“共同基金与其他投资公司”章节笔记整理
复习笔记
1投资公司
（1）概念
投资公司是指将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员将其分散投资于股票、债券或其他金融资产的一种中介机构。每一投资者都对投资公司的资产组合有一定比例的要求权。
（2）投资公司的功能
①记录保存与管理。投资公司出具阶段性管理情况报告，记录资本的分配、股利、投资及本金赎买等情况，并替投资者对股利及利息收入进行再投资。
②多样化可分割性。投资公司通过集中资金以使投资者拥有多种证券的一部分。
③专业化管理。许多投资公司有专业的证券分析人员和管理人员，对证券进行操作以争取优异的收益。
④低交易成本。因为投资公司进行的是大宗交易，所以可以节省经纪人费用和佣金。
（3）投资公司的资产净值
资产净值（NAV）是指投资公司的每一股份的价值。每股资产净值＝（资产市场价值－负债）/在外流通的股份数量。投资者得到的公司所有权份额是由他们所购买的股份占投资公司总股份的比例决定的。
2投资公司的类型
（1）单位投资信托
单位投资信托是在基金寿命期内对固定的一种资产组合进行投资的一种投资公司，又被称为无管理的基金。单位投资信托的发起人将该信托股份的发行价定为资产成本与溢价之和，其收益即为溢价部分。希望变现手中单位投资信托股份的投资者可以按照资产净值将股份卖回给单位信托的受托人。
（2）投资管理公司
投资管理公司是指投资的资产组合处于不断的变动和管理之中的投资公司。
开放型基金通常被称为共同基金，是指投资者可以随时以基金净值认购和赎回基金份额的基金。
封闭型基金是指份额一定，不能随时认购或赎回的投资基金。其投资者只能向其他投资者出售基金份额以实现变现。封闭型基金可以在二级市场中进行流通交易，因此其价格往往与资产净值不同。
（3）其他投资机构
①综合基金
综合基金是集中投资者资金的合伙制企业。综合基金是通过管理公司进行组织和运营的，因此需要支付管理费用。其形式类似于共同基金，但是交易对象并非基金股份，而是以资产净值进行买卖的基金单位。
②房地产投资信托
房地产投资信托是指信托投资公司发挥专业理财优势，通过实施信托计划筹集资金对不动产或担保物为不动产的贷款进行投资。
房地产投资信托一般可分为产权信托和抵押信托两类。前者主要对不动产进行投资，后者通常投资于抵押和工程贷款。
③对冲基金
对冲基金是指采用对冲交易手段如财务杠杆、衍生工具以及卖空交易进行投资的基金。
对冲基金通常试图利用证券价格的暂时性波动来牟利，而且对冲基金要尽力做到“市场中立”。对冲基金经常大量运用财务杠杆，所以它的收益波动很大。
3共同基金
（1）投资策略
按投资策略可以将基金分为：
①货币市场基金
货币市场基金是针对货币市场证券进行投资。货币市场基金具有支票簿提领功能，其资产净值为每股1美元，因此没有税收影响。
②股权基金
股权基金则主要针对股票进行投资，但也可以按照资产组合管理人的意愿投资于固定收益证券等证券。基金通常至少会持有几种货币市场证券，目的是在发生股份赎回时，可提供必要的流通变现能力。
按照基金对资本增值和当前收入的偏好来划分普通股权基金：
a．收入型基金更愿意投资于高红利收入的公司股票，从而该基金可以提供高的当前收入；
b．成长型基金倾向于资本利得更高的公司股票，并不注重当前收入。成长型基金所承担的风险比收入型基金要大得多。
③行业基金
行业基金是指对某一特定行业进行投资的基金。
④债券基金
债券基金是指只对固定收益债券进行投资的基金。
⑤国际基金
国际基金是指只对美国以外的公司证券进行投资的基金。
⑥平衡型基金
平衡型基金在固定收益和权益两类证券上投资的比例相对稳定。生命周期基金是一种平衡型基金，其资产组合一般取决于投资者的年龄，包括激进型生命周期基金和保守型生命周期基金。很多平衡型基金也会对其他共同基金进行投资。资产灵活配置型基金可能会根据资产组合管理人对每一个板块相对业绩的预测而显著改变基金在每一个市场的配置比例。因此，这些基金强调市场择时，不是低风险投资工具类。
⑦资产灵活配置型基金
资产灵活配置型基金类似于平衡基金，但是其会根据对不同类别资产相对表现的预测而使每类资产的投资比例发生较大的变化。因此，资产配置基金需要更积极地进行市场择时。
⑧指数基金
指数基金是追踪标的指数表现的基金。该基金以某一指数的成份股为投资对象，按照该指数构成的标准购买该指数包含的全部或者一部分证券。
（2）投资基金的发行
共同基金一般有两类公开发行方式：
①经由基金承销商直接向公众出售；
②经由作为销售商代理的经纪人间接与公众进行交易。
当今的基金发行方式的发展趋势是向“金融超市”方向发展，利用“金融超市”发行多种综合基金股份。
4共同基金的投资成本
（1）费用结构
①运营费用
运营费用是对投资组合进行管理而造成的成本，包括管理费用和咨询费用。运营费用主要是对基金管理人的报酬。
②前端费用
前端费用是指进行证券交易时所需的佣金或销售费用，该费用一般是对经纪人的报酬。
③撤离费用
撤离费用是指卖出基金份额所产生的赎回或撤出费用。
④12b-1费用
12b-1费用指的是基金的发行成本和经纪人的佣金。
（2）费用与共同基金的收益
假设期初和期末的资产净值分别为NAV0和NAV1，则有
收益率＝（NAV1－NAV0＋收入和资本利得的分配）/NAV0
基金收益率等于资产组合的总收益率与总费用率的差值。
5共同基金所得税
按照联邦税法的规定，共同基金的所得税只需投资者缴纳，而不必由基金本身承担。
投资者投资于共同基金时，从资产组合中销售证券的时机必然在投资者的控制之外，这削弱了其管理税赋的能力。具有高资产组合换手率的基金，由于不断地实现着资本利得或资本损失，投资者不能确定其实现的时间，无法全面地规划税赋。
换手率为资产组合的交易量与其资产数额的比率。它测度的是资产组合中的资产每年被更换的比重。
6交易所交易基金
（1）概念
交易所交易基金（ETF）属于共同基金，该基金允许投资者将指数组合像股票一样去进行交易。
（2）ETF与传统的共同基金相比的优势
①投资于共同基金的投资者每天只有一次购买或出售其基金份额的机会。但是ETF能够连续交易并实现卖空或买空。
②不同于共同基金，ETF存在潜在的税收优势。共同基金只能通过卖出证券来应付投资者的赎回申请。如此导致的资本利得税将转嫁到其他的份额持有人手中。但是对于ETF，小投资者可以卖出其持有份额以实现赎回，大投资者则将其持有份额转换为潜在资产组合里的份额，从而赎回不会引发基金发起人的股票出售。
③ETF比共同基金便宜。投资者直接通过经纪人买入ETF份额，无需由基金处购买。因此，ETF的营销成本得到了控制，进一步节省了管理费用。
（3）ETF的缺点
因为ETF能够像股票一样进行流通交易，所以其价格会由于套利行为而短暂偏离其资产净值。而且购买共同基金时没有佣金和手续费，而ETF是通过经纪人买入，因此还存在一定费用。
7共同基金投资业绩
一些研究表明，业绩差的基金比业绩好的基金更容易保持记录，因为持续性不良投资业绩的特征是易于识别的，如明显的高费用比率、高换手率、高交易成本等。这说明，对基金未来业绩的评判仍然很困难，但是分析基金过去的业绩表现可以防止投资于业绩差的基金。
8共同基金的信息
（1）募股说明书
美国证券交易委员会规定，募股说明书中“投资目标声明”这一部分需要对基金的投资目的和政策作出简洁说明，并阐明具体的投资策略和风险。同时还需要介绍基金的投资顾问和资产组合管理者，以及基金相关的交易成本和各种费用。
（2）补充信息表格
即募股说明书的B部分，包含会计年度末属于基金投资范围的证券一览表，交由审计后的财务报表和基金管理人、主管人员的表现。
（3）基金的年报
包含基金投资的具体对象、财务报表和上一报告期内造成基金业绩变动的各类原因。
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