地产调控加码,货币短紧长松,利率机会渐近

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地产调控加码，货币短紧长松——海通宏观周报

宏观专题：本轮地产调控：影响有多大？

地产调控政策密集出台。今年9月底至国庆黄金周期间，多个城市相继推出限购限贷等调控政策，步调一致，调控决心坚定，房地产市场进入了新的一轮调控周期。限购政策密集出台缘于上半年楼市过热：一方面房价持续猛涨，增幅迭创新高；另一方面居民加杠杆买房也令地产销售飙升。

商品房销量或现负增长。回顾历史，从量、价等基本面因素看，本轮地产调控出台的背景与10-11年调控类似，但本轮限购涉及到的城市更多，限贷规定更严、也更具指向性，且目前居民房贷杠杆率也远非11年可比。我们以11年限购为基准，估算本轮限购对商品房成交面积的影响：短期内限购城市商品房销售面积或大幅下滑；明年全国商品房销量增速或转负并拾级而下。

重回通缩首选金融资产。地产销售、投资下滑将令短期经济下行压力加大，需求持续低迷令物价上涨难以持续，因而17年以后通缩压力将重新显现，而资产配置也应由实物资产转向金融资产：随着地产销售再次下滑，我们预测10年期国债利率有望降至2%左右，利好17年债市；随着利率的下降，类债券高股息资产价值会显著提升；经济重回通缩，也意味着跟地产相关的重资产行业将注定受损，应更

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