裂变式营销求职招聘QQ群 https://www.edunews.net.cn/2021/ywbb_0912/131570.html整体而言，年债券利率走势与实体经济复工复产状况有较高的一致性，都呈现出深V特征。利率于4月底、5月初触及低点后一路向上，超出市场预期。因为，虽然二季度中国经济增长的内生动能增强，但海外仍处于疫情扩散的高峰期，中国经济复工复产仍面临较大不确定性。但是，复盘近半年中国宏观经济数据来看，利率上行或也是经济内生动能驱动的。4月底至今，1年期国债收益率从1%升到了约3%，10年期收益率从2.5%升到了3.3%。短期利率上涨明显比长期快，这也导致收益率曲线平坦化。利率急促上行增加了发债主体再融资的成本和现金流管理的压力。根据开源证券赵伟团队的测算，近十年来，非金融部门融资付息率从年的约20%持续上升至年的65%。年前9个月，信用债募资资金的77.4%是用来偿还利息的，这孕育着极大的信用风险。融资付息率的上升显然不都是利率波动引起的，但利率上行将显著增加违约概率。然而，价格并未明显反映出这些信息，而只有路径依赖与信仰幻觉。如同年金融危机之前，市场对美国MBS的定价也出现了偏误一样。所以，11月10日永煤AAA级信用债违约事件或可看作打破“信仰刚兑”的标志性事件。根据现金流收入与还本付息负担之间的关系，明斯基将融资分为三种类型：对冲融资、投机融资和庞氏融资。对冲融资指收入现金流能够完全覆盖债务本息；投机融资指收入现金流只能满足当期的利息支出，但不足以归还本金；庞氏融资则是指收入现金流连当期的债务利息也不能满足。显然，“借新还旧”的模式就是典型的庞氏融资。经济运行过程中，对冲融资占比越高，金融关系越稳定，相反，投机融资和庞氏融资占比越高，潜在的金融危机的风险也就越高。明斯基是通过阐述一个经济体的融资类型如何从以对冲融资为主自发地向以投机和庞氏融资为主的转换来说明金融不稳定的内生逻辑的。预期的实现、利率的变动、收支的时间不一致性等因素都扮演了不同的角色。年中国债券市场如何演绎，潜在风险在哪？无风险收益率和风险溢价如何变化？如何评估信用债发债主体的真实风险？本次论坛分两个环节进行，主旨演讲部分邀请到的是安信证券固定收益首席分析师池光胜，他将从宏观视角看年中国债券市场，以及永煤事件的后续影响。评议环节分别邀请到了东证资管（国际）投资团队联席负责人、基金经理张楠和东方证券固定收益部信用研究总监朱睿。张楠将从中资美元债的视角观察永煤事件的影响，并对明年中资美元债市场做展望。朱睿将聚焦于国内信用债市场分析。
论坛议程
主旨演讲：年中国债券市场展望嘉宾：池光胜安信证券固定收益首席分析师评议环节：信用债中资美元债嘉宾：张楠东方证券（国际）资产管理部联席负责人朱睿东方证券固定收益部研究总监主持：陈达飞东方证券财富研究中心博士后工作站执行主管、宏观研究员时间：12月7日15:00-17:00地点：东方证券大厦15楼多功能厅（仅限公司员工）/线上（智管有方）主办：东方证券股份有限公司、东证国际金融集团有限公司承办：东方证券财富研究中心博士后工作站协办：京东数科（智管有方）
嘉宾简介
池光胜安信证券首席固收分析师，复旦大学金融学硕士，年和年团队新财富第五名和第二名。曾就职于国寿资产和兴业证券等机构，-年在房地产公司工作过6年，具有多个项目开发与运营经验。近年，在《金融研究》、《国际金融研究》等权威期刊独立发表过多篇学术研究论文。张楠现任东证国际（东方证券海外业务平台）资产管理部投资团队联席负责人，兼任基金经理，主要负责海外固定收益市场的投资管理、研究和交易。张先生拥有超过10年基金、资管从业经历，曾就职于广发基金管理有限公司及其香港子公司（广发国际），担任基金经理、交易员等职务，直接管理和指导管理多个固定收益投资组合，包括QDII、RQDII、RQFII以及设立在境外的组合，为境内外机构客户设计及落地固定收益跨境投资交易结构。张先生作为核心人员筹备、募集及管理广发基金首个QDII债券基金，该基金亦为境内首批QDII海外债基金之一。朱睿东方证券固定收益业务总部信用研究总监负责部门的信用债研究工作。朱睿拥有超过10年的银行、证券从业经历，先后在中国农业银行总行、上海银行总行、张家港农商行总行从事信贷、债券信用研究等相关工作。陈达飞东方证券财富研究中心博士后工作站执行主管、宏观研究员。复旦大学经济学博士，曼彻斯特大学访问学者，中国首席经济学家论坛高级研究员；研究领域：全球与中国宏观；货币与经济周期；创新、康波与产业升级；国际政治经济学；在《金融研究》、《经济学动态》、《财经研究》等权威/核心期刊发表学术论文十余篇；《复旦金融评论》、《清华金融评论》、《北大金融评论》、《财经》、《新财富》等杂志和FT中文网、澎湃、证券时报、上海证券报、界面新闻等媒体专栏作者/特约撰稿人，发表评论文章两百余篇。主持或参与国家社科重大/重点课题、上海市政府委托课题、智库课题多项；扫描下方
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