本期投资提示
海外：特朗普令人失望，欧央行出现分歧。特朗普上周召开竞选成功后的首场发布会，但全程回避关于财政刺激、减税计划的讨论，市场对其此前的政策主张能否真正推行的忧虑进一步加深。美国经济数据表现不一，经济复苏和通胀回升前景仍然模糊。12月零售销售环比增长0.6%，略低于市场预期；1月密歇根大学消费者信心指数初值98.1，未延续此前两月的上升势头。欧央行内部对货币宽松产生分歧，部分成员认为应减少资产购买规模。
汇率：人民币汇率弹性加大，CNH持续倒挂。上周美元指数下跌，欧元、日元汇率回升，英镑持续下滑。人民币升值同时交易量下降，汇率展现自发的双向波动弹性。当周CNY升值0.33%，报收6.，交易量显著收窄，未见央行干预。人民币双向波动弹性加大，显示国际收支改善背景下，人民币流出压力显著缓解，市场对人民币的贬值预期已经在持续改善，当前分析人民币汇率不应简单类比16年初时的情形。15年8月以来CNH首次连续倒挂，离岸市场流动性差，在岸引导离岸格局初现。
大宗商品：金价持续回升，减产担忧再起。美元走弱再度推升金价，短期内震荡概率加大。伦敦现货黄金价格至美元/盎司，较前周上涨2.1%。成品油库存增速超预期，伊朗伊拉克增加出口，市场对OPEC减产担忧再起。上周媒体称伊朗正大量出售储存在浮动设施内的原油，伊拉克南部12月原油出口量创纪录新高，令市场再度担忧OPEC减产协议能否切实得到落实。布伦特原油、WTI原油分别下跌2.0%和2.1%，报收55.59美元/桶和53.42美元/桶。油价在55美元以上仍然缺乏上行动力。
经济基本面：食品价格拖累通胀，企业信贷需求改善。食品价格拖累12月CPI，PPI涨幅扩大。12月居民中长贷增速减缓，企业中长贷需求超预期。12月出口降幅再度扩大，进口连续两月正增长。地产防泡沫防风险、积极引导汇率预期的目标下，货币政策预计将维持中性，在去杠杆的目标下，资金利率中枢较年小幅上行10bp左右。预计年PPI前涨后落于2月见顶，CPI于1月见顶后快速回落，全年预计CPI同比中枢仍在2%左右，通胀预期差修复可能带来债市投资机会。
资金面：央行续作MLF，节前或有所趋紧。临近春节，央行暂停14天逆回购，上周逆回购小额净投放。当周央行通过逆回购累计净投放亿元。央行上周实施MLF操作亿元，合计净投放资金亿元。节前资金需求尚未集中出现，资金面利率平稳。R下行3.52bp，周五均价2.，维持在较低水平。
债券市场：波澜不惊。上周利率债市场较为平静，短端收益率有所下行，长端基本稳定。国债方面，1年期、3年期、5年期国债收益率分别下行9.33BP、2.27BP、0.82BP，10年期国债利率基本稳定，上行0.69BP，报收3.%。经济、金融数据基本符合预期，缺乏驱动债市波动的趋势变化。
本周展望：
1）本周特朗普就职或引发全球情绪波动，市场将对其经济政策再度产生期待，但政策的巨大不确定性意味着美元汇率、美债收益率波动性都将有所提升。2）人民币汇率双向波动逐渐成为常态，资本外流压力缓解与单边贬值预期消退或形成正反馈。3）节前资金面季节性趋紧，央行将视资金面情况持续通过逆回购和MLF等操作方式灵活投放流动性；债市预期分化持续，节前的基本面数据很难令市场预期收敛，利率债缺乏趋势性影响因素，波动趋缓。预计春节前利率债收益率仍将维持高位震荡的格局，10年期国债利率春节前降至3.0%以下的概率不大。维持全年10年期国债2.7%-3.4%的波动区间判断不变，建议投资者
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