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债券违约之后，监管迅速宣布进场检查中介机构。
有人说闲话，发行人耍流氓，监管打不过流氓，就回家打孩子。
这真的是闲话。
自己家孩子跟流氓学坏了，不打不行，但也不会都打死。
要压实中介机构的责任，但也不能压死中介机构。
一有违约，就让中介赔钱，中介也就没法干了。
我们统计了一下永煤和华晨到底涉及到哪些中介机构，可惜都是同行，就不写出来了。
但还是发现了一些有趣的现象。
就是这两个发行人，似乎都有极强的定价能力，可以无视市场波动，控制发行利率。
我们先看永煤吧
债券简称
发行起始日
期限(年)
票面利率
20永煤MTN
-06-16
3.00
6.00
20永煤MTN
-06-24
3.00
6.00
20永煤MTN
-07-29
3.00
6.00
20永煤MTN
-08-28
3.00
6.00
20永煤MTN
-10-20
3.00
6.00
20永煤SCP
-03-18
0.74
4.50
20永煤SCP
-03-26
0.74
4.50
20永煤SCP
-07-21
0.74
4.50
你有没有发现啊，好像同样的期限，它很长时间一直是一个票面利率。
3年债全是6%，9个月的债全是4.5%。
我们再来看一下同期市场有没有波动？
市场波动还是很大的。
我们再看看华晨，也很凑巧，票面也可以一样。
债券简称
发行起始日
期限(年)
票面利率
19华晨02
-01-21
3.00
6.50
19华晨04
-03-12
3.00
6.50
19华晨05
-04-17
3.00
6.50
19华晨06
-05-31
3.00
6.50
18华汽债03
-11-01
5.00
5.80
19华汽债01
-03-19
5.00
5.80
19华汽债02
-06-14
5.00
5.80
这些先进的发行经验，还是要及时的总结推广一下。
过去时光慢，一年只有一个票面。
不知道从什么时候开始，大家发债不谈票面了，而是谈综收。
比如说综收谈的是8%，票面定到6%，那就额外再给你2个点的收入。
票面定到7%，就额外再给你1个点的收入。
这样的话，票面就是可以操纵的了，并不反应真实的市场价格。
这对发行人是有好处的，因为可以做到价格歧视。
你想吧，原来我发10亿的债，如果5个亿的钱6%就愿意买，还有5个亿是7%才愿意买。
那如果簿记建档，招标的话，票面利率就得到7%才行。
一年要万的利息。
现在不用了，我票面就发6%。
跟那些要求7%的资金说，有个傻子6%可以买，你也假装自己6%可以买，少你那一个点，我其它地方补给你。
这样，我一年的利息就只有万了。
同一只债，不同的投资人拿到的价格不一样，实现了经济学里讲的价格歧视。
还有的债发不掉，发行人自己出钱，造成可以募集完成的假象，吸引其它投资者。
就像你去售楼处，本来一套没卖掉，他告诉你已经快卖完了，就剩这两套了，很抢手赶紧买。
债券发行投标的过程其实是一个博弈的过程。
就像个拍卖会一样，如果有人当托哄抬，自然就会影响最后的成交价。
年7月，最高人民法院印发《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》，里面强调“卖者尽责、买者自负”
债券依法发行后，因发行人经营与收益的变化导致的投资风险，依法应当由投资人自行负责。
债券存在欺诈发行，虚假陈述的，中介机构等要承担责任。
但什么是欺诈发行呢？
结构化发行算不算欺诈发行？操纵簿记建档算不算欺诈发行？同债不同价，算不算欺诈发行？
在认定欺诈发行上，监管还是谨慎的，不能轻易下这个结论。
但这么高调宣布检查，群情激愤，众目睽睽之下
最后也不可能告诉大家这些中介机构尽职尽责，发行人活该违约，投资者自认倒霉吧。
大人打孩子为什么喜欢打屁股。
首先，可以抡圆了打，打的有气势解恨，对其它小孩有震慑作用。
其次，虽然能打疼，但也不会伤筋动骨。
中介机构的屁股，看这次会怎么打吧。
本号运作5年来，第篇文章，有6万金融同业在读
宅基弟
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