北京白癜风专科治疗医院 http://yyk.39.net/hospital/89ac7_detail.html各位书友大家好，欢迎继续做客小林的书友会，我们今天继续来读这这本书，《驾驭周期》。我们昨天讲到了通货膨胀，在价格中有两个指标，一个是PPI，也就是生产者价格指数，另一个是CPI，也就是消费者价格指数，他们都属于滞后指标，但是PPI的变动幅度更大，变化速度也更快，他主要受到大宗商品价格的影响。对于经济更加敏感。对于我们这来说，生产者价格PPI更能够反应通胀的程度，而CPI，食品的比重太大，所以经常失真，它受猪肉的周期影响，比如19年底20年初，猪肉价格一涨，CPI就蹭蹭的涨，但PPI却是不断下降的，所以当CPI和PPI背离的时候，我们更愿意相信PPI，CPI更多都是因为供给造成的问题。并不能反映需求变化。而大宗商品CRB指数，基本就能反映出价格周期的变化。讲到这里，我们来总结一句，当央行保持较低的实际短期利率，并同时加大货币供给的时候，就很可能会导致出现恶性通货膨胀，而这套组合拳，其实就是QE的模板，一方面将利率降到低位，另一方面不断购买政府债券释放流动性。那么。下面我们就来讲讲大宗商品与经济周期的关系，大宗商品的价格对需求是非常敏感的，它取决于经济表现的强弱，所以它的价格变动也为我们判断经济周期提供了及时的信息，它跟我们的投资息息相关。之所以统称为大宗商品，包括工业金属，能源，农产品，贵金属四类，他们基本都朝着一个方向运动，几乎甚少见，一种大宗商品走强，而其他走弱的情况。即便偶尔出现，也只是暂时不涨。比如，～年的美国，尽管原油价格从10美元／桶飆升到了32美元，但黄金依旧维持在美元／盎司，其他的大宗商品也没怎么涨，说明大宗商品的价格上涨并不具有普遍性，所以我们不要陷入以偏概全的陷阱！另外，它是经济的滞后指标，他一涨就是通货膨胀了，经济通常都已经掉下来了，股票也跌下来了。但当他刚刚出现的时候，还往往给人以假象，认为经济十分强劲。比如年，大宗商品就已经涨了，那时候大家都还沉浸在牛市的喜悦当中。大宗商品的表现，也往往在股市之后，一旦我们看到市场中煤飞色舞了，很可能就要进入一段漫长的熊市了。比如-年，我们就有一轮煤飞色舞的行情，他涨完了之后，市场就大跌了3年。还有-年，又涨了一波有色金属和强周期，年7月就不再上涨了，这些有色就开始下跌，这时候其实就已经在释放悲观的信号，年市场就出现了较大的回撤！所以，这个方法一定要记住，只要是煤飞色舞这种强周期品种，涨过一轮，然后开始下跌之后。就多想想止盈撤出的事吧。此时的胜算是比较大的。下面我们来看看汇率，汇率其实就是一国货币的定价，强势货币，说明一个国家经济表现良好，通胀稳定或较低，相反弱势货币，则表明经济和生产率出了问题，通胀率可能较高。所以汇率崩溃，一定是这个国家的经济先崩溃了。但是也要注意，低通胀的国家在效率和稳定性方面要比高通胀的国家要好，低通胀更容易让本币升值，但是一个国家似乎不太希望本币太强，因为那样会影响出口。所以投资国际市场，必须要评估汇率的风险，比如我们要是投资日本，如果日元上涨20%，那么我们将得到20%的资产收益，但如果日元相对人民币下跌了20%，那么我们的投资有可能就清零了，甚至有可能还赔了不少钱。所以我们应该在那些本币升值的国家去投资，这样更有胜算，即便投资失败了，但是当地货币升值了，而本币贬值了，这时候都能拿回更多的钱，所以人民币升值的过程，会吸引大量的国际资本涌入国内。从而推升资产价格。而一国货币的长期趋势是由该国的通胀走势决定的，所以我们可以通过了解该国的实际利率水平加以判断。再强调一下，大宗商品和通货膨胀是落后指标，他们发生的顺序是这样的，1货币供给增长见顶，2经济增长见顶，3通胀见顶，大宗商品价格见顶，相反，1货币供给增长见底，2经济增长见底，3通胀见底，大宗商品价格见底，然后重新回到原点继续循环。作者说，标普指数成分股的每股收益，跟大宗商品的价格也是息息相关的，基本上所有周期转折点都是同步的，也就是说，大宗商品价格的上扬，会带动每股收益增加。所以这就是，年，经济周期复苏，会带动上市公司提升业绩的一个原因。所以大宗商品上升初期是利好股市的，但涨多了，就会反过来打压股市。所以这些关系我们一定要搞清楚。不要总是简单的想成正相关和负相关，有的时候正相关互相促进，有的时候就是负相关，互相踩踏。最后小林来总结一下，当货币高供给，经济保持强劲，短期负利率，大宗商品上扬，央行开始紧缩，这几个信号出现的时候，就不能再投资股债了。至少也要降低仓位，增加黄金、货币基金等避险工具。反过来，经济增速放缓，且低于长期平均增长率，大宗商品价格处于低位，保持平稳，且利率下跌，而货币供给增加，央行开始宽松，这就是一个投资股债的大好时机。再说一遍，3个条件，1大宗商品低位平稳，2利率下跌，3流动性释放。那么年初，显然是一个大宗商品低位，平稳，利率下行，且流动性释放的时机，所以去年年初就是持有股债最好的时期。下面我们看第九章，债券与经济周期，债券投资看似最简单，但其实他是一个非常复杂的东西，个人是很难搞懂的，只有机构能搞得懂，所以这根本就不是个人该玩的东西。我们投资公开市场的债券，也一定要通过机构去投资，而不要自己去买。比如债券基金，债券有很多种分类，比如利率债，信用债，或者是长债和短债。债券有很多特征，第一个就是利率，也就是借款人要按照这个利率向贷款人付息，这个利息是出借的时候就知道的，也叫”息票“。第二个是有到期日，在这个日子之前，借款人要还钱。第三个是价格，债券也是有价格的，最初都是块钱的票面价值，但债券是可以公开交易的，有竞价就会有波动，跟股票一样，大家买卖债券的时候，会把未来的利息都计算在内，然后还要考虑当时的市场利率状况。比如债券利率是10%，而现在市场利率只有5%，很明显，这只债券固定收益高，很稀缺。所以价格就会很贵，其他人想要的话就必须高于元来买。要把高于市场的利率，全都折算在价格里。这就溢价出售，相反，债券利率是5%，而现在市场利率10%，那基本就没人要了，其他人就不会原价买这个债券了，必须打折处理，打折到债券，在未来收益也都有年化10%才人有要！这叫折价出售。所以我们一定要记住，债券利率上升，市场会抛弃旧的债券而买入新发的债券，债券价格就下降；而利率下降，原来的债券就会更值钱，债券就进入牛市，价格会上升。另外，信用等级也是债券利率的一个重要参考因素，国债由于安全性非常高，所以利率最低，而垃圾债，经常遇到企业倒闭，无法偿还的情况，所以利率会相对高很多。债券收益率的表现，是个落后指标，是经济反应过后的结果。而债券收益率大幅下降，说明很可能领先指标已经开始上涨了，比如股市，货币供给等等。所以落后指标基本要当成反向指标来看。我们要想投资，就得在债券收益率比较低的时候入场。而相反，一旦落后指标上升，就表明，企业负担开始加重，盈利能力开始下降。此时我们投资，就应该选择更加保守的策略。债券收益率，往往与通胀的转折点同步，也就是说，两个都是落后指标，通胀上升，必然提高市场债券收益率。而通胀低位，则债券收益率也会下行。那么有没有不同步的事情呢，有！答案是有的，比如年，10年期国债收益率稳中有降，而CPI却大幅攀升，这两个数据肯定有一个在说谎。我们拿PPI一对比，就知道，CPI错了，猪周期扰乱了价格。经济不但没有趋热，反而在不断变冷，央行也看到了这点，所以才没敢加息，当时小林还看到市场有不少专家认为应该加息。如果这个时点加息，经济就雪上加霜了。所以当我们发现通胀走势不一致的时候，可以拿利率做个参考。那么什么时候是买入债券的最佳时机呢，影响债券价格的因素又有哪些，我们明天接着讲。驾驭周期1：预测往往是不靠谱的，策略才是最重要的东西驾驭周期2：做投资最重要的其实就是管理风险驾驭周期3：各大经济指标，有多少个是我们清楚了解的？驾驭周期4：经济指标之间的联系驾驭周期5：股市只有在流动性宽松的时候才会上涨驾驭周期6：经济周期每个阶段都有哪些特征，为什么说高通胀下没有牛市？驾驭周期7：为什么说加息无牛市，通胀无牛市？驾驭周期8：央行通过调整货币供应量来影响经济的驾驭周期9：货币供应量和股市的关系
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林丽强
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