是正股涨停没法买，但是买入正股对应的可转债，那么就可以享受正股第二天冲高获利的涨幅，并且价格才元不到，即使正股不大涨亏损也很有限，所以长期看是一个性价比很高的策略，其实还有很多是这样的情况。贵广转债在2月18日的情况就是正股一字板，可转债的涨幅不大，第二天正股继续一字板，可转债开始疯狂补涨，这种策略其实也融合了可转债和涨幅涨幅的偏离策略，这种情况下做也是很合适，有朋友做过获利很丰厚。3.纯投机策略
这种就是可转债的价格严重偏离转股价，在转股溢价率非常高的情况可转债还可以大幅波动，主要是因为可转债的剩余规模比较小，游资非常容易用少量的资金带动可转债的大幅上涨，是游资割韭菜最好的工具，它可以T+0，游资进出非常方便，涨跌幅可以很容易达到20%甚至更高，获利空间大。3月31日的天地转债就具有这样的特点，每年都会有类似的品种被炒作，前段时间市场出现了低价+高溢价率的可转债被疯狂炒作的情形，主要是盘中小，短期可以从涨到元，好多这种走势。
天地转债在上市的第二天涨幅达到15.56%，其溢价率其实已经超过40%，主要是其规模比较小，1.72亿元，而大股东配售的可转债需要锁定6个月才解禁，所以导致实际流通盘很小，换手率达到40%以上，这种就是一个纯粹的接力游戏，我让朋友也参与了，不过上午参与下午获利就出来了，最疯狂的涨幅没有吃到，上午要是这么疯狂炒作就好了。4.纯低价策略
这种策略的做法就是买入市场上绝对低价的可转债埋伏，一般价格在元左右，可转债价格上涨一定幅度就卖出，大部分时间不操作。这种做法就是赚下修可转债的转股价和市场风格轮动到那些低价的可转债对应正股的可能性。低价的可转债一般溢价率高，正股表现很差，这是一种买烂的做法，实际操作要考虑时间价值并不划算，不能主动控制净值曲线。但是优势在于向下跌的可能性很小，风险低收益也低，非常适合风险偏好低的投资，但是收益比一般的固收产品要稍微高点。洪涛股份在年5日下修转股价，第二天在正股大跌的情况下可转债反而上涨，实际上洪涛股份在年8月开始股价到今天跌幅72%，而可转债价格还在元，溢价率只有3.25%，靠的就是不断下修转股价，这就是低价可转债的投资逻辑。洪涛转债（上面的K线）和洪涛股份（下方K线）的叠加图，可以非常明显的看出下修转股价对可转债价值的提升。
5.基于转股溢价率的套利策略
这种做法就是寻找转股溢价率为负值的可转债，假设是-4%，那么就会在当日买入可转债，同时再融券卖出转股价值对应的股票市值，然后当日在交易软件操作转股，第二天得到的股票市值就是转股价值，它相对于买入的可转债有4%的溢价，然后将得到的股票直接还券，这样考虑到使用的总资金最终获得的收益大概在2%左右。也就是说在不考虑交易费用和可转债对应正股可以融券的情况下，这种套利操作可以获得的收益率是转股溢价率的绝对值的一半。现实中我们在市场中很少进行这种操作，首先是转股溢价率为负值的可转债很少，毕竟可转债带有期权属性，除非是没有上市的可转债，即使有转股溢价率为负值的可转债，其套利空间也很小。最后正股对应的券源在市场上是很难获得的，我们目前的股市融券很难的，不能融券那么就要承担转股后正股下跌的风险，算上交易费用盈利空间很小，甚至可能亏损，所以个人投资者很少去做这种套利，仅供理论学习。4月1日转股溢价率从低到高排名
结语：可转债的投资获利最常见的还是双低策略和转股溢价率偏离策略，核心在于对股票市场的判断，对正股的选择和短期走势的判断，这跟对市场的理解和操作熟练度有关，通过寻求最大的风险收益比，长期复利交易最终可以获得较高的收益率，一般年化收益率20%还是很容易做到的。相对于股票，其可转债的标的数量要少，流动性稍微弱，但是其向下有保底的特性向上有接近股票涨幅的特性其实最适合个人投资者，投资者一定要加深学习，特别是资金20万以下的投资者，通过可转债可以实现很好的低回撤高收益。市场有风险，投资需谨慎，文中所有标的仅做案例分析使用，不代表推荐，据此操作风险自负。预览时标签不可点收录于合集#个上一篇下一篇转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljml/10893.html
