重磅信号央行连续3天净回笼,是何原因隔

隔夜利率逼近3%，央行再度净回笼千亿资金。

在央行持续大额净回笼资金的节前档口，市场资金面更紧了。1月27日，银行间存款类金融机构质押式回购隔夜品种（GR）和7天期品种（GR）加权平均利率继续攀升，逼近3%，隔夜利率一度升破3%达到年以来6年最高水平。交易所国债逆回购品种的GC和GC利率“倒挂”趋势继续扩大，GC利率盘中升破5%。

今日资金面的加码收紧既有节前市场资金需求大的影响，也有央行流动性供给收缩的推动。1月27日，央行公告称，临近月末财政支出大幅增加，开展亿元7天期逆回购操作，由于当日有亿元7天逆回购到期，实现流动性净回笼亿元。

这已是本周来央行连续3天净回笼资金，净回笼资金总规模高达亿元。资金面的趋紧，以及央行流动性投放的不及预期，使得债市不断下跌。不过，亦有不少分析人士认为，货币政策不会过快转向，亦不会出现系统性收紧，当前流动性投放的缩量是为平抑前期债市杠杆率的快速上行，后续市场或迎来跨春节的暖意，央行有望加大流动性投放护航跨春节的资金需求。

市场对央行短期流动性投放收紧的感受只是从上周开始才有所显现，而在去年底债市个别信用违约事件暴露之后至今年年初的一段时间，为稳定市场预期，市场迎来了一个资金面持续宽松的小周期。

回顾刚刚结束的一轮宽松小周期的操作，央行于11月30日临时性开展亿MLF，并在12月份超量续做亿MLF、重启14天期逆回购呵护跨年资金面。在央行的呵护下，资金面于年12月-年1月上旬维持相对宽松态势，隔夜利率持续下探至1%以下。

但为何此轮宽松小周期会于1月上旬结束，市场迎来的是央行连续多日的资金大额净回笼?

交银理财专户理财部投资经理柳灯对证券时报·券商中国记者表示，前段时间资金面比较宽松，隔夜回购利率一度持续在1%，股债双牛行情持续了近一个月左右，如此宽松的资金面导致银行间质押式回购成交金额一度攀升至4万亿元附近，说明债市杠杆率有所抬头；叠加最近股市“核心资产”大涨、一线城市房价大涨等，央行公开市场操作有了不少“50亿元”、“20亿元”小量操作的情况，这是央行近日边际收紧公开市场流动性投放的主要原因。

光大证券首席银行业分析师王一峰也对证券时报·券商中国记者表示，在资金面宽松环境下，市场对未来流动性预期较为乐观，更倾向于通过配置短债加杠杆来增厚收益，进而激发了债市加杠杆行为，造成短债利率下行速度更快，收益率曲线趋于陡峭化。可以看到，年1月份上旬，全银行间市场的隔夜质押式回购（R）每日成交规模持续上行，日均规模达到4.22万亿，明显高于年四季度3.11万亿的平均水平，显示机构通过加杠杆配债的意愿较为强烈。

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