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：a.规避“资产价值崩溃”谨防个人“明斯基时刻”；b.“黑天鹅”与“灰犀牛”；c.历史上的今天

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no.1：规避“资产价值崩溃”谨防个人“明斯基时刻”

资产价值，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产和其他资产等的货币表现形式。

无论个体或大的经济体，一旦出现“资产价值崩溃”，那就是指资产没有价值了、不值钱了，甚至变为负数了、亏空了，或者负债累累陷入金融危机了。

明斯基时刻，是指美国经济学家海曼·明斯基（HymanMinsky）所描述的时刻，即指资产价值崩溃的时刻。

明斯基观点，主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。

经济好或平稳的时候，投资者（包括企业、团体和个人）倾向于承担更多风险。随着经济向好或平稳运行的时间不断推移，投资者承受的惯性风险水平越来越大；人们或团体会越来越倾向于由适度投资行为转为过分投机行为，直到超过收支不平衡点位而陷于崩溃状态。

这种投机资产的膨胀，会促使放贷人尽快回收借出款项，而迫使许多过度投机资产变成不良资产，并引发投机者资金链断裂、资产大幅缩水；“就像引导到资产价值崩溃的时刻”。

明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点。

明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所负担的债务。

投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。“从而导致资产价值的崩溃。”

海曼·明斯基（HymanP.Minsky，年9月23日－年10月24日)，是出生于美国伊利诺伊芝加哥的经济学家；曾在华盛顿大学圣路易斯分校担任经济学教授。

他的研究试图对金融危机的特征提供一种理解和解释。他有时候被形容为激进的凯恩斯主义者，他的研究成果在华尔街也倍受推崇。

他是第一位提出不确定性、风险及金融市场如何影响经济的经济学家。

作为当代研究金融危机的权威，明斯基的“金融不稳定性假说”是金融领域的经典理论之一，并被人们不断讨论和完善。

他所坚持的“金融不稳定性假说”认为，资本逐利的本性决定了金融体系的不稳定，金融危机及其对经济运行的危害难以避免。（但可以预防和削弱）。

明斯基所提出的理论，阐述在典型的经济周期中，金融市场的脆弱性与投机性投资泡沫，会内生于金融市场。

明斯基指出，在经济景气时期，当公司的现金流增加并超过偿还债务所须时，就会产生投机的陶醉感（speculativeeuphoria）。于是，此后不久，当债务超过了债务人收入所能偿还的金额时，金融危机就随之产生了。

作为此类投机性借贷泡沫的结果，银行和贷方会收紧信用，甚至针对那些能够负担借款的公司，随之，经济就紧缩。

对这种金融体系从稳定到危机的缓慢运动的揭示，使得明斯基为人所熟知，而“明斯基时刻”（MinskyMoment）这一词，也专指明斯基学术贡献中的这一方面。

明斯基的信用体系模型，他称之为金融不安定假说（FinancialInstabilityHypothesis，简称为FIH），引入了许多由密尔，马歇尔，维克塞尔以及费舍尔所重复过的思想。“我们经济的基本特征”，明斯基在年写道，“就是金融体系在稳固和脆弱之间摇摆，这一摇摆过程是产生经济周期所不可或缺的组成部分。”

以现金流作为依据，海曼·明斯基将市场上的金融行为主体分为三类，其中风险最大的主体是高杠杆的银行和高赤字的政府部门。

海曼·明斯基认为，资本经济行为追逐利润的本性和金融资本持有者（即俗称的资本家，有钱人都可称之为资本家，真正的无产者其实在人类中所占比例非常少）天生的短期行为导致了资本金融业的不稳定，它是无法根除的，只要存在商业周期，金融业的内在不稳定就必然演化为金融危机，并进一步将整体经济拉向大危机的深渊。

（该观点有一定局限性，金融业内在的不稳定只是相对的，不是绝对的；如果驾驭得当，不一定必然演化为金融危机。）

在商业周期的上升阶段，内在危机会被经济增长所掩盖，但是一旦经济步入停滞甚至下降周期，矛盾便会迅速激化，高风险的金融主体就会以变卖资产来偿还债务，也就是后来的学者所总结的明斯基时刻。

（高风险金融主体的出现必然有着自身的表现形式，也就是说它有诸多表象提示。及时而有效的应对，会避免这种矛盾的激化。同时，随着经济行为的细化、复杂化、多样化，高风险金融主体会在局部或个体中不停出现，这也成为常态化。关键还在于应对，应对恰当，就不会大面积呈现出来）

明斯基时刻被划分为三阶段。

第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题，这一阶段称为对冲性融资。

第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出，这一阶段称为投机性融资。

第三阶段，即庞氏骗局，他们的债务水平要求不断上涨的价格水平才能安然度日，可以称为庞氏融资。

（庞氏骗局，是对金融领域投资诈骗的称呼，是金字塔骗局（Pyramidscheme）的始祖。

查尔斯·庞兹（CharlesPonzi）是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，年移民到美国，年他开始策划一个阴谋，骗人们向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到40%的利润回报。

然后，狡猾的庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当。

由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引了三万名投资者。这场阴谋持续了一年之久，才让被利益冲昏头脑的人们清醒过来，后人称之为“庞氏骗局”。）

明斯基的分析仅仅集中在“排他性的金融市场”，并没有很好地解释经济和金融之间的关系。

虽然他在对金融危机周期性性质的描述上超过了他人，但这种描述与长期经济趋势的关系毕竟并不清晰。

尽管明斯基清楚地意识到，金融的反复无常日益成为现实，但他却没有考察金融的长期增长问题，实际的经验研究在他的著作中很少。因此，他未能发展可称为经济“金融化”的理论，即经济重心从生产向金融的转移。

（金融是经济发展的一种表现形式和服务方式；它无法脱离经济形态而独立存在，这也是为什么那些玩虚拟经济即纯金融产品、地产等，无法实现可持续发展的原因；没有实体实业做依托，无论金融产品多么诱人，都将是沙海造塔，没有根基、筋骨和黏性，磊到一定程度必然坍塌）。

研究长期发展趋势的金融化理论的匮乏，连同明斯基反复主张的，类似20世纪30年代那样的债务型通货紧缩不会再次发生（借助于大政府和中央银行最终贷款人功能）的观点一起，成为试图将他的模型应用于前几年金融大崩溃和大萧条各种努力的主要绊脚石。

同时，明斯基的金融不稳定假设涉及的几乎完全是短期的周期性现象，只是一个“明斯基时刻”，而不是作为一种发展趋势。这个事实使他的分析更易被主流理论家们所接受——他们最关心的是证明经济会在政府的强推下迅速反弹。

（所有倾向于用政府的强推恢复经济活力的思路，都是不可取的。原因很简单，政府是由一部分人组成，而且他们带有非常明确的利益指向；它强力干预市场的结果，可能会使经济在短期内起到回暖迹象，但长期只会令经济进一步扭曲化，或使经济孕育更棘手的麻烦和危机。

放开政府的“手”，给予市场充分发挥自身调剂、过滤、净化作用的空间，让市场引领经济方向，才是获得健康经济体该有的选项。）

所有经济体发生的金融危机，最终都会将伤害降落到个人头上。因为，经济体不论多大，都是一个个的个人组成和经营的。

所以，经济体发生金融危机，都毫不例外地殃及到个人。同时，作为单个个体，也会发生个体金融或财务危机；只是个体金融危机只会影响个体及其身边有金融来往的人。

而一个国家也就一个大的经济体发生金融危机时，在这个经济体内的大部分人都被伤害到；而伤害最深的是那些具有过度金融投机行为的人。

因此，在一个大的经济体中，如果一个人深度参与金融投机，那么这个经济体一旦出现金融危机，就会被其波及而深受其害。

在大的经济体没有出现金融危机时，个体也可能随时会被“明斯基时刻”光顾。一个个体如果在步入到“明斯基时刻”的第二阶段时，就应该及时止步，或调整自身的金融投资策略。否则，一旦第三阶段“明斯基时刻”降临，局面将会变得身不由己地无法收拾。

也就是说，个人应对金融或财务危机的意识和方法，显得非常重要；个人投资借贷必须把握一个适当的度，避免过度追求短期套利或虚拟向好前景，而将自己抛到“明斯基时刻”的陷阱无法自拔，甚至飞蛾投火般的财务“自杀”或肉体自毁。

在全球范围，一些卓有成效的知名企业家和家族，他们能够几十年或几百年传承、发展自己的金融与财富事业，都有个共同的特点，就是始终遵循“市场有风险，投资须谨慎”的原则，注重实业投资、精耕细作、循序渐进，扑捉时机大步跨越，巩固吸收经营成果，转移消化经济风险，实现可持续发展。

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no.2：“黑天鹅”与“灰犀牛”

近两年以来，“黑天鹅、灰犀牛”两个词出现在人们视野的频率越来越高。

那么，什么是“黑天鹅、灰犀牛”呢？

黑天鹅，或黑天鹅事件（Blackswanevent)是指非常难以预测且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆性变化的事件。

一般来说，“黑天鹅”事件具有三个特点：1.意外性；2.产生重大影响；3.虽然它具有意外性，但事后人们能够为它的发生罗列理由，或多或少认为它是可以解释和预测的，即其发生有迹可循。

黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的影响。

“灰犀牛”或“灰犀牛事件”，是指太过于常见以至于人们习以为常的风险。“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。

灰犀牛体型笨重、反应迟缓，它在远处你就能看见，却毫不在意；一旦它向你狂奔而来，定会让你猝不及防，直接被其扑倒在地；它并不神秘，却更危险。

可以说，“灰犀牛”是一种大概率危机，在社会各个领域不断上演。很多危机事件，与其说是“黑天鹅”，其实更像是“灰犀牛”，在爆发前已有迹象显现，却常常被人忽视。

近两年频繁出现在大家生活中的国与国之间的贸易摩擦，就是典型的“灰犀牛”；看得见，或者感觉得到，它将带给大家什么样的未来，但就是无法预知它什么时间会“扑倒”人；或者说，有些人已经被它“扑倒”了却不自知。

那些屡屡被虚拟经济圈走辛苦钱，甚至搭上身家性命者，他们或许更能深切体会到“黑天鹅”降临到头上的伤害和痛苦。但愿他们还有机会看看前面的文章，规避“资产价值崩溃”谨防个人“明斯基时刻”。

最后，附上以前一个学者的话：

我一直都坚信，人类千年来最大的生产力，从来都不是任何朝廷的“德政”或者任何正府的恤民规划，而是所有普通民众发自肺腑的，对财富的渴望，以及对美好生活的向往与追求，所引发的劳动激情和创造力。

所以，任何鼓励、开放民众追求财富、追求幸福愿望的举措，就是你应该吟诵的“诗与远方”。

那也是大家回避“黑天鹅”“灰犀牛”劫掠的美好所在。

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no.3：历史上的今天，八月四日

年8月4日中国东北瑷珲城火烧案；

年夏，沙俄军队大举渡江入侵中国东北。8月4日，1万多俄军分水陆三路扑向瑷珲城。清兵守军奋勇抵抗7小时，战死余人，之后撤退。

俄军占领瑷珲城后，大肆抢掠、奸淫、杀戮，“纵火焚城，火光烛天，数日不息。”数千中国居民被活活烧死，瑷珲城变成了一堆瓦砾。

年8月4日美国海军陆战队开进尼加拉瓜；

年8月4日孙中山等大批党人出逃日本；

年8月4日熊克武在重庆宣布独立；

年8月4日长江暴发特大洪水淹死十四万余人；

由于该年7月份长江流域降雨量超过常年同期一倍以上，致使江湖河水盈满。8月，金沙口、岷口、嘉陵江均发生大洪水。当川江洪水东下时，又与中下游洪水相遇，造成全江型洪水。沿江堤防多处溃决，洪灾遍及四川、湖北、湖南、江西、安徽、江苏、河南等省，中下游淹没农田多万亩，淹死14.5万人。其中两湖灾情最重，湖北70个县中有50个县受灾。南京、武汉两大城市均被水淹，武汉市区水位最高达20米，创年建站以来最高记录，武汉市区大部分水深数尺至丈余，许多街道均可行船。另有死于洪水、饥饿和瘟疫的有3.26万人。整个江汉平原一片汪洋，洪水浸泡达三个月之久。

年8月4日中国远征军全部退出缅甸；

年8月4日江青树立小靳庄为“批林批孔”新典型。