白癜风医疗 http://www.tlmymy.com/关于本杰明.格雷厄姆的备忘录
杰森.茨威格
谁是本杰明.格雷厄姆，为什么你应该听他的？格雷厄姆不仅是最好的投资者之一，他还是一个最伟大的应用投资思想家。在格雷厄姆之前，基金经理们主要通过迷信、猜测和神秘的宗教仪式来指导其操作，就好像一个中世纪的行业公会一样。而格雷厄姆的《证券分析》，这本教科书则将这一陈腐的行当转变成一个现代的职业。
而《智慧投资人》是有史以来第一本为个人投资者描述财务成功所必需的情感框架和分析工具的书。在为普罗大众所写的众多投资著作中，它依然是最好的。当我在年作为见习记者加入到《财富》杂志时，《智慧投资人》是我读的第一本书，当时我就被格雷厄姆的定论所打动：“或早或晚，所有的牛市必将以悲剧而收场。”而那年10月美国股市正经历历史上最严重的下跌，因此我被这本书深深地吸引住了。（今天在经历90年代末期的狂野牛市和年初的严酷熊市之后，《智慧投资人》读起来比以往任何时候都具有预见性）。
格雷厄姆以一种坚韧的方法来获得他的洞察力：通过直接感受财务损失带来的极度痛苦，通过对市场的历史与心理学所进行的长达数十年的研究。本杰明.格雷厄姆，原名本杰明.格罗斯巴姆，年5月9日，出生于英国伦敦。他父亲是一个瓷质餐具及雕像的经销商。当本一岁大的时候，全家迁到纽约。起初，他们家境富裕、生活美好：有一个女佣、一名厨师和一名法国女教师，住在上层云集的第五大道。但随着本的父亲于年离世，他家的陶瓷生意就开始步履蹒跚，一日不如一日，而家庭生活也慢慢陷入贫困。
本的母亲将他们家搬到了提供膳食的寄宿处，然后借钱以“保证金”的形式买卖股票，最终在年的崩盘中被消灭掉了。在他生命的以后时光里，格雷厄姆都能回想起他为母亲兑现支票时所承受的屈辱，仿佛听到了银行出纳员那刺耳的声音：“难道多萝西.格罗斯巴姆女士够资格兑现五美元？！”幸运地是格雷厄姆赢得了哥伦比亚大学的奖学金，在那里他的才华象鲜花一样全面绽放。年他以全班第二名毕业。在格雷厄姆最后一个学期即将结束的时候，三个系——英语、哲学、数学——邀请他加入教职。而那时他仅有20岁。格雷厄姆决定进军华尔街，而不是进入到学术界。他在一家债券交易公司从小职员做起，很快就成为一名分析师，接着就是合伙人，不久以后他就开始经营自己的投资合伙公司。相信互联网的繁荣和衰退不会让格雷厄姆感到惊奇。年的4月，在瑟沃尔德（Savold）轮胎公司的首日交易中，他赚取了%的回报，那是一个涉足当时热门行业——汽车业务的新股票，到十月这家公司就作为一个骗局而被暴露，股票也变得一文不值。格雷厄姆成为了一个在显微镜下研究股票的大师，几乎是纤毫入微直至细节。年通过孜孜不倦地对美国州际贸易委员会就石油管道提供的那些淹没在故纸堆中、让人毫不注意的报告的研究，他了解到北方管道有限公司，当时以每股65美元交易，却持有至少每股80美元的高品质债券。（于是他买下股票，并督促管理层提高分红，三年后以每股美元的赢利而离开。）尽管在至年的大萧条中，赔了将近70%，损失惨痛，但格雷厄姆依然生存了下来，而且在大萧条的后期茁壮成长，并在牛市的残骸中捡获了大量的便宜货。由于没有格雷厄姆早期投资的确切记录，但是从年到他年退休，他的格雷厄姆—纽曼公司，至少获得了每年14.7%的回报率，超越股票市场12.2%，这是华尔街最好的交易记录之一。格雷厄姆是怎样做到的？结合他非凡的智慧、深刻的常识和丰富的经验，格雷厄姆形成了他的核心准则，这些准则今天依然有效，就如同它们在他生命中的表现一样：
一张股票不只是一个股票代码或一个电子信号，它是一个在实际企业里的所有者利益，具有内在价值，而这一价值不取决于每股的价格；
市场是一个永远在不可证实的乐观（这会让股票变得太贵）与不可理解的悲观（这又会让股票变得太便宜）之间摆动的钟摆。而智慧投资人是一位向乐观主义者卖、向悲观主义者买的现实主义者。
任何投资的未来价值是由它目前的价格所决定的。你支付的价格越高，你获得回报就会越低。
无论你是多么认真，有一个风险，没有一个投资者能消除掉，这就是犯错误的风险。唯有通过坚持格雷厄姆所称的“安全边际”——从不多付，无论这笔投资看起来多么让人兴奋——才能将你犯错误的几率降到最低。
你财务成功的秘密全在你自己。如果你变成一个有判断力的思考者，在信念上不相信华尔街所谓的“事实”，并且你投资时具有耐心和自信心，那么即使是在最糟糕的熊市里，你也能尽享稳健的优势。通过逐步形成你的纪律和勇气，你就能拒绝让其他人的情绪波动来决定你的财务命运。归根结底，你的投资表现如何和你的行为表现如何一样重要。
这本《智慧投资人》修订本的目标就是将格雷厄姆的思想应用到今天的金融市场，当然他的文字完好无损（除了部分做澄清的脚注）。在每一章的结束，你都会发现一个新的评论。在这些读者指引中，我会增加一些近期的案例，向你表明，无论如何流行——无论如何解放——格雷厄姆的准则今日依然有效。我真羡慕你，能有首次读到格雷厄姆这位大师之作的那种兴奋和菩提灌顶之感，甚至在第三次、第四次时会依然如是。如同其他经典著作一样，它改变了我们如何看待这个世界的观点，通过教育我们它自己也重新焕发新生。你读得越多，它就会给得越多。让格雷厄姆做你的向导，你将成为一个具有非常智慧的投资人。
百度百科上关于格雷厄姆思想的精髓
投资与投机
首先，格雷厄姆统一和明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。在此之前，投资是一个多义词。一些人认为购买安全性较高的证券如债券是投资，而购买股价低于净现值的股票的行为是投机。而格雷厄姆认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。在《有价证券分析》一书中，他提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。”
格雷厄姆认为，对于一个被视为投资的证券来说，基本金必须有某种程度的安全性和满意的报酬率。当然，所谓安全并不是指绝对安全，而是指在合理的条件下投资应不至于亏本。一旦发生极不寻常或者意想不到的突发事件也会使安全性较高的债券顷刻间变成废纸。而满意的回报不仅包括股息或利息收入而且包括价格增值。格雷厄姆特别指出，所谓“满意”是一个主观性的词，只要投资者做得明智，并在投资定义的界限内，投资报酬可以是任何数量，即使很低，也可称为是“满意的”。判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机。
要不是当时债券市场的表现很差，格雷厄姆有关投资的定义也许会被人们所忽视。在年到年短短4年间，道·琼斯债券指数从97.70点跌至65.78点，许多人因购买债券而破了产。债券在人们的心目中不再被简单地视为纯粹的投资了，人们开始重新审视原来对股票和债券的投资与投机的粗浅性认识，格雷厄姆适时提出的投资与投机的定义，帮助许多人澄清了认识。
数量分析方法
格雷厄姆的《有价证券分析》一书在区分投资与投机之后，所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法，解决了投资者的迫切问题，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍。在《有价证券分析》出版之前，尚无任何计量选股模式，格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。
美国华尔街股市在年之前，其上市公司主要是铁路行业的公司，而工业和公用事业公司在全部上市股票中所占份额极小，银行和保险公司等投机者所喜欢的行业尚未挂牌上市。在格雷厄姆看来，由于铁路行业的上市公司有实际资产价值作为支撑，且大多以接近面值的价格交易，因而具有投资价值。
19世纪20年代中后期，华尔街股市伴随着美国经济的繁荣进入牛市状态，无论是上市公司的种类，还是股票发行量均大幅度增加。投资者的热情空前高涨，但大多数投资投在房地产方面。尽管房地产公司曾显盛一时，但接踵而来的是一系列房地产公司的破产，而商业银行和投资银行对此却未引起足够的警觉，去
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