申购信息汇总
3月4日，中信银行公开发行亿元可转换公司债券，简称为“中信转债”，债券代码为“”。
综合来看，如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在元附近，即每中一签盈利元，预期满额申购中0.34-0.48签。
因此，建议申购。
社会公众投资者可参加网上发行。。网上申购简称为“中信发债”，申购代码为“”。
原股东可参加优先认购，“中信配债”，配售代码为“”。
基本情况
债券期限：本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起六年，即年3月4日至年3月3日。
票面利率：第一年0.3%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.2%、第六年4.0%。
债券到期赎回：本次发行的可转债到期后五个交易日内，公司将按债券面值的%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为7.45元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转债存续期间，当发行人A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，发行人董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交发行人股东大会审议表决。
信用评级：本行的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，本次可转债的信用等级为AAA。
担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。
票面年收益率：税前年化收益率为2.92%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为94.45元。
转股股本稀释率：10.97%。
正股基本面分析
公司简介
本行成立于年，是中国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一，是中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行，并以屡创中国现代金融史上多个第一而蜚声海内外，为中国经济建设做出了积极贡献。年4月，本行实现在上海证券交易所和香港联合交易所A+H股同步上市。
本行以建设最佳综合金融服务企业为发展愿景，充分发挥中信集团金融与实业并举的独特竞争优势，全力打造综合化服务平台，坚持“以客为尊”，秉承“平安中信、合规经营、科技立行、服务实体、市场导向、创造价值”的经营管理理念，向企业和机构客户提供公司银行业务、国际业务、金融市场业务、机构业务、投资银行业务、保理业务、托管业务等综合金融解决方案，向个人客户提供零售银行、信用卡、消费金融、财富管理、私人银行、出国金融、电子银行等多元化金融产品及服务，全方位满足企业、机构及个人客户的综合金融服务需求。
近几年业绩
公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：
业绩快报
-01-12披露年度快报，每股收益0.88元,利润增长4.57%，收入增长5.2%。
募资投向
本次发行可转债的募集资金为亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于支持本行未来业务发展，并在可转债转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本。募集资金的到位和资本及时有效的补充将有利于本行进一步提升资本充足水平和盈利能力，增强风险抵御能力和核心竞争实力，实现良好的经营业绩和财务表现。
——以上来源于《中信银行公开发行可转换公司债券募集说明书》。
估值比较
中信银行与同行业上市公司估值比较见下：
中信银行相对估值持平于同行业上市公司。
网上路演精彩回顾
在中信银行可转债发行网上路演中，投资者询问了关心的问题：
问游客：中信有限有没有承诺认购比例？最终转股后的持股比例是多少？
答中信银行芦苇：您好！本次发行的可转债给予原A股股东优先配售权，中信有限将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于.88亿元。转股完成后股东的持股比例取决于投资者的可转债认购及转股规模，中信有限及其他投资者均可结合市场环境及自身情况进行转股决策。谢谢！
问游客：预计网上网下发行中签率预计会有多少？
答中信银行王珺威：您好！中签率受老股优配数量，网下的总申购量，分级配售机制等因素的影响，无法提前预测，请以本行公告数据为准。同时需要特别注意，本次取消了网下分级配售机制，对最终结果有一定的改善作用。谢谢！
游客：MPA对银行有何影响？
答中信银行芦苇：您好！MPA是一套更为全面、更具针对性的金融稳定政策框架，主要包含资本和杠杆、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资管理、信贷政策执行等七大方面，其主要变化包括从狭义信贷管理到广义信贷管理，更加强调市场化利率定价自律，强化资本充足率标准，对于银行的稳健发展、经营管理等都将带来较为重大的影响。
一是现有MPA框架基本覆盖了商业银行从表内到表外的主要业务类型，并将银行资产增速与资本充足水平挂钩，对资产规模的扩张形成一定约束，使得商业银行的资产规模总量增长更趋平稳，发展模式更加健康，具有可持续性。
二是MPA作为“双支柱”调控框架之一，通过建立更加全面的调控指标体系，强化政策传导机制,发挥逆周期调节作用，推动商业银行不断完善内部管理手段，落实宏观审慎政策要求。
三是MPA推动银行业务结构优化，全面提升综合管理能力。主动优化资产负债结构，提升实体贷款占比，增强银行服务实体经济的能力，改善银行流动性状况，提高风险管理能力。谢谢！
游客：IFRS9的实施对中信银行的影响具体在哪些方面？
答中信银行芦苇：您好!主要有以下三方面影响：
1、新准则下，金融资产分类判断更为复杂。新准则由原来按持有意图判断分为四类，改为按业务模式和合同现金流量特征判断分为三类：摊余成本、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益。分类计量属性的变化，我行营收结构产生一定影响。
2、新准则扩大了金融资产减值计提的范围，并提出了预期信用损失为基础的计量要求。预期损失模型采用我行内评结果，综合运用每笔借据的违约概率、违约损失率、期限、实际利率等参数，逐笔计算减值金额。同时，新准则在预期损失模型中加入前瞻性调整因子，可以反映管理层对未来宏观经济的预判，减值结果更具有前瞻性。从减值计提结果看，新准则下减值计提整体较旧准则有一定增加。
3、根据准则规定，新旧准则转换影响年期初股东权益减少人民币61.32亿元，主要是采用预期信用损失方法计提减值准备及金融资产重分类和估值导致。谢谢！
从回答可以看出，控股股东中信有限将认购65.97%以上。
预期收益
与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下：
预期中签率
假定原股东优先认购70%，网下申购29.7%，网上有25-35万户满额申购，则预期中签率在0.%-0.%之间。
合理定位
综合来看，如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在元附近，即每中一签盈利元，预期满额申购中0.34-0.48签。
因此，建议申购。
风险提示：在可转债上市前，如果正股下跌幅度超过10%，可转债上市有跌破面值的风险。
说明
建议用语说明：
1.建议放弃申购：转债上市达到目标定位价的概率低于20%，投资者尽量放弃申购。
2.建议谨慎申购：转债上市达到目标定位价的概率约40%，风险承受能力较低的投资者可以放弃申购，风险承受能力较高的投资者可以部分申购。
3.建议酌情申购：转债上市达到目标定位价的概率约60%或中签率较高，风险承受能力较低的投资者可以部分申购，风险承受能力较高的投资者可以全额申购。
4.建议申购：转债上市达到目标定位价的概率约80%，投资者可以全额申购。
5.合理定位：合理定位仅是通过二级市场类似转债估值推测，不等于上市首日定位。上市首日定位受当日的市场情绪影响较大，首日盈利有较大的不确定性，建议申购套利的投资者谨慎参考。
下期报告
3月5日，贵广转债和博彦转债发行，相关分析待发布，敬请期待！
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（个人观点，仅供参考）
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宁远君
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