周三，预期中的通胀高点终于兑现，债市对数据本身反应平淡并不意外。之所以反应平淡，一方面是PPI增速没有脱离8-9%的市场预测区间，不算大超预期，另一方面是通胀预期其实在过去一个月已经阶段性见顶。
更关键的原因在于，近期债市调整速度较快且幅度不小，在地方债供给提速的催化下，市场对后续资金面边际收紧的担忧，在短期内还很难消退。所以，周三资金面虽然继续边际改善，但是债市整体表现仍然不强。
我们想先强调的是，无论国内还是国外，未来几个月通胀预期都会持续回落——中国先行，美国跟随——从而形成对国内债市的重要支撑。
市场对二季度PPI高点的一致预期从6%逐步上修到8-9%的过程，本身也是通胀预期领先通胀数据见顶的过程。之所以通胀预期走高没有引发债市下跌，源于传导链条里最重要的中间环节——货币收紧预期没有兑现。
展望下半年，国内PPI同比增速在5月见顶后将开始回落，四季度可能迎来全年次高点，但次高点很难超过前高。我们认为，美国CPI同比增速高点大概率也是在5月并且破5%，三季度逐步回落。
为什么说市场对美国通胀预期已经见顶？因为海外市场逐渐放弃和美联储“对赌”，不再担忧美联储误判通胀风险而导致政策急转弯。
市场基本的共识是利率上行风险不大，机构“欠配”压力仍然很大，因此也认同跌了可以加仓的观点，但是分歧点在于跌到什么位置再下手。
我们想强调的是，央行在春节后将货币政策从“紧”的状态切换到“中性”的状态，但过去四个月资金面超预期平稳，其实和央行的关系并不大，主要是财政资金超季节性投放、地方债发行放缓、资金避险流入货基和理财、非银“钱多”。地方债供给提速是预期内的利空，近期债市调整、资金面收敛更像是一次迟到的“压力测试”，但不具备可持续性。
考虑到未来几个月国内海外通胀预期都会持续回落、资金面存在央行对冲的超预期发酵空间、机构普遍“短空长多”、欠配压力仍然很大，近期债市调整让做多的赔率已经比之前更加有吸引力。我们的观点仍然不变，当前是国内债券小牛市的中场休息时间，不必过度悲观，我们继续看多利率。
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《通胀如期见顶，继续看多利率》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《通胀如期见顶，继续看多利率》发布时间：年6月9日发布机构：国泰君安证券研究所报告分析师：覃汉(国君策略)证书编号S1潘琦(国君策略)证书编号S1
-END-
文章来源：国泰君安证券研究
免责声明
本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。
分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行
转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljnr/9017.html
当前位置： 利息与价格 > 利息与价格内容 > 国君固收通胀如期见顶,继续看多利率
