公募REITs开卖,投资价值几何券商观点_利息与价格思想

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蜗牛参考

假如观念会过时、那就不足以成为观念。

——巴菲特

一、蜗牛头条

1、获机构热捧！首批公募REITs今日正式“开卖”投资价值几何？

作为公众参与投资国家基础设施项目的新渠道，备受机构　　

收入、成本、费用边际改善明显，短期盈利能力有望提升。收入端，运营商网络产品具备核心竞争力，国内市场份额领先，国外凭借4G的升级扩容和5G建设带来市场格局进一步优化；政企业务把握5G等新基建赋能千行百业数字化转型机遇期；消费者业务智能手机不断发力预计年出货量同比增长30%-50%，家庭信息终端受益于居家生活办公习惯改变带来的需求激增，收入增长显著未来三年有望持续增长，三大主营业务均保持高速增长态势。成本端：5G招标价格预计回归正常，自研芯片商用降低成本显著，毛利率预计长期将提升。费用端：加强销售、管理费用管控力度，费用率预计稳中有降。

核心受益5G建设周期，运营商网络支撑公司中期业绩成长。5G是云计算，人工智能的基石，相比3G、4G周期，5G投资周期更长，投资规模更大，国家战略意义更重。根据工信部起草的《5G应用“扬帆”行动计划（-年）》，目标到年，5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50%；公司作为5G端到端解决方案提供商，短期受益于无线基站建设，中长期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移，充分享受5G建设全周期红利。同时，公司持续加大研发投入，拥有丰富的专利和技术积累，5G产品竞争力业界领先，运营商市场份额有望持续提升，国内外竞争格局不断优化。　　

企业数字化转型加速，政企业务长期大有可为。我国数字经济蓬勃发展，企业数字化转型空间巨大，根据信通院测算，年我国数字经济达39.2万亿。中国政企市场头部集中度较高，中兴凭借多年技术优势份额有很大的提升空间。公司在政企领域加大了产品、销售、服务全方位的投入，成效显著提升，国内数字化目前仍处于投入初期，参考国内外先进企业发展历程，预计未来三年公司国内政企业务复合增长率有望达到50%。　　

全面整合中兴微电子，打造芯片领域核心竞争力。中兴微电子是公司芯片研发和运营主体，凭借20多年的核心技术积累，研发设计能力国内领先，自主研发并成功商用的芯片达到多种，主要为公司供应配套芯片，并有部分对外销售。自研5G的7nm核心芯片已在公司5G规模部署中实现商用，成本下降显著。据前瞻产业研究院测算，年国内集成电路设计市场规模将突破1万亿元，中兴微受益于芯片设计市场需求高增长，外销占比有望持续提升，从而开启公司第二成长曲线。　　

投资参考：短期来看收入、成本、费用均出现边际改善，盈利能力有望提升：收入端：保持竞争性的经营文化，三大主营业务均实现高增长；成本端：5G招标价格回归，自研芯片商用降低成本，毛利率得到提振；费用端：加强销售、管理费用管控力度，费用率保持稳中有降。中期我们认为，运营商网络支撑公司业绩成长：公司作为5G端到端解决方案提供商，中期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移，充分享受5G建设全周期红利；同时公司持续研发投入，5G产品竞争力业界领先，行业格局逐渐优化，运营商市场份额持续提升。政企业务和芯片业务有望成为公司长期的增长点：受益于企业数字化转型的空间巨大，公司在政企领域加大了产品、销售、服务等方面的投入力度，短期已初见成效，长期将成为公司新的增长点；　　

芯片领域全面整合中兴微电子，加强和公司运营商业务的协同，外销占比有望提升，未来受益于芯片设计市场需求高增长。

风险提示：运营商资本开支不及预期，企业数字化转型不及预期，芯片业务进展不及预期，中美贸易摩擦加剧。

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