???年美国股市大崩溃，连日暴跌使股票报价机瘫痪，很多人一生的财富化为乌有，整个世界都被波及，从此美国进入了十几年的经济大萧条。在这恐怖、压抑的情况下却孕育了生机～一颗种子正破土而来，巴菲特在这个黑暗笼罩大地的时期降生了。
???童年的巴菲特因为家庭条件一般，故早早想成为有钱人，而他不是空想派，而是一个行动派，会为了获取金钱而付出劳动。6岁就开始各种各样的工作，很小的时侯就从事股市投资，但和大多数人一样，刚进入市场都是投机选手。因为沉迷赚钱一度沦为“问题少年”，好在及时回头。因为喜爱阅读，10岁因一本书《赚到美元的招》而正式接触到复利的概念，继而在小伙伴面前夸下海口35岁前成为百万富翁。20岁因《聪明的投资者》，巴菲特明白了股票是一种具备逻辑基础、可理性计算、充满确定性、可产生复利的行为而拜在格雷厄姆门下，从此开启了投资世界传奇的一生。市面上众多书籍皆有把巴菲特简单化和标签化的趋向，无不例外把巴菲特神化为无所不能而普通人不可学习的大神。本书抓住了巴菲特很多重要节点，把一个不断学习，时刻思考的巴菲特展示在读者的面前，读者会惊奇的发现，原来巴菲特不是生来就是股神，他也在不断提高自己，在错误中吸取经验才一步步登上股神宝座，给了读者莫大的鼓舞，即使学习巴菲特可能成不了巴菲特，但能成为更好的自己、更富裕的自己是非常有可能实现的。
??不同于其他投资书籍，翻译的人或许没有从事交易故有时候读起来很别扭，不能很好的理解文中之意。老唐是一个优秀的投资家，结合自身的经验把价值投资从无到有，大师林立，巴菲特芒格的创造巅峰让投资者直观的感受他们是怎么做的，把他们的故事用诙谐幽默风趣的语言记录下来，他们的形象栩栩如生地展现在我们眼前。在充满八卦、狗血剧桥段的故事中，讲述了一部严肃正统的百年投资界演义史。没看过其他投资书籍，在这书中可以了解更多。看过一些其他投资书籍，在这本书中可以通过书中的梳理从而更好的串联起来，使之成为一张更严实的网，帮助你在股海中早日到达彼岸。这也是老唐这么多年来对价值投资观念的积累与理解。读完这本书，我觉得这是一本各行各业人士都可读的书籍。这是一本投资界的史书、一本企业家的经营管理模式的指导书籍还是一本投资理念的构建工具书。
??年5月份我的25岁生日，遇到唐书房就是最好的礼物。因为书房文章很吸引我，从而买了老唐几本著作，收获颇多。
??通过阅读《巴芒演义》，书中我得知价值投资还分为四个不同类型：烟蒂类、套利类、指数基金类、优秀企业类。
关于烟蒂股的故事：
???从巴菲特挑选桑伯恩公司的例子上，可以看出烟蒂股的选择除了便宜外，还得具备一些辅助条件：第一、主业虽衰退，但不存在消耗现有资金，反而能创造少量资金；第二、主业存在改善的可能；第三、具备买到足够股票数量的可能。更重要的是，桑伯恩公司主业是地图，而地图首次测绘非常花费人力财力，测绘完成公司边际成本低，可以提供给多家客户使用，后面升级只需要很少的投入，客户为了拿到最新资料会每年交费。也因地图行业的特点先占领别人就很难在进入了（内容一样的东西没人会重复购买），而且桑伯恩建立起来的超低边际成本阻挡了竞争者的进入。这类似分众传媒占领点位，建立点位的时候非常费力费钱，但建成后边际成本也低，可供多家客户使用，且在后期技术升级下维护设备、投放广告也很省事。因为点位先拿了，就能防止竞争对手进入，具备某程度区域垄断性质。
???而在“邓普斯特”这个烟蒂上，第一次掌控经营一家公司巴菲特虽然获利丰厚，但是他不能释怀全镇的人把他围堵，并当成黑心资本家，从而对烟蒂股投资模式产生恐惧和反感，决心从此不这样做，并把手头的烟蒂股都打包给施洛斯。
???巴菲特还是没忍住手，再捡烟头导致最“失败”的投资发生了，伯克希尔?哈撒韦公司也因为股价远低于净营运资产符合烟蒂股投资标准，而主业虽衰退但还能造血，主业存在改善的可能，也具备购买到足够多的股票从而进入巴菲特的法眼。从而让他深陷于伯克希尔?哈撒韦公司的纺织品生意营运上，不断地卖工厂、卖设备、出租场地、解雇工人，更试过更新设备，搞过并购。为了稳定军心，还搞过分红（但没过多久觉得还是钱在自己手里才能发挥作用，又发行了一些债券用以弥补实施分红的错误）。虽然管理层很优秀也很努力，但还是在行业竞争特性的影响下，回天乏力，最终虽然没实际亏损，但万左右的资金如果投在其他优质的公司上可以获得巨额的回报，所以这笔投资实际上还是损失了金钱成本、时间成本。在经过多次的惨痛教训后，巴菲特明白了所谓有“转机”的公司，最后鲜有成功的案例。虽然烟蒂股投资在早期取得不错的成绩，但是与烟蒂公司的时光大都是不美好的，倒不如把时间和精力放在挑选合适价格的优质公司并陪它成长。
???而芒格在早期投资实业的过程中得出经验～没有前景的公司注定令人痛苦和浪费时光，而有的生意天生就容易赚钱。在选择投资标的的时候，选择注定破产的公司，并希望在破产前偿还债务并拿到盈利是非常困难，因为差企业往往都是在不同的痛苦中做决定，还给烟蒂股买卖总结了体验：“买它就像一个人买游艇，一共有两个高兴的日子，买的那天和卖的那天。”在律师生涯里，发现往往优秀的人不会成为自己的客户，而烟蒂投资就是和烂人做一次性生意似的，然后周而复始找下一拨烂人。处处需要小心，处处需要谨慎（因为烂人是没有底线的），还得时刻盯着每一个让自己可以脱身的机会，实在是活得不自在。
关于套利与神奇公式：
???一个擅长研究概率—博弈理论的数学家，爱德华?索普建立一个能计算出一种在“21点”能够获取概率优势的算牌策略，并在无数次赌场实地实践中证明有效性，故上了赌场“黑名单”，转而迈向更大的赌场“华尔街”。其主要成果就是认股权证和可转债定价的模型，并以《战胜市场》为书名，主要挖掘市场的无效定价，从而找到套利的机会。在AMC的套利上，可看出套利空间虽小，但有各种应对来把风险降低为零，甚至对于持有债券同时卖空股票的人，破产带来的获利空间更大。而现在对冲基金数量众多，个人投资者想获取套利的机会比较困难。
???且在套利的仓位配比上，索普会使用凯利公式来决定。凯利的公式理念就是“无优势不参与，有优势赌大点”。这样做确实大概率会获取不错的回报，但就算优势明显的情况下也会有小概率事件，而但小概率出现的时候你会输的很惨，因为即使你前面大概率获胜而基数也随之变大，前面累计再多，在多次小概率出现后你也可能亏掉百分之九十九。从而也可以看出经常接到电话说有什么软件可以提供买卖点或很多股票趋势技术分析课程，就算你再怎么能大概率获胜，一次小概率也能把你打回原形，还浪费了金钱成本还有复利的要素-时间。所以说，越早脱离技术分析越好，不否认有人能因此获丰厚利润，但属于小概率事件，不可大规模复制，把想着那个人会是你。
关于指数基金：
???巴菲特后期多次提倡投资者把钱投于收费低廉的指数基金，指出很多投资管理机构及基金经理向他们的客户收取大量费用，直接导致大多数基金回报率往往比不上收费低廉的指数基金。为此，巴菲特还进行了一次“百万赌局”，为了向世人展现投资指数基金可以跑赢绝大多数主动投资基金的现实，而事实上巴菲特也轻轻松松就赢了赌局。甚至留下遗嘱让其老婆在自己身故之后把百分之九十的钱投入于先锋SP指数基金。
???先锋SP指数基金是约翰?伯格创建的。指数基金就是摒弃寻找优秀基金管理人员，以获取市场评均收益为主要目标，以免佣金、低费率为主要特色。
???先锋投资集团也成为了全球最大的基金公司，博格也被誉为“指数基金之父”。指数基金也成为全球市场增长最迅猛的投资品种，并成为巴菲特口中众多高薪基金经理无法逾越的高峰。
关于陪伴优质企业成长：
???年巴菲特拜访过费雪，从此格雷厄姆和费雪都是巴菲特心里从始至今的投资伟人，而芒格和费雪的思想很像，推进了巴菲特的转变。而转折事件就是对“喜诗糖果”的收购。最开始，巴菲特和芒格都觉得比较贵，不符合格雷厄姆的投资标准，好在被阿尔?马歇尔点醒，马歇尔指出“不能只看账面，人员素质、公司品质都需要考虑进去”。最终还是有惊无险拿下喜诗糖果公司，经过这次马歇尔的指点，巴菲特心中的经济商誉慢慢成型。而喜诗糖果从年的年利润万，增长到年的万，因为其利润增长不需要依赖资本大幅投入，几乎产生的现金流又给巴菲特去买下一家类似喜诗一样的企业，也就是这次投资大获成功，才有了后面投资可口可乐的做法。
???而后，投资了布法罗晚报、华盛顿邮报都是给巴菲特每年带来丰厚的自由现金流。巴菲特在布法罗晚报熬过危机，成为一家垄断且利润丰厚的时候，阐述对报纸的看法：“一份垄断的报纸带来的经济效益非常之好，它简直就是商界中人梦寐以求的，在一般行业，品质不好的产品，生意一定不好。但在报业可不是这样的，一流的报纸盈利丰厚的同时，一份三流的报纸照样会赚的盆满钵满，甚至还可能超过一流报纸，只要这份三流报纸在它所在区域拥有垄断地位。一旦报纸处于垄断地位，那么就是报纸本身，而不是市场来决定报纸的好坏。无论好与坏，它都将继续盈利。”又是老套路，这些钱巴菲特又可以买入新的标的。
???巴菲特和芒格在衡量企业的投资风险是“一项投资在其预计的持有期内所收到的税后收入加总（包括出售股份所得），是否能够让投资者维持原有的购买力，并得到合理的利息回报”。所以风险大小与两个因素直接相关：一是预计持有时间的长短，二是对公司盈利及分红估算与最终实际情况的接近程度。?
???可口可乐案例可以全方位表达巴菲特的投资理念。为啥选择可口可乐，因为传统可口可乐在消费者心中有不可替代性，所以管理层在年重新聚焦传统可口可乐，且ROM在30个百分点以上，净利润等同自由现金流，预计未来很难变糟，动态市盈率20倍左右。而在50倍市盈率没有卖出可口可乐巴菲特也作出自我反思可看出巴菲特认为投资回报率低应该卖掉，当然没有卖出也有对可口可乐未来业绩很乐观的因素，但被打脸也可以看出大神也是会错的。这个案例也是值得我们反复观看的从选股到买入到持有到高估没卖，每一步都可以用于现在投资的参考。
?
??看到书中的例子，我觉得要做好投资需要很多因素，但以下这几个很重要：
与时俱进，不固步自封：
???施洛斯在选择烟蒂股的时候，从
转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljls/6247.html
