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时隔十几年之后，债转股又重新回到人们的视野。论坛君在之前曾推送过《债转股重出江湖？！这次有什么不一样》，将此次债转股与年代末的进行对比并介绍，而这篇则是深入地探讨分析本轮债转股将会造成的影响、以及可能会出现的问题。
来源：综合自商业见地网、港股那些事作者：金子厚、td在多数情况下，银行宁愿选择让企业变卖资产破产清算，只拿回一小部分贷款，也不会愿意将债权转股，使其在事实上一笔勾销。时隔十几年之后，债转股又重新回到人们的视野。有消息称，首批债转股规模为1万亿元，那么此轮轰轰烈烈的“债转股”到底是中国经济自救的妙方，还是一枚危险的炸弹？所谓债转股，就是把国企欠银行的巨额贷款转换成股权。这样做，一方面让大企业解困，不再承担沉重的还款责任和巨额利息；另一方面，银行的账面也清爽了很多，不良贷款比例大幅减少。通俗点说，就是别人炒股炒成了股东，可银行借钱竟然借成了股东。这样，银行账面上的“质量不好的贷款”减少了，企业也不用为还本付息而发愁了。“高层决心不小。”一位权威知情人士表示，应对债务问题，希望用市场化的办法，在当前形势下走出比较新的路。3月24日，中国国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上表示，用市场化办法推动债转股，探索用债转股降低企业杠杆。此外，中国农业银行行长赵欢近期在该行的年报业绩发布会上称，债转股方案预计将很快出台。国开行一位高管称，首批债转股的规模已经确定为1万亿元，预计将在三年甚至更短时间内化解商业银行的潜在不良资产。在此之前，个别银行、企业已经完成或推出了债转股方案。债转股措施出台的时间在严峻经济形势面前似乎越来越紧迫。中信证券的调查显示，当前中国债务率处历史高位。经济下行带来银行不良资产增加，年不良规模达1.27万亿、新增亿，同比增长51%。随着去产能政策不断推进，预计不良资产规模还将进一步上升，保守估计每年新增不良资产超亿。知名财经评论人叶檀认为，上世纪90年代，债转股似乎解决了中国银行业的不良贷款和国有企业的高负债，不良资产管理公司承接了一切，最后还有钱赚，看似一箭双雕。这是错误的观点。“上世纪末的经济陷入困境，最终是通过提振房地产与汽车消费、加入WTO实现了去产能，最终银行与国企上市，通过牛市稀释了“脏水”，而不是靠债转股这种掩人耳目的手法。”“债转股或许只能在短期内可延缓坏账风险发酵。”首席中国经济学家赵扬也表示，债转股只是坏账问题的短期疗法，最终仍需要包括去产能等改革方案的实施，否则该计划带来的负面影响将会持续。“长期而言，债转股会对中国经济效率和财务风险造成负面影响。”经济学家宋清辉指出，短期内，对于股市走势来说，万亿规模的债转股属于较大的好消息，部分国企的业绩有望直接受益于此，支持其股价上行，对大盘也是一种有力的支撑。但长期看，债转股将伤害每个老百姓的“荷包”。但对老百姓而言，债转股影响可能更偏于负面。债转股目的是为了拯救银行，等于国家印了1万亿元的钞票救市，是新一轮的量化宽松（QE）。QE会造成流动性泛滥，催生资产价格上涨，导致纸币贬值和购买力下降。如当前猪肉、蔬菜等日常生活必需品价格的上升，就是对货币发行超量的一个反映，也是百姓收入购买力下降的一个印证。“如果实行债转股，总体来说，对银行还是偏负面一些，因为走到债转股那一步，应该是这些债已经有问题了，才会转股，如果没有问题的话，不需要走到这一步。如果发生这样的事情，可能会让人担心银行的资产质量确实出了比较严重的问题。相当于是确认了资产端的问题开始出来了。”瑞银证券中国首席策略师高挺表示。中银国际认为，银行资本实力将受到负面影响，因为股权投资的风险权重要求至少为%，若超过处置期，则风险权重将上升到%，而贷款的风险权重只有%；大规模的债转股在现有规则下可能导致商业银行的资本充足率明显下跌。另外，债转股以后，不良资产仍然在银行手上，只不过现在不叫“贷款”，叫“股权”。然而如果贷款企业的经营状况没有好转，甚至进一步恶化直至破产，那么银行手里的股票还是会变成一张废纸。在多数情况下，银行宁愿选择让企业变卖资产破产清算，只拿回一小部分贷款，也不会愿意将债权转股，使其在事实上一笔勾销。假以时日，一旦债转股的企业不能复苏，那么这些“不良股权”的损失就会暴露，银行体系面临巨大的风险。由于中国的银行业既有国有股权，也是巨型上市公司。本身作为治理机制，就不是非常完善，有些银行的行长还有一定的行政级别，与政府关系非常密切。如果在这种情况下实施“债转股”，可能为贪污腐败开设了一条绿色通道，因为任何债务问题，最终都可以转为银行资产，银行的资产属于是“国家”和“大众股东”，而国家和大众股东都是相对虚位的概念，最终是国资和大众股东买单。在“债转股”的过程中，实际决定哪些债务可以转股权，哪些债务不能转股权的实权部门，将有可能藉此获得巨大的金钱权利。而且这样的寻租太便利了，成本极低，收益极高。众所周知，银行业在中国经济的可持续发展中所扮演着不可替代的重要角色。而大量转股无异于给中国经济埋下一颗重磅地雷，若绕不过去，后果不堪设想。延伸阅读
一万亿乾坤大挪移，可能是中国经济的危险炸弹
作者：td来源：港股那点事我的观点：大面积推行银行债转股存在严重的逻辑漏洞，会埋下长远的经济隐患。有意思的是，4月5日中港两地股市因此走出了明显分化的走势，这值得我们继续审视债转股这一事件。一、短期缓解企业债务压力
短期来看，债转股对企业和银行都有好处：
1、债务人得到了解脱。企业的巨额债务基本抹掉了，公司不至于破产，也不会引发连锁债务链冲击；
2、债权人得到了解脱。银行债权人则可以将这笔贷款从资产负债表的信贷栏上抹去，避免其成为不良贷款，不会使盈利受到影响，不良率也瞬间变得好看起来。
而且1万亿的债转股规模被A股普遍解读为：“国家对于企业还贷的困难和银行坏账不会坐视不理，救市、提振信心的意图明显。这是4月5日A股大涨的重要原因。二、A股的逻辑漏洞然而A股这种逻辑成立么？我看其实很难成立。最核心的问题在于，债转股究竟好不好？或者准确一点说，对谁好、对谁不好？1、对负债企业好吗？对负债企业当然好。企业还不上债就要破产了，这时候银行说你不用还钱了，给我股份就行，企业当然愿意。2、对银行好吗？情况比较复杂。抹掉坏账当然有利于高管短期的政绩，但毕竟债转股只是短期的账面游戏而已，银行的坏账并没有得到实质性的处置和剥离。银行主要的经营风险之一就是短借长贷带来的期限错配风险。而现在将贷款转换为股权，会再次拖延银行回笼资金的时间，大大增加银行的流动性风险，降低银行的资本充足率，银行的高管也不一定愿意做。私底下了解来看，银行对于债转股的兴趣并不大。3、对经济好吗？短期是蜜糖，长期是毒药——简称“饮鸩止渴”。债转股短期化解了一部分企业的流动性危机，降低了银行的盈利压力，避免了企业破产倒闭、银行紧缩银根、职工失业率高、社会不稳定等一系列问题。长期而言，银行借款是债权，普通股是股权，这二者的性质是完全不同的，具有不同的期望收益、收益形式、风险和流动性。银行提供借款，其预期是按时收到利息和本金，获取事先约定的收益率以及预期内的流动性。而股权投资具备高得多的风险和不确定性，投资者的收益率和获得收益的时间都是很难预知的。银行不是股权投资公司，对于本来希望获取固定收益的银行而言，债权转换为股权完全不符合其本来的投资目的和预期，银行也不具备足够专业的股权投资和管理能力。对于银行来说，这是“借钱借成股东”，简直比“炒股炒成股东”还要悲催。债转股以后，不良资产仍然在银行手上，只不过现在不叫“贷款”，叫“股权”。然而如果贷款企业的经营状况没有好转，甚至进一步恶化直至破产（对于被逼到债转股这个份上的企业，这是很有可能的），那么银行手里的股票还是会变成一张废纸，在多数情况下，银行宁愿选择让企业变卖资产破产清算，只拿回一小部分贷款，也不会愿意将债权转股，使其在事实上一笔勾销。假以时日，一旦债转股的企业不能复苏，那么这些“不良股权”的损失就会暴露，银行体系面临巨大的风险。银行体系的稳定对于中国经济有多重要，相信每个人都很清楚。大量转股无异于给中国经济埋下一颗重磅地雷——经济转危为安，则可以绕过地雷，假装什么都没发生过；要是绕不过去，后果不堪设想。由此可以看出A股和港股市场的明显差异：A股是短视的、情绪驱动的、甚至是倾向于盲目乐观的，而港股的机构（尤其是外资机构）众多，投资风格上极为谨慎，思考更为周全，绝不会放过任何可能的逻辑漏洞。沪深指数分时：恒生国企指数分时：三、退出机制缺乏如果债转股涉及的都是上市公司，那么银行在未来至少有比较容易的退出方式，但现实恐怕并非如此。上市公司在中国毕竟是凤毛麟角，大中型企业没上市的也有很多，入股之后如何退出？当年四大AMC就用债转股的方式接收了一部分股权，然后呢？AMC的退出有很大障碍，目前仍大量持有当年债转股的企业股权。以华融为例，99年债转股企业达家，截至年6月末，华融仍持有其中的家，占比高达近70%。17年过去了啊！AMC每年能处置的少量债转股收益率一般在1-3倍，考虑到17年的时间成本，这个收益率实在不值一提，更别提一大半还没处置掉的股权了。四、可操作性低，寻租空间太大实际操作中，债转股最大的风险可能在于制造了巨大的寻租空间。目前的新闻报道提到：债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为
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