怎么做才能让自己的投资立于不败之地漫

APP开发求职招聘微信群 http://www.rjvip.cn/xiaofei/1218.html
最近这段时间，市场情绪真是跌宕起伏。有人在喊蓝筹泡沫快吹破了，有人在说机构抱团推升了龙头股的价格高估，公募基金又在加仓债券……这一切看起来好像都在说明当下的权益投资风险有点大。是不是意味着我们该赶快收手、持币过年了？还是应该采取点什么行动，像机构这样减仓股票、加仓债券，做个积极的择时操作？越是跌宕的环境，保持冷静就越重要，上周约翰.博格的那本《共同基金常识》里面，有一篇来自耶鲁大学捐赠基金掌门人大卫.思文森的推荐序。思文森这人有多牛呢？咱们国内著名私募高瓴资本的张磊，投资人生就开始于耶鲁留学期间在思文森办公室的那段“打工”经历，思文森的传奇留到以后细说。在那篇推荐序里，思文森写到，他认为对于普通投资者来说，有四本必读书，分别是：约翰.伯格的《共同基金常识》、伯顿.马尔基尔的《漫步华尔街》、查尔斯.埃利斯的《赢得输家的游戏》、还有思文森自己的那本《不落俗套的成功》。上周看完了《共同基金常识》，顺着思文森给的思路，这周就继续看《漫步华尔街》好了。一其实坚持每周写一篇读书笔记，从来都不想限制自己的广泛爱好，选书方式也基本保持“随机漫步”的状态，只不过最近这段时间市场情绪很浮躁，说什么的都有，这种时候就觉得特别需要看点能帮忙抓住真相和本质的经典。读书这事儿其实经常会“犯懒”，尤其是对一些经典书，可能老早就买回来了，一直在书架上放着，其他各种书都在诱惑自己，可能今天看了本这个、明天看了本那个，认为经典就在那里不来不去，就总也不着急读。现在有市场这个主因推动一下，又有大师的推荐书单，总算是拉足了能量条~《漫步华尔街》这书名起的就很好听，但其实满含深意，书名就已经表达了马尔基尔最想告诉我们的两个核心观点：第一，任何资产价格的变动都是随机漫步的（债比股要好很多），并没有什么确定性，也找不到什么特别靠谱的方法来对结果进行准确预测，这就是残酷的现实，必须得认。不管有多少人跟你吹他预测的多厉害，其实你认真去用历史数据做做验证就会发现，那就是在“吹”；第二，投资太难了，不投资又没法对抗通胀和货币贬值，但是作为普通人，和华尔街那些精英没法比，精英们可能会用自己接受的专业训练、积累的知识门槛来服务我们，也更有可能用这些专业知识来“诓”我们。我们太需要找到一种轻松漫步的方式了！那普通人该怎么才能做到轻松漫步呢？关于这个方法的问题，想教你的人太多了。马尔基尔在第12章说了这么一段话：“如果你想得到快速致富的投资策略，那这本书不适合你。提供一朝暴富的投资策略，就留给那些招摇撞骗的江湖术士去做吧。要是相信他们，你只会快速致穷。要致富，就得慢慢来，而且现在就得行动起来。”这本书最早的出版时间是年，我手里的这本是年的第11版。马尔基尔是普林斯顿大学的经济学教授，作为一个投资学教授，研究、审视而不见迄今为止有关股市投资的一切理论和技术，成就了自己独特的投资风格和见解。作为一个终生投资者，马尔基尔在股市投资中获取得过巨大的成功。至于到底赚了多少钱，马尔基尔自己说“学术界的奇怪论是教授赚不到钱，当人们面对学者普遍的低水平收入情况时，还辩解学者是知识的追求者，而不是报酬的追随者。因此，我不能诉说我在华尔街的胜利。”他的书里也是始终没有一点教人怎么“短期翻倍”的秘籍，甚至都没有半点关于止盈止损这类具体动作的指导，竟然还能“基业长青”的一直翻印、一直翻印，道理是什么呢？就像马尔基尔说的，这个世界上，江湖术士一直都不少……各种神预测还好了，最多就是忽悠忽悠、收你点学费，总不至于让你损失太多钱。但庞氏骗局、杀猪盘就不是了！那都是一刀下去要见骨头的局。其实很多骗子的手段真是不怎么高明，就是各种不太高明的手段，还能成功骗到人的根本原因在于:普通人缺少关于投资的常识和基础知识，对自己当下的生活境遇可能又很不满意，特别希望通过短期内多赚点钱来改善这个状况。于是，你的“需求”被别有用心的人调动、放大成为“贪婪”，成为赚你钱、甚至骗你钱的基础。投资者教育这件事儿确实是很难，想把不骗人的道理讲明白本身就挺难，而且讲了半天各种理论和知识，总结成一句话表达的话，就是:“心急吃不了热豆腐”，理财就是理自己……这也太务虚了，一点也不像直接告诉人家买什么、卖什么、怎么买、怎么卖看着过瘾……我在第一次发读书笔记文章的时候，写的是那本《三和青年》田野调查，里面讲了想要实现财富自由，第一步要做到的就是“对抗自己”，否则一直顺着自己想怎么着就怎么着，只会越活越抽抽。那篇文章收到一个留言说“道理讲的都对，但是又有几个人能做得到呢，太难了”确实，投资这事儿，需要耐心、需要努力、需要持续学习、需要天天跟自己对着干，怎么看怎么难。但其实我们谁都不是天生就什么都会的嘛，哪件事儿都是不断对抗自己才学会的。只是当你长大了、变懒了，再也不想对抗自己了，于是，相比学习的困难、严格要求自己的不自在，还是短期赚翻天的忽悠最能挑动神经。其实大多数的人智商水平都差不多，能被忽悠、能被骗的根本原因并不是骗子有多高明，而是我们的心理机制在起作用，这涉及一个行为金融学讲到的心理偏差，简单来说就是：我们总会高估好事儿发生的概率、低估坏事儿发生的概率……所以，很多看起来并不高超的、承诺超高收益的骗局能成功；所以，以前很多人不爱买保险，就是因为觉得小概率的倒霉事儿不大可能发生在自己身上。二要说股价是个随机漫步的状态，这个随机漫步的说法，来源于物理学的“布朗运动”，就是对花粉观察的那个实验，其实关于花粉在水面上的运动是否有规律可循，后来也有解释了，花粉不是随机漫步的，有规律。这要是细说话太长了，我的这点有限的物理学知识也够呛能说的明白。大概就是这个意思吧，就是要说明股价是不可预测的，这简直太让人没法接受了…总得有点规律可循吧？！要不这股票的游戏我们怎么玩的下去？关于随机漫步的问题，可以去看一下塔勒布的《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》这些书，第一次看的时候，当时觉得特别毁三观，很多我们认为的常识，其实不过是大家共同的错误看法而已。不过，人类就是无论何时都很自信，总会过分放大自己对一件事情的控制能力，这也是认知行为学研究的内容，后来成为了行为金融研究的一个关键问题。对待股价、股市，人类当然也很自信，所以为了找到股价的规律、股市运行的规律，市场上总有很多股神、大师们，每天为这事忙前忙后。除了这些力量之外，还有正规机构们也在努力啊，机构们的实力总不至于被普遍怀疑吧？华尔街的各种百年机构们总不是每天都在存心忽悠我们吧？如果说机构们还算靠谱的话，那市场上的各种“乱象”又是怎么被制造出来的呢？试着总结成一句话来表达，大概就是：投资，就像是一场参与人数众多的、时间无限长的大游戏而已。在这场游戏当中，每个参与者都在努力寻找规律和真相，想让自己能比别人玩的更好一点。对于我们普通人来说，在这场游戏当中要玩出好一点的结果，就得先认真去研究比我们牛的人们都是怎么玩的，这件事儿就得从头开始认真捋！股权是长期增值最好的资产，现在所有人能够有底气的说出来这句话，都要感谢西格尔教授，他在自己那本《股市长线法宝》里面，认认真真的对美国市场多年的股票、债券、黄金的年化复合收益表现做了对比，股票毫无疑问的胜出了。这意味着想赚钱买股票呗？很可惜的一点是，长期赚钱并不意味着短期没波动，这长期的年化收益就是有的时候涨很多、有的时候跌特狠，最后均衡下来的结果。于是，市场上所有的个人和机构，都想通过不懈的努力，来找到市场短期下跌期间，自己不但不受影响、还能逆势赚钱的方法。如果能做到这一点，那也就意味着，在收获市场长期上涨收益的基础上，咱还能赚到短期下跌期间的逆势收益，这就是持续战胜市场了！也就意味着咱们能赚很多钱了！这么多年过去，我们自信是已经找到了一些方法的，比如股票分析的两大派别，就像金庸爷爷武侠世界里的两大泰斗门派武当和少林一样，就是我们最熟悉的：基本面分析和技术分析。任何方法论都有自己的基石假设，按照马尔基尔的说法，基本面分析和技术分析两大派别的基石假设就是：坚实基础和空中楼阁。很好理解，坚实基础的意思就是：股价是靠价值支撑的！长期来看的话，股价反映的就是上市公司的长期价值增长嘛，包括股利和每股盈利的增长，我们找到了价值的准确测算方式，也就找到了衡量股价的基准，这就能知道当前的股价到底是高还是低了。股价如果涨得太高了，也就是市盈率太高了，就肯定会受“万有引力”均值回归的的牵引，去回归到合理的价格上，这是我们要躲开的；股价要是被低估的话，也肯定会被牵引着去朝着合理价格上涨，那我们在低估的时候买入，也就能赚到这波上涨了；而且当市场对一只股票达成“共识”的时候，还会推升PE上涨，这又是很厚的一波涨幅，抄上了就赚到了。道理好简单~不过问题很严重！那就是：你根本就没法算明白合理的股价到底是多少……我们现在是怎么测算股价是否合理的？股票盈利、股利的预期增长率、市场利率水平、风险都要考虑进来。最早能看到的、比较确切的估算方法，就是威廉姆斯提出的：股票的内在价值等于股票未来所有股利在当下的折现。这方法看起来很对，但其实挺有问题的，比如：上市公司能存续多少年？折现的时候我们该折多少年的？只想到这两个问题就会发现，其实这种折现法是能够人为进行调节的，折算10年也行、折算20年也行。而且增长率这怎么算？连续5年盈利增速都是20%，预测后面5年会递增？还是会递减？不止要考虑出货量、售价这些，还有市场需求、技术发展、产品更迭这些。像柯达那样的公司，在当年鼎盛的时候，谁也想不到这公司在哪天画句号。但后来相机不用胶卷了，甚至后来有了智能手机大家都不用照相机了，相机都变成了小众发烧友的玩具。这意思就像是：谁也没想到，革了钱包命的，竟然是移动支付？！不过，为了给股价找到一个坚实基础，基本面分析派坚信这个方法是靠谱的。我们能够看到的、能够预测的这些数据，共同构成了对股价预测当中90%的权重，这90%是逻辑能解释的，剩下的10%权重，是心理层面带来的对股价的影响。那么，这90%权重看起来靠谱的分析一定准吗？当然未必了！原因有5个：1、很多影响公司盈利基本前景的重要变化都是随机的、不可预知的，这些事让盈利很难被预测，而这些事是无穷无尽的；2、上市公司的利润表是可以被美化和修饰的；3、华尔街的分析师也是人，是人都会犯懒、就会犯错；4、分析师的研究能力让他们更多的去变成帮机构客户销售员的角色，或者看到自己的投资能力就转去管钱了；5、投行业务才是大型券商的重要利润来源，分析师的薪酬和奖金部分取决于协助承销部门时起的作用，所以不敢说难听的，只能使劲吹。看来，基本面分析好像不太行，至少全信是不行的，因为你永远无法准确判断出一只股票的内在价值的精准值。那技术分析又怎么样呢？三马尔基尔认为技术分析的基石假设是：空中楼阁。为什么这么说？因为以凯恩斯为代表的这搓大师们认为，应用坚实基础理论涉及的工作量太大了，而且这理论的价值也让人怀疑。分析师应该努力做的就是分析大众将来会如何行动的问题，要分析大众在乐观时期，会怎么把自己的希望建成空中楼阁。成功的投资者会估算出来什么样的投资形势最容易被大众建成空中楼阁，然后抢在大众之前，抢先买入，之后就等着他们一起努力把价格推高上去！凯恩斯就是要利用心理原理，而不是财务评估来研究股票市场。所以，和基本面分析派相对应来看，技术分析就认为股价的分析当中，90%的权重应该给予心理层面，剩下的10%才是逻辑。这种思路就认为：投资本身就是靠自身来支撑的！买家会期待新的买家愿意支付更高的价格，新的买家又会期待将来的新买家支付更高的价钱，于是游戏就可以做下去。看着很眼熟吧？像击鼓传花，是的，这游戏在投资领域就叫“博傻”游戏。确实，凯恩斯的投资很成功，自己赚了几百万英镑，还让自己任教的剑桥大学国王学院捐赠基金价值增长了10倍。这种情况真是见的太多了，书中举了一大堆的历史案例，比如:著名的荷兰郁金香泡沫；坑了牛爵爷、让他由衷感叹“我可以计算天体的运动，却算不出人们疯狂程度”的英国南海泡沫；华尔街年的崩溃和接下来的大萧条；美国60年代的电子热导致的并购潮、概念股，绝对是“博傻游戏”现实版；美国市场70年代的“漂亮50”蓝筹泡沫；80年代的生物科技浪潮；90年代日本的泡沫破裂；0年的美股互联网泡沫；美国7-8年的次贷危机……每一轮疯狂的共同特点都是：市场上所有参与者的“共识”在短期内集体推升资产（暂且把郁金香花球也看作资产）价格的飙升，从而让PE持续提高。PE过高了大家都意识不到吗？意识得到！于是在这个过程当中，就会集体“发明”出来很多解释方法去自圆其说。比如，当年美股互联网这件事，按马尔基尔的说法就是，没有销售额、没有盈利、只有一个概念，我都理解不了这公司是干嘛的，莫名其妙的就有了估值了！分析师为了解释估值，就发明出来了日活、月活这样的概念，去描述新经济的合理性和未来的广阔空间，于是股票就有了价值支撑。其实用美股的0年互联网泡沫破裂，来对应我们的-年TMT狂潮，真是有很多很多特别相似的地方，而且对比之下还会发现，我们A股市场还真算是冷静的。按照马尔基尔的说法，把这一切形容成空中楼阁，确实是有道理的，历史上这些光怪陆离的故事，就是这么真实发生的。所以，落实到“执行”层面，技术分析派们就努力的把这一切落实到分析方法上了，马尔基尔说，在他看来，有关技术分析最有道理的解释有三点：1、大众心理中的从众本能是的趋势得以自我延续，股价每一次上涨，都会激起投资者参与的欲望，也使投资者期待着进一步攀升；2、关于一家公司的基本面信息可能存在着不平等的获取途径，这情况我们看过的《骗局：美国商业欺诈史》里面讲到过一些；3、对于新信息，投资者最初常常反映不足，当利好或利空消息发生的时候，市场会做出调整但是并不完全，股价的调整会逐渐做出，从而导致股价势头会保持一段时间。虽然这三点有道理，但是技术分析可能并不管用，原因有这么几条：1、技术分析派只是在股价趋势已经确立之后才买进股票，在既有趋势被打破之后才卖出股票，市场的剧烈反转已发生，就会错失良机；2、无论什么技术，随着使用的人越来越多，价值必定会越来越小，如果每个人在看到信号之后都采取行动，那就意味着任何的买入/卖出信号都毫无价值了；3、短线交易经常会预测信号什么时候出现，并提前做准备，但是你预测的越早，就越不能确信信号一定会出现，也就越不能保证赚到钱；4、市场很可能是一种非常有效的机制，当投资者有利润最大化行为的内在逻辑在，如果大家能够知道明天股价会涨到40美元，那么今天股价就会涨到40美元！于是在这本书里马尔基尔对于技术分析的态度是颇为负面的……他把技术分析派的分析师叫做“图表师”，因为早在计算机技术应用到投资领域之前，咱们现在熟悉的各种图其实都是人来画的、手动去画的。马尔基尔在书中批判了过滤系统、道氏理论、相对强弱系统、量价系统、技术形态识读，又列举了好几个产生在不同时代背景下的技术分析模型，裙摆指标、超级杯指标、零股理论、道指狗、1月效应、艾略特波浪理论……总结下来的结论就是：不要指望短期趋势会给你提供必然成功的投资策略！因为对于消息面，股价并非总是反应不足，有的时候反应也会过度，并且价格可能会出现突如其来的、令人惊愕的反转；市场中存在的系统性联系通常是非常微弱的，以致于对投资者来说没有什么利用价值。学术界给出的结论就是：利用股价走势当中包含的少量信息去进行交易，获得的那些回报很可能都不能覆盖你的交易成本。四看完这些内容，我的感受就是，以前自己心里暗戳戳产生的一些疑惑，被大师逻辑清晰的给讲出来了，说明自己的那些瞎琢磨有点道理……不过，这也会让人很绝望啊！然后就是，在前面的所有叙述里面，其实都有一个隐含假设在，那就是：市场是有效的，只不过，有的时候反射弧可能有点长。“有效市场假说”是尤金.法玛教授在70年代提出来的，还拿了诺奖，他认为有效市场有三种状态：弱势有效、半强势有效、强势有效。弱式有效市场假说(Weak-FormMarketEfficiency)在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括：股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；推论一：弱势有效市场上，技术分析失去作用，基本分析可能帮助投资者获得超额利润半强式有效市场假说(Semi-Strong-FormMarketEfficiency)价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，包括：成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等，假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应；推论二：半强式有效市场上，基本面分析失去作用，内幕消息可能获得超额利润强式有效市场假说(Strong-FormMarketEfficiency)价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息；推论三：强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。所以这么看下来的话，只要市场有效，其实什么预测的方法都不好使，既然想多赚钱，指望着武当和少林都不太行了，总得有点后起之秀的门派，从其他的角度再想想办法吧？于是马科维茨的现代投资组合理论诞生了。这是从风险的角度来入手的，用标准差来衡量收益率的离散程度，这样就能看出来一只证券的风险表现了，标准差越大，收益率的相差也就越大，意味着这只证券的投资风险就越大。然后，我们已知，所有的金融文献当中记述最多的一个观点就是：平均而言，投资者承担更大的风险，获得了更多的投资回报。那么，如果我们为了获得更多的回报，去持有那些更大风险的证券，之后再想办法来控制一下这风险，那不就实现了低风险、又多赚钱的目标了吗？！这就是进行风险分散的意思了，风险怎么分散呢？只要经济体中，单个公司的盈利状况之间，缺乏一定的共同变动性，多样化投资就可以降低风险，而且注意哈，这里说的是：只要是不完全相关，就可以实现风险的降低！（也就是代表关联性的ρ1即可）意思就是，只要不是完全同涨同跌的股票，组合到一起，就能实现分散风险，只不过，组合到一起的资产，越负相关，就越分散风险，但是这种分散效果超过50、60只后就不存在了。（这种失效不意味着指数基金不行，这里说的只是自己去做配置的情况，指数基金的逻辑参见约翰.博格的书）那么好了，股和债基本就是反方向运动（负相关）的，所以股类和债类做个组合，是不是真的挺分散的？对，所以世界级的大师们都建议普通投资者至少做一下“股-债”的投资组合。衡量负相关的指标，就是这些股票、资产和市场之间的协方差或者直接看相关系数ρ。这配置怎么做呢？前面说了股和债，这描述的是跨资产类别的配置。当然了，在股票当中，还可以大盘股+小盘股的这么配；在债券当中，也可以高信用等级债+垃圾债这么配；最后就是，我们还应该去做跨国别的配置。但是，关于这点，其实全球化参与程度越高的国家，协同效应越强，所以如果跨国别的话，真是该往那些“偏远”的地方跨，但新兴国家可能政治、治安什么的都有风险，这就比较难判断。所以，真想去做充分分散配置的话，可以考虑美股市场上卖的那种全球股市ETF，这种指数是彻底按市值高低排权重，纳入了全世界所有股票的指数基金，分散到不能再充分了。这是从解决投资当中风险问题的角度下手来做的学问，但其实我们对风险还是没法精确的度量，于是，后来夏普他们又搞了一个以系统性风险衡量收益的资本资产定价模型CAPM出来。这个定价模型大家大概有个观念也就够了，其实我们平时投资，确实用不着拿着一堆公式咔咔的算。关键是市场中有的要素也不是直接有的，我们往往不能直接当成工具，重要的是这其中的思想。在CAPM的思维框架下，用风险来度量收益就是这样的：收益率=无风险利率Rf+系统性风险系数β（市场收益Rm-无风险利率Rf）虽然看着很头疼，但其实内涵很简单，就是说有价证券的收益率构成来自于两部分，一部分是钱本身的时间价值，也就是钱保本做没有风险的投资时的收益，这个美国一般用一年期国债的收益率计算。另一部分就是对于单个有价证券系统风险的补偿收益，而β系数就是衡量系统性风险的。这里大家可能会对β有疑问，风险在这里被分为了两种，其中一种是可以通过组合多种不完全相关的证券分散掉的风险；另外一种就是即便再多证券组合也不能影响的无法分散无法减少的系统性风险。而收益就取自于系统性风险的大小。市场的系统性风险系数（β）是1，如果某证券β1，就说明应该收到较高于市场平均收益的收益。相反，如果β1，就表示它的收益正常来说会比市场平均收益低。不过，这是理论，理论……实际结果就是，这β概念发明出来之后，华尔街一通营销、一通折腾，搞了不少年，但最后的结果就是，β用来衡量风险挺好的，但是对提高收益来说，其实没啥卵用。后来，这理论就又发展了，罗斯提出了套利定价理论，引入了影响系统风险的其他因素；再后来，尤金法玛又做出了三因素模型：β+公司规模（市值）+PB（市净率）；再再后来，分析师们又引入了其他的因素，形成了多因素模型。但是很可惜，到现在得出的结论就是：并不存在完美的风险测量方法。曾经美国有一个特别棒的美国的对冲基金，汇集了世界上所有最聪明的脑袋，诺奖得主就好几位，号称要把风险度量清楚，结果这基金在苏联解体的时候，因为苏债和德债的对冲，亏了好多好多钱，被迫关闭了。看到这里，更绝望了……没活路了好像，然后，行为金融学崛起了。传统的金融学都是建立在“理性人假说”基础上的嘛，行为金融不是！人家认为投资者是一个个活生生的人，本来就是不理性的，凭啥放到金融场景里面，就得被认为成理性呢？所以你们的传统金融学才会解释不了很多问题。行为金融的问题在这篇读书笔记里不多说了，以前读过一本《行为金融学与投资心理学》那个读书笔记是“为什么读了很多投资书还是一直在赔钱”，有兴趣可以翻翻~在行为金融崛起之后，他们把β给借过来了，认为一些市场异常现象其实可以总结下来，做成策略，放到投资当中去用。比如咱们现在看的策略加权指数，就是在宽基指数的基础上，加入了行为金融学家们找到的那些市场异常现象，然后给数据化了、做成了策略，做出来的新指数。本书马尔基尔对这种指数挺瞧不上的，因为本质上还是在主动管理嘛，而且这策略一定会发生轮动的，多好的策略用的人多了也一定会失效，这一点在前面技术分析那部分我们就已经搞清楚了。五截止到这里，所有的“传统”理论都差不多看明白了，总结一下就是：什么理论都不能帮我们准确的判断股价是高是低，也不能告诉我们该买什么、卖什么、怎么买、怎么卖……那投资这事儿做不做呢？做！必须做！因为如果你有钱，不投资，钱放在那就得贬值，银行给的利息跑不过通货膨胀；如果你没钱，不会投资，就会更没钱。但是前面说了这也不行那也不行的，到底该怎么投资啊？！这本《漫步华尔街》最早的出版时间是年，我们之前看过约翰.博格的书，知道指数基金是年才发明出来的，第一只指数就是标普指数基金。就在年这书第一次出版的时候，马尔基尔就已经给出了他的建议，认为普通投资者在美国的市场环境下，应该选择一个覆盖面做够广的、足够分散的、投资成本低的投资组合来进行长期投资。买入并持有的策略，会赢过股票经纪人给你提供的各种频繁交易建议。关于这一点是有时代背景的，年代的美国，经纪人是心黑手狠的，嘉信理财这种折扣经纪商、先锋领航这种致力于提供低成本投资工具的基金公司，差不多都是先后诞生在那个阶段。关于指数基金的逻辑我们搞的挺清楚了，《共同基金常识》、《投资稳赚》（投资指数基金到底能不能实现财富自由）都梳理过，这里不多说了。重要的是看看马尔基尔对普通人的资产配置建议吧。首先是，一定要存钱！想要理财却没财可理，不限制自己的消费冲动，甚至还背负着消费负债，那就永远过不上舒心日子;第二点就是，千万要买保险！关于保险该怎么买，翻译成我们国内市场的话来说，就是不要买“全家桶”型的产品，需要保障，就去买纯保障，而且尽量买消费型的，不要贪“有病赔钱、没病返钱”这种便宜，买的没有卖的精；第三点就是，你要搞清楚自己的生命周期因为不同生命周期适用的投资策略会有很大不同，关于这一点马尔基尔给出了5大原则——1、想要增加投资回报，只能通过承担更大的风险来实现股票长期确实赚钱，但是你得做好短期（美国数据每10年大约3年总收益是负数）浮亏的准备，所以这么来看就会知道，年纪越大越需要稳健的收益，多投股票显然就是不合适的了；2、投资股票和债券的实际风险取决于你的投资持有期限对于年轻的人来说，相对年龄大的人，在自己的投资组合当中，股票的持有比例可以高，因为股票的特点就是，持有时间越长、投资组合最终价值的变动性就会上升；3、定期定额的投资可以降低股票和债券的投资风险“定投”的方式可以确保你不会在资产价格过高的时候买入整个投资组合，但这不意味着必须僵化执行，当市场急剧下跌的时候，定期定额的投资已经可以让你捡到便宜，也意味着这时候可以多买一些，不过这也意味着，你得有钱去补，没有储蓄的话，这种捡便宜机会就抓不住了；4、重新调整资产类别权重可以降低风险、提高投资收益这说的是，比如我们起初认定“80%股+20%债”是适合自己的投资组合，那组合放在那跑了一年之后，这比例可能就打破了，这时候，你需要重新把组合调到“80-20”的比例上，这其实是在强迫自己去买低卖高。当然，如果你觉得自己年纪大了、风险承受能力低了，那就可以选择调成“60-40”组合，甚至“20-80”组合；当然，其实投资组合并不是只有股和债这么简单，还可以加入现金（货币基金）、房地产（可以用REITs替代房子）、黄金（用ETF做配置）5、把自己对风险所持有的态度，和自己承受风险的能力区别开！这个其实是我经常会唠叨的问题，就是一个28刚毕业的、年薪20万的小年轻，和一个68岁、没有工作、只有20万存款的老太太来说，短期发生1万块钱亏损的意义完全不同。28岁的小年轻有的是时间等着浮亏回本等待可能发生的盈利，68岁的老太太只有这20万养老钱，一下亏掉5%，是很难承受的。第四点就是，对于已经退休的人来说，要牢记4%解决方案因为退休之后已经不再产生工作收入，是处于“消耗阶段”，所以一定要确保自己的全部消费控制在全部投资的预期收益之下，也就是每年花的钱，不应该超过自己积攒下的资产总值的4%，因为这是一个对未来投资收益的保守估计。限定消费比例可以让你的每月支出随着时间推移，按通胀率保持增长；也能让自己安然度过股市难免会出现的几年萧条。第五点是，关于选股的问题~虽然马尔基尔并不愿意建议普通投资者去投资个股，但还是认为股票有着无穷魅力，所以在年《漫步华尔街》第1版的时候，就给出了四大原则，并且认为至今仍然适用：1、所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续5年超过平均水平的公司；2、决不能为一直股票超过其坚实基础价值所能合理解释的价格，虽然不能准确判断，但可以大概估量合理定价，买入市盈率和整个市场市盈率持平或高出不多的股票/寻找尚未被市场认识，价格未被推高、有增长前景的公司；3、买入投资者可以在其预期增长股市之上建立空中楼阁的股票；4、尽量少交易。最后就是，关于主动型基金的问题挑选主动基金的时候，大家都很习惯选择近期表现好的基金，这种方式至少有两个问题！1、很多的基金广告有严重误导倾向，基金公司、代销机构是很喜欢选择一只基金某个特殊时期、某个特殊小众类型进行比较，包装出来的“优异”形象；2、根据排行榜买基金的结果就是，一个时期受到热捧的靓丽基金，下一个时期经常会变得“形容枯槁”，翻译成我们的话就是：冠军基金魔咒；3、不要根据短期收益表现买基金，马尔基尔对40多年时间基金业绩持续性的研究表明，投资者购买近期表现最好的基金，根本不能保证自己获得高于平均水平的投资收益。写在最后：好了，内容终于写完了……这书一共来页，但真心是干货满满！虽然里面有些内容确实是我们的A股市场上不太适用，有些产品也是我们的市场上没有的，像0息债券、通胀债券这些，还有一些保险产品的形态，想必美国市场和中国是有很大不同的。书中有些看法，作者显的比较“激进”，像对于技术分析的嘲讽这种内容，特别能让我想到我们国内的一些“只能被证实、不能被证伪”的技术分析“流派”。书中关于基础理论的梳理真的很棒，但是篇幅有限只能做些取舍。最后，要奉上20世纪早期传奇投资家伯纳德.巴鲁克的一个观点吧：只有骗子才可能实现择时出入股市。所以，不要想通过崇拜投资偶像得以致富，那很可能就是人家的商业模式而已……打造“偶像”的模式，在美国梦的土壤里更容易发扬光大，所以美国市场上这种玩法比我们中国的花样多多了。真相就是，并没有什么人能准确的判断当下是否该进场、是否能抄底，这件事，机构投资者也做不好，更可怕的是，历史数据证明会择时的基金，长期表现可能还不咋地……这本书总体上要表达的就是：投资，要理性，要冷静！一切理论、策略都有各自的局限性，作为一个普通投资者，建立起对投资的正确认识，明白这是一个和时间做的游戏，慢慢在实践中找到手感，就得到了赢得长久胜利的可能。毕竟，我们并不需要通过投资业绩去证明自己很聪明，钱能装进兜里，足够了~这里是艾达

转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljml/7396.html