当前位置： 利息与价格 > 利息与价格作者 > 评估实务一以财务报告为目的的评估
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一、金融工具及其计量★★
（一）金融工具的基本概念
金融工具又称交易工具，是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，是货币资金或金融资产借以转让的工具。
不同形式的金融工具具有不同的金融风险。
（二）金融工具的计量
根据《企业会计准则第22号一一金融工具确认和计量》：
二、金融工具计量评估中评估对象的确定★★
（一）基础金融工具
基础金融工具评估对象包括企业持有的现金、存放于金融机构的款项、普通股以及代表在未来期间收取或支付金融资产的合同权利或义务等。
如应收账款、应付账款、其他应收款、其他应付款、存出保证金、存入保证金、客户贷款、客户存款、债券投资和应付债券等。
（二）衍生金融工具
衍生金融工具评估对象，是指金融工具确认和计量准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同：
1、价值随着特定利率、金融价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动。
2、不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。
3、在未来某一日期结算。
衍生工具包括：远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。
衍生工具通常是独立存在的，但也可能嵌入到非衍生金融工具或其他合同中构成嵌入衍生工具。（《金融工具准则》）
三、主要金融工具的评估方法★★
存在活跃交易市场的金融工具，活跃市场中的报价应当用于确定其公允价值；
不存在活跃市场的金融工具，应当采用合适的评估方法确定其公允价值。
（一）权益工具的评估方法
权益工具，是指能证明拥有某个企业在扣除所有负债后的资产中的剩余权益的合同。
从发行方看，权益工具通常指企业发行的普通股、在资本公积下核算的认股权等。
可以根据实际情况分别采用收益法、市场法和成本法对权益工具的公允价值进行评估。
（二）不含衍生工具的金融负债的评估方法
债务工具的公允价值，应当根据取得日的市场情况和当前市场情况，或其他类似债务工具的当前市场利率确定。
1、固定利率金融负债的评估方法（债券）
固定利率金融负债的公允价值通常采用未来现金流折现法确定，即通过一个合适的折现率计算该金融负债预期的未来现金流的现值。
在确定未来现金流时，可参考待估金融工具的合同条款。一般来说，固定利率金融负债的合同内都会明确规定利息率、计息时间以及本金偿还计划等条款。通过这些条款，可以明确金融工具未来的现金流量。
在确定折现率时，可根据待估金融工具的合同条款和实质特征，采用市场上其他金融工具的市场收益率作为折现率。该折现率是通过分析市场上可类比的其他金融工具（如公司债券）的特征来确定的。这些特征包括该金融工具自身的信用等级、剩余期间以及金融工具的计价货币等。
2、浮动利率金融负债的评估方法
浮动利率金融负债的公允价值的评估原理，也是采用未来现金流折现法，但是在未来现金流的确认上有所差异。
在确定未来现金流时，浮动利率金融负债的合同条款往往只规定合同期内的利息率随着某些基础金融变量（如伦敦银行同业拆借利率）的变化而变化，未来现金流无法准确估计。
实务中常见的是可转换公司债券。
可转换公司债券，简称可转债，是一种允许持有者在规定时间、按规定条件转换成指定公司普通股票的债券。
可转债兼有债券和期权的性质，相当于这样一种投资组合：
①一张与可转债相同利率的普通债券，
②一张数量为转换比例、期权行使价为初始转股价格的美式买权，
③一张美式卖权，
④向发行人无条件出售了一张美式买权。
常用的模型为Black—Scholes期权定价模型（以下简称BS模型）和二叉树期权定价模型。
3、金融衍生工具的评估方法
金融衍生工具，其价值依附于其他更基本的标的变量，例如特定利率、基本金融工具的价格、商品价格、汇率和价格指数等，其主要类型包括期权合同、互换合同和混合衍生工具等。
金融衍生工具
特定利率、
基本金融工具的价格、
商品价格、
汇率和价格指数
（1）期权合同
期权合同主要包括看涨期权和看跌期权。
看涨期权的持有者有权在某一确定的时间以某一确定的价格购买标的资产。
看跌期权的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。
期权合同中的价格被称为执行价格。合同中的日期为到期日、执行日或期满日。
（分类）期权可分为美式期权和欧式期权：
其中美式期权可在期权有效期内任何时侯执行，而欧式期权只能在期权到期日执行。
（评估方法）目前广泛采用的期权评估方法有BS模型和Lattice模型。员工持股计划是评估实践中常见的期权评估。
与普通的期权相比，员工持股计划具有以下特点：
一是企业与员工之间发生的交易；
二是以获取员工服务为目的的交易；
三是交易对价或其定价与企业自身未来价值密切相关。
（员工持股计划）期权定价模型的选择需要考虑以下因素：
一是模型能够满足员工持股计划的特定条件；
二是模型能够满足企业会计准则对公允价值计量的要求；
三是模型建立在成熟的金融理论基础上；
四是模型能够充分反映员工持股计划的各项实质性条款和限制条件。
Ⅰ、布莱尔—斯科尔斯模型（BS模型）
模型假设：
①标的资产价格变化服从对数正态分布。
②在期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的。
③市场无摩擦，即不存在税收和交易成本，所有证券完全可分割。
④标的物在期权有效期内无红利及其他所得。
⑤期权是欧式期权，到期前不可行权。
⑥不存在无风险套利机会。
⑦证券交易是持续的。
⑧投资者能够以无风险利率借贷。
在考虑红利支付的BS模型中总共涉及5个评估参数：
Ⅱ、Lattice模型
Lattice模型通常用于计算期权的公允价值。
该模型假设将评估日与期权有效日之间的期限T分成n份（T/n）。那么对时点t来说，由于未来的不确定性，在时点t+T/n的结果就有无限种可能。
Lattice模型通过建立树形图将发生的概率分配给从t到t+T/n可能出现的结果，然后用倒推的方法来计算期权的价值。常见的Lattice模型为双叉树模型、三叉树模型等。
（2）互换合同
互换是两个公司之间达成的协议，以按照实现约定的公式在将来交换彼此的现金流。互换合同的公允价值实际上可以看作一系列债券的组合。
假设公司A和公司B达成了互换合同，公司B同意向公司A支付由年利率6%和本金万美元所计算的利息；同时，公司A同意向公司B支付由6个月LIBOR和同样本金所计算的浮动利息。
互换合同的公允价值实际上就是上述固定利率债券以及浮动利率债券公允价值的差额。
（3）混合衍生工具
嵌入衍生工具是包括该衍生工具和非衍生主合同在内的混合金融工具中的一个组成部分。
根据会计准则，如果嵌入衍生工具与主合同分开核算，通常采取整个混合合同的公允价值减去主合同的公允价值这种方法来评估嵌入衍生工具的公允价值。通常用于计量嵌入衍生工具公允价值的模型比较复杂，一般都采用Lattice模型进行评估。
4、员工持股计划的评估方法
随着资本市场的发展，一些企业开始通过授予股票期权作为激励和奖励员工的方式，特别是对于那些高级管理人员。
我国部分企业目前实施的职工期权激励计划，也称员工持股计划，属于这一范畴，其确认和计量适用于《企业会计准则第11号一一股份支付》，在授予日及之后的每个财务报表日以员工持股计划的公允价值为计量基础，将取得的服务计入相关资产成本或当期费用，同时计入资本公积中的股本溢价。
四、评估案例★★
（一）评估概况
甲公司为在中国香港上市的金融机构，于年1月1日对其公司管理层共10人发放0000股员工持股期权，平均每人000股。该期权有效期为10年，到期日为年1月1日，冰冻期为3年，行权价为每股50港元。期权发行日甲公司股价为50港元。
评估目的：甲公司拟了解上述期权于发行日的市场价值，为期权的发行提供价值参考依据。
评估对象：上述期权。
评估基准日：上述期权发行日年1月1日。
（二）评估技术过程
1、衍生品类型识别
员工持股期权是指公司发给其员工的持股期权，该期权允许期权持有人在未来规定时间内以规定价格购买公司股票，因此该期权为买入股票期权。该期权有效期为10年，冰冻期为3年，在3年冰冻期之后至到期之前可以随时行权。
如前面所述，欧式期权的特点为只能在到期日行权，而美式期权可以在到期前随时行权，因此本案例中的期权为美式买入股票期权。
2、模型选择
在期权定价中常用的模型为BS模型和二叉树期权定价模型，由于美式期权行权时间的不确定性，因此本案例应采用二叉树期权定价模型进行公允价值的评估。
3、参数确定
期权类型：美式买入股票期权。
期权发行日：年1月1日。
期权到期日：年1月1日。
v：期权冰冻期，根据期权条款为3年。
S：股票现价，该公司于基准日的股票价格为50港元。
K：期权行权价，根据期权条款为50港元。
r：无风险利率，应选择期权发行货币所属地的无风险利率，且其期限尽可能与期权的期限一致，由于甲公司为香港公司且期权有效期为10年，因此取香港市场10年期政府债券综合收益率2%。
σ：股票价格波动率，此处应采用期权发行方即甲公司与该期权同期限的股价波动率，但由于甲公司上市时间较短，其股价历史波动率无法反映未来股价波动。本案例中甲公司为香港公司，因此以甲公司上市地同行业指数同期限的波动率，即恒生H股金融业指数～年共10年的波动率替代。
M：提前行权参数，即实际行权时股价相对于行权价的倍数，该参数反映持有期权的员工提前行权的可能性。根据JohnathanMun的相关论文中的统计数据，提前行权参数范围大致为1.5～3.0，中位数约为1.85，本案例中提前行权参数为1.85。
E：离职率，该参数可反映出员工由于离职而被收回期权或提前行权的可能性。根据该公司历史上，针对被授予期权的这一群体的实际周转率来计算。在针对人力资源部门进行访谈时应查证此离职率，得出被授予该期权的管理层群体年平均离职率为3%，此离职率适用于期权冰冻期前及冰冻期后。
d：股息生息率，根据对管理层的访谈，该公司未来预期延续历史股息发放政策，经统计该公司历史股息生息率为2.5%，因此取股息生息率2.5%。
上述评估模型可以通过Matlab等软件实现。
运行上述程序后得到评估基准日该员工持股期权的每份估值为30.69港元/份，即为该持股期权在评估基准日的价值。
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