兴证固收利率非典型的资金堰塞湖效应

投资要点

1、3-5月份股债商品的表现，本质上是非典型资金堰塞湖效应下的资产轮动。

非典型资金堰塞湖效应+债券供给节奏偏慢，债券需求大于供给，配置盘处于欠配的状态，产生结构性的资产荒。

春节以来的大类资产表现基本沿着“商品—债券—股市”的路径演绎，其本质上是流动性在金融市场淤积，钱多炒资产，流动性成为资产价格上涨的核心推手。

2、非典型的资金堰塞湖效应未来将在一定程度上弱化，但不会消失（非银存款的变化可以作为核心跟踪指标）：

地方债发行提速，将逐步缓解机构欠配的压力，金融市场部分资金流入实体，但对债市而言并非利空，更多是增加资金利率的波动。

风险偏好回升导致债市的资金被分流到其他市场，但这只是资金在不同的金融资产中做了切换，资金堰塞湖效应并非消失，对债市也并非利空，债市更应该