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经济运行态势：经济持续修复但速率放缓。生产、进出口、制造业投资较为强劲，房地产、基建、消费小幅走弱。通胀环比上行且小幅超预期。
宏观政策分析：货币政策收敛，央行转向净回笼使得流动性从超预期的“松”转向超预期的“紧”。财政呈现“超收歉支”特征，专项债及特别国债支出进度放缓。社融增速同比连续两月回落，但企业信贷整体仍不弱。
利率市场走势：1月下旬央行大幅回笼流动性，资金价格跃升，同业存单价格先下后上，发行量环比下降。债券市场方面，信用债发行和净融资量环比改善，二级市场国债收益率随资金面波动先下后上，信用利差收窄。
预测与展望：宏观经济方面，就地过节对一季度经济总量的影响有限，但对经济的结构分化、季节性因素有扰动。预计生产端强于需求端，投资“三驾马车”或边际走弱，但制造业投资动能仍强劲。社零环比增速放缓。进出口短期动力仍强。通胀受食品项扰动环比将继续上行。一季度GDP实际增速预计维持13.8%。
政策方面，货币政策的趋势是回归常态化，节前将通过14天逆回购对冲流动性缺口，政策利率预计维持不变。货币供给中性+市场流动性紧平衡将成为中长期内的常态，但会具有较强的阶段性特征，整体波动将加剧。财政政策定调“更可持续”，上年结余资金为未来腾挪政策空间。
货币市场方面，预计2月资金价格中枢较1月小幅上行，出现1月下旬资金价格大幅跃升概率较小。同业存单到期量较大，价格存在上行压力。
债券市场方面，资金面和央行态度继续主导债市情绪，在资金面波动加大且易紧难松的背景下，2月短端收益率仍有上行压力，而中长端在供给压力不大、股债性价比偏向债市、中美利差支撑境外资金增持的情况下，大幅上行空间有限，预计维持区间内震荡偏弱。收益率曲线仍有小幅平坦化的可能。我们预计10Y国债收益率一季度的波动区间在[2.90%,3.30%]。
交易配置策略：配置盘方面，短端仍有上行风险，配置需谨慎；7Y期国债性价比较好，10Y期国债在收益率靠近3.30%时建议适当加大配置力度；地方债可选发行主体市场认可程度高的7Y债券。今年整体融资环境弱化，城投债需规避尾部平台，建议配置短久期品种，同时择优配置中高等级二级资本债增厚收益。交易盘方面，做平曲线性价比较低，短端交易难度较大，可待节后资金面定价基本平稳后，择机交易。10Y期国债在3.30%位置有一定做多空间，3.10%附近建议获利了结。信用债坚持票息策略，杠杆策略性价比不高，同时
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