来源：华泰期货研究院
策略摘要
市场预期较美联储更加鸽派，需警惕加息放缓节奏不及预期带来的美元高波动风险。通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，加息幅度回归每次调整25bp的常态，但市场过高的年内暂停加息预期最终恐难以兑现，这可能导致后市美元再度反弹；同时，欧元兑美元的多头拥挤度已处于历史高位，若衰退预期升温引发避险资金回流美国，则需警惕资金再度偏好美元。
对于大宗商品的需求，维持“高利率”环境下，实物需求难有改善的判断。美联储通过加息抬升实体融资成本，抑制经济的需求扩张，从而实现供需平衡。虽然结构性宽松政策平抑金融压力的过快上升风险，但难以明显扭转全球经济步入类衰退的方向，国际大宗商品的压力整体难以削减，重点
核心内容
事件
北京时间3月23日周四，在美联储FOMC货币政策会议上，美联储宣布了年的第二次加息，加息25bp至4.75％-5％，符合市场预期。
会议要点
会议声明要点如下：一、将基准利率上调至4.75％-5％区间，同时，将贴现率从4.75％上调至5％；二、决议声明，美国银行业健康，有韧性，但诸多倒闭事件拖累增长；三、将继续按同样的速度从资产负债表中削减所持美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）；四、就业人口增速回暖，运行于强健状态，重申高度
会后鲍威尔新闻发布会要点：一、加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持，表示如有必要，美联储将超预期加息；二、
1会议点评
加息接近尾声，
美联储核心
美联储未改变对“QT”政策的表述，继续保持减债的计划，
美联储SEP展望报告对收益率曲线进行了微调，以试图缓和市场的短期紧张。相比较去年12月SEP展望报告，美联储3月份报告做了部分调整，对于经济增长预期，3月SEP继续调低短期预期但是调高长期预期，以显示出对于当前信用环境收紧带来的进一步影响，年调低0.1％，年调低0.4％，年调高0.1％；对于失业率预期，调低了年0.1％，但是调高了年0.1％；对于通胀预期，3月SEP调高了年PCE通胀0.2％，核心PCE通胀0.1％，但年仅调高了核心PCE通胀0.1％，显示出美联储对于当前通胀韧性的判断，这和我们报告《高通胀下的资产配置》给出的通胀预期一致；对于利率预期，联储维持今年5.1％的预期预期不变，意味着3月加息25BP后未来预期上仅存在0-1次的加息可能，符合联储声明释放出的加息终点信号。总体而言，3月份SEP展望降低了对短期实际利率预期，但是提高了对长期实际利率的预期，试图改善当前倒挂的收益率曲线对金融环境的压力。
2行情分析
3月利率决议公布后，主要资产大幅波动，股指先涨后跌，利率大幅下行。道指收跌-1.63％，标普收跌1.65％，纳指收跌1.6％；美债利率跳水，10Y收跌至3.44％，2Y收跌至3.％；美元指数跌0.88％，伦敦金现涨1.23％；布伦特原油期货涨0.62％，WTI原油期货涨0.4％。3月议息会议释放的信号依然偏鸽派，对于贵金属和美债的提振较明显，但股指仍受衰退预期升温的抑制。
近一个月，全球风险资产边际走弱，且波动率加大。比特币和贵金属领涨，发达经济体的债券利率领跌，反映出避险情绪升温是3月全球大类资产的主要定价逻辑。推动风险偏好大幅下降的力量来自于硅谷银行破产引发的连锁反应，使得全球投资者对于金融危机再度爆发的担忧加剧。
掉期互换市场比美联储更加鸽派。美联储最新点阵图显示，年底的联邦基金利率预期料维持在5.1％水平，但隔夜互换指数（OIS）却显示美联储将比其自身预期更早进入降息周期，在年底前利率就可能从峰值下调50个基点，这意味着市场正预期年内可能有多达2次的降息。
中长期而言，需要警惕10Y-2Y美债利率持续倒挂信号下，衰退预期升温的风险。虽然美国就业市场依然保持较强韧性，但随着通胀的持续超预期回落，经济下行压力将进一步凸显，衰退交易情境继续主导全年，美债10y利率与2y利率出现年代初以来持续时间最长的的倒挂。通过复盘衰退时期的资产价格表现来看，一、股指表现较为中性，并非必然下跌，纳指上涨概率为57％，道指上涨概率为43％；二、商品下行概率较大，黄金相对抗跌，原油及其他主要商品上涨概率仅14％，黄金上涨概率超50％；三、美元指数易涨难跌，美债利率易跌难涨，美元上涨概率超70％，美债利率上涨概率仅14％。
市场预期较美联储更加鸽派，需警惕加息放缓节奏不及预期带来的美元高波动风险。通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，加息幅度回归每次调整25bp的常态，但市场过高的年内暂停加息预期最终恐难以兑现，这可能导致后市美元再度反弹；同时，欧元兑美元的多头拥挤度已处于历史高位，若衰退预期升温引发避险资金回流美国，则需警惕资金再度偏好美元。
对于大宗商品的需求，维持“高利率”环境下，实物需求难有改善的判断。美联储通过加息抬升实体融资成本，抑制经济的需求扩张，从而实现供需平衡。虽然结构性宽松政策平抑金融压力的过快上升风险，但难以明显扭转全球经济步入类衰退的方向，国际大宗商品的压力整体难以削减，重点
风险
美元反弹；加息预期再升温；银行业风险加大
本文源自：行业资讯
作者：FICC组
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