刘军连 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1705767002676065662&wfr=spider&for=pc作者北落师门关于可转债的介绍非常全面，一口气读后，整理一些有意思的点分享出来。最近股市有点惨，稳一点还是搞搞可转债吧。
一、认识可转债
可还债是一个公司债券，通常是一种信用债，其募集方式多为公募，大多无需担保，期限通常是5-6年。上市公司有承担还本的义务。买的便宜才能保本！
可转债的魅力在于转股，投资者靠着转股来获利。
二、牛熊市中的表现
牛市：
-正股没有突出表现
强赎线，99%的可转债会超过。
+脱离股价自由联动
熊市：
第一道防线：保本价格
第二道防线：回收价格左右
第三道防线：面值元，心理防线。以下且买且珍惜
第四道防线：债底，约等于80出头
债券价格=到期本息/（1+市场利率）
比较股票市场：
中证转债代表了可转债市场的整体情况，对比沪深得出结论：
1牛市转熊市风险大
2熊到深处便抗跌
3牛市初期涨的慢
4牛市后期猛如虎
转债价格与股票的规律：
1正股股价上涨，可转债也会上涨。
2股价涨的多，可转职的价格逼近转股价值，极端情况，会和转股价趋同，股价的变化会剧烈影响转债价格。转股溢价率也会接近0，纯债溢价就会很大。可以发现转股溢价率月底，纯债溢价率越高，对应可转债的股性就越强。
3当正股股价下跌，可转债的价格也会下跌。
4正股股价跌的越多，可转债的价格就会和股价脱钩，开始逼近债底。这时候可转债的转股溢价率就会很大，而纯债溢价率就会很小，对应的债性就越强。
5大部分时间，可转债的价格都在债性和股性之间。
三、条款剖析
1.名词解释
票面利率：可转债存续期间发行人每年需要付给持有人的利息。票面利率一般不超过银行同期利率水平。票面利率每年递增。
补偿利率：一般为到期赎回对价为债券面值的%左右，相当于补偿8%。
面值：我国可转债面值元/张，最小交易10张
债券期限：大部分可转债是5-6年
转股期：大部分在发行日6个月后，过了6个月，投资者随时将手中的可转债换成股票卖掉
回售期：最后两个计息年度内，投资者可以使用回售条款，并不是所有的可转债都有回售。
转股价格和转股比例：转股价是评估可转债价值的重要因素，意味着元面值的可转债能以什么价格转成正股。正股价转股价时，买转债换成股票可以直接赚取差价，正股价转股价时候就不会有人去转股。可转债本质就是一个债券+一个看涨期权，转股价就是这个看涨期权的行使。
正股：可转债转换时对标的股票。上市公司一旦出现资金链断裂的情况，本息可能无法偿还。
担保：大部分发行上转债的上市公司，净资产都高于15亿元，基本上没有担保条款，少部分有担保条款。
评级：大部分金融机构和央企国企的评级比较高，民企普遍偏低。
2.下修条款
条款说明：在本可转债存续期间，当发行人股票在任意连续交易日20个交易日中有10个交易日的收盘价低于当期转股价格90%时，发行人董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会表决（简记为10/20,90%）。上述方案经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过方可实施，投票时，持有可转债的股东应当回避。修正后转股价应不低于当次股东大会召开前20个交易日发型人股票交易均价和前1交易日均价之间的较高者。
理解：如果正股价格持续不给力，跌倒逼转股价九折还便宜，转股难度变大了，如果下调转股价就可以促成转股，不过股东会因为可转债转股导致手上的股份被稀释不一定答应，需要举手表决。核心是希望正股价格高于转股价，让债主变成股东。启动下修条款对上市公司促成转股有利，一旦完成下修，可转债的价格大多会上涨，下修失败也会导致转债暴跌。
下修流程：
3.赎回条款
条款说明：20/30,%
情况A：转债价格高于转股价格某个比例一定时间，发行人有权用较低的价格将转债赎回，持有人必须答应。
情况B：可转债大部分都的转股了，剩下的余量不足，发行人可以督促持有人抓紧时间转股。
理解：本条款对发行人有利，有助于完成转债的使命。如果持有人不转股，就会被很低的价被赎回，所以一旦强赎，投资人要么把转债卖掉，要么转成股票，正股和转债价格都会受到冲击。
4回售条款
条款说明：30/70%/%
理解：回售条款是保护投资者的条款，主要是因为股价长期不给力到一定程度发生，投资人只能拿到很低的收益，可以避免损失本金。
30个交易日必须是连续的，正股价格的触发比例也基本是70%。回售条款触发的条件比下修要难，希望发行人先进行下修，避免走到回售。历史上回售的转债非常上，回售价可以认为是可转债的保本价格（第二道防线）。
回售权利一年只有一次，首次触发不行权，该计息年度都不能行权。银行和一些大型央企比较强势不设置回售条款，有的仅设置一个资金改变用途的回售条款。触发条款不等于启动，具体启动还要根据条款的权利、义务归属等情况判定。
四、三大指标
1.转股溢价率
转股溢价率通常为正，如果为负就存在套利空间，可转债持有人可以立即选择转股卖掉获取差价。可转债的正股股价越高，可转债的价格越接近转股价值，两者趋同，也就是转股溢价越来越低。极限情况下，转股溢价率而已接近于0，可转债和对应正股的涨跌幅甚至十分接近，这时候可转债的股性极强。
2.纯债溢价率
可转债正股股价越低，可转债的价格越接近纯债价值，也就是纯债溢价率越低。在极限情况下，纯债溢价率甚至可以接近于0，这时候的可转债是债性。
纯债溢价率触及0或者负值是买入的好机会。
3.到期收益率
到期收益率与可转债的保护性有关，r越高，可转债的债性就越强，可转债的价格就越接近债底，实现安全买入的可能性越高。
五、投资流派（三线派）
这三条线分别是到期保本线、回售保本线、面值线。
高低关系：到期保本线回售保本线面值线。
六、条款博弈
1.强赎博弈
强赎前，股价上涨30%一段时间，甚至到40%-50%，此时可转债的价格可能到甚至元以上。一旦触发强赎条款，发行人很快会启动实施。强赎发生后对转债和正股的价格都有一定的抛压作用。
转债持有人，当进入强赎天数积累期，持仓收益应该不错，如果对股票看弱，应当吧可转债卖掉。如果对股价看好，应该卖出转债买入正股票（而不是转股），避免因溢价率下降造成损失。尤其是溢价率较高的转债，未来一段时间有可能压力会很大。当强赎真正实施时，转债持有人将别无选择，要卖掉转债或者进行转股操作。
2.回售博弈
回顾历史，回售发生的案例不多，假如在回售条款触发前的五个交易日的平均价格作为买入转债的价格，然后和当期回收价进行对比，发现大多数情况下可以实现回售收益为正。回售条款类似于一个看跌期权，只不过赚钱效应不那么明显。
3.信用博弈
首先，可转债的发行发行门槛、财务要求还是要相对比较高的，发行人通常资质优良，除非遇到宏观、围观环境变化否则换不起债的概率不大。
其次，可转债的下修条款是的发行人可以在有回收或者还本付息压力时通过下调转股价促成转股。
最后，可转债的期限都长达5-6年，根据中国股市的特征，大概率会遇到一波牛市完成转股。
进击的四黄
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