余永定万字长文美联储无底线印钞的逻辑

来源：中国金融四十人论坛

作者：余永定

次贷危机本身及当时救市措施所产生的种种影响一直延续到了今天。想深入理解美国金融市场近期动荡的原因和美联储无限量宽松的政策逻辑，就绕不开对次贷危机的复盘。

在4月7日晚举行的第十期浦山讲坛上，CF40学术顾问、浦山奖学术委员会主席、中国社科院学部委员余永定通过对比年次贷危机与本轮市场动荡，深入剖析了美国股灾与美联储救市的原因及含义。

余永定指出：

从资产泡沫、流动性短缺等方面来看，此次股灾实质上与年金融危机没有根本性不同。

以前美国资本市场中住房抵押贷款的重要性排在第二位，当前它的重要性有所下降。这是次贷危机时美联储实行QE这一系列政策之后，美国资本市场所发生的改变。

美联储应对股灾的措施同应对次贷危机的措施完全是一个路数，说到底就是印钞，具体措施体现在增加流动性、稳定资产价格、补充资本金三个方面。

此次股灾是否会发展为金融危机还很难判断，但美国经济陷入衰退已无悬念。

今后美国经济的发展方向要由病毒来决定，一切取决于医学科学是否能够战胜COVID-19。所有国家现在都面临着空前的挑战，有很多不确定性需要注意并仔细研究。

美国今后政策方向很清楚：大幅度增加政府财政赤字，无底线地印钞，“在我之后，哪怕洪水滔天”。此时，中国需要思考清楚如何保护自身利益。

美国股灾及美联储救市的原因与意义

文

余永定

中国的经济学家已经详细地分析了此次美国股灾的成因与后果，提供了大量的资料。本文梳理了此次美国股灾发生的原因以及美国政府采取一系列政策的前因后果，并试图找出其中的内在逻辑。

回顾美国次贷危机的演进过程：金融危机引发经济衰退

为了更好地理解此次美国股灾、美联储政策以及未来如何发展，首先需要回顾年至年的美国次贷危机，以及美国政府在应对次贷危机时所采取的一系列政策。

美国的次贷危机可以划分为六个发展阶段：

第一阶段，无收入、无工作、无资产的贫困阶层借入大量次级贷款。

第二阶段，由于种种原因，这些贷款的违约率急剧上升。

第三阶段，由于违约率急剧上升，以次贷为基础的资产（如MBS、CDO等）价格大幅下跌；与此同时，货币市场出现流动性短缺，资产抵押商业票据（asset-backed