联储开启缩减购债过渡,利率市场将切换到对

作者：寇宁/Z/

张晨/Z/

一德期货宏观经济分析师

北京时间6月17日凌晨，美联储召开年内第四次FOMC会议，决定维持利率和资产购买水平不变，上调隔夜逆回购利率和超额准备金率。随后公布的点阵图显示，相比3月会议，委员们明显转鹰。在新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔重点回应了就业、通胀以及缩减购债等方面的关切。通过利率决议声明和主席表态来看，可将此次会议视作为美联储正式宣布缩减购债前的过渡。种种迹象表明，在接下来7月和9月会议上，美联储正式宣布缩减购债时间表和路线图的可能性空前提高。

此次会期公布了最新的经济预测，较之3月时的预测总体更偏乐观，特别针对通胀层面上调了短期通胀展望，但长期仍持稳。

鉴于此次会议几已将缩减购债提上日程，参考年旧例，利率市场有望逐步转向对紧缩定价，即随着经济复苏和疫情缓解，联储收紧预期进一步强化，名义利率重拾升势，实际利率也将重演年二季度加速上行一幕，持有成本的持续攀升也将对贵金属等利率敏感型资产形成阶段性压制。

1.缩减购债前一次承前启后的过渡会议

北京时间6月17日凌晨，美联储召开年内第四次FOMC会议，决定将联邦基金利率维持在0-0.25%水平不变；同时承诺维持当前购债规模不变，但决定分别上调隔夜逆回购利率和超额准备金率5个基点。利率决议声明基本维持此前相关论调，删除了疫情公共卫生安全事件令经济持续承压的措辞。决议声明维持中性，但随后公布的点阵图显露了鹰派的狰狞。相比3月会议，委员们预计、年的利率中枢将明显抬升，此外，支持升息的委员数量也出现明显增加。其中，认为年至少加息一次的委员由4人增至7人；认为年至少加息一次的委员由7人增至13人。在联储货币政策正常化预期不断增强背景下，考虑到在升息前相当长的一段时间（1年左右）将结束资产购买的前提，尽管在声明中未予提及，但市场仍普遍预计联储将在接下来的会议上就缩减购债作出决定。

在随后的新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔重点回应了媒体对就业、通胀以及缩减购债方面的关切。一是认为就业市场正在加速复苏，疫苗接种达标后，经济将进入良性循环，进一步激发用工需求，促进工资增加和失业率下降。二是坚持供应链扰动下的通胀上升为暂时性问题，并将随着疫情缓解而逐步得到解决，通胀水平最终将有所回落。同时，联储

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