美国玉米大幅波动牵动国內市场神经_利息与价格作者

自4月份以来，国內大连盘玉米主力合约有一波三百多点的拉升，然后又快速回落，目前回落幅度超两百点，大有从哪来回哪去的架势，究其原因还是因为近期国内期价跟随美玉米波动，美玉米的走势影响着国内期货走势，可谓是“成也美玉米、败也美玉米”。

4月份开始因为市场炒作巴西干旱，玉米产量下调，美国低温影响播种及中国大量采购美玉米，带动美玉米期价持续走高，对应着国内进口美玉米成本一路走高，市场炒作进口成本提升带动国内玉米走强的逻辑，国内玉米期价也一路上行。我们从下图美玉米进口成本和C期价走势可以看到，它们在4月以来走势高度一致，而到近期随着美国降雨种植进度加快，巴西也将出现急需的降雨，天气炒作结束，期价快速回调打掉天气升水。

我们可以看到自5月中旬以来，美玉米期价快速回落，进口成本也从元/吨以上快速回落到元/吨以下，前期对基于美玉米大涨带动国内上涨逻辑来炒作的资金快速撤离。当然近期国常会两次点名大宗商品，发改委更是直接点名玉米，政策面调控预期加强也加快了玉米期价的回落，潮水退去后内外盘玉米同步回落。

目前在美玉米大幅回调之际，我们可以再来推演下后期行情的可能发展路径。首先我们先来看一下美玉米的情况，从目前USDA报告来看，下年度随着美国产量回升，库销比也将回升，而这也将使得美玉米库销比较难下降到/13年度同期的水平，这样供需面上可能较难支撑美玉米期价达到美分以上的高度。不过在美国天量货币宽松下，后期美国的货币政策也将影响美玉米的权重，但至少目前来看美国货币收紧的预期有提前可能，加上目前天气炒作告一段落，美玉米期价再创新高难度较大。而就目前期价来看，进口玉米成本落在-元/吨区间可能较大，这也是后期南方参考的一个替代谷物价格区间。

而另一大替代品就是国产小麦，目前来说河南和山东的小麦价格在-元/吨区间，今年因为市场强烈看涨小麦，使得小麦价格并没有出现往年新麦上市前的季节性回落，反而在近期华北即将麦收前有逐步涨价的苗头，这样来看后期小麦的价格超过历史高点元/吨预计也是大概率，并有可能使得元/吨成为一个重要的支撑位，而市场抢购小麦抢出的价格高点也将决定玉米价格的高点。从目前官方对大宗商品价格的