债券基金业绩归因分析,看不懂算我输

文：郑汉涛况客研究

将不定期地解读资产配置、基金研究等领域的相关概念、模型和方法论。在专业、严谨、求实的基础上，我们希望以平实的语言，围绕每期的主题，回答三个问题：是什么、为什么、怎么做。从基础理论到落地实践，看不懂，算我输！

本文为篇，我们将从简单的债券基础开始，逐步分解债券基金业绩分析的经典模型-Campisi模型，报告内容主要包括单只债券收益率分解、债券组合收益率分解和债券组合超额收益率分解，以及Campisi模型的计算案例和况客FOF系统的债券收益率分解功能的介绍。

Gentlemenpreferbonds.

AndrewMellon

USfinancierphilanthropist(-)

债券基金的投资决策流程和收益来源与股票基金有本质的不同：股票基金的收益主要来自于市场暴露、行业暴露和个券选择；而债券基金的收益则主要来源于利息收入、利息收入的再投资以及持有到期或者提前赎回/卖出时的资本利得三个方面。因此，股票基金的业绩归因方法（例如Brinson模型）并不适用于债券基金的业绩归因分析。Wager和Tito()提出了一种Fama类型的债券收益率分解方法，他们采用久期表示系统性风险。Breukelen()则结合了Wager和Tito()的方法和Brinson模型，通过加权平均久期的配置分解债券组合的收益率。目前业界应用最广泛的是Campisi()提出的Campisi模型：Campisi模型将债券组合的超额收益分解为收入效应（In

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