哈市治疗白癜风的医院 http://m.39.net/pf/a_6084137.html引言
如何提高LPR传导效率，实现“两轨合一轨”的目标？本文将阐述个人观点。
1.研究结论
LPR的出台与改革对我国货币政策利率传导渠道的改变和传导效率的提高具有重要的影响。本文利用年1月-年10月的时间序列数据以及分银行的面板数据分析了LPR出台前后和改革前后其对利率传导渠道和效率的影响，主要结论可归纳为以下五点：第一，LPR出台前我国货币政策利率传导渠道为贷款基准利率影响贷款利率。通过向量自回归模型本文发现，贷款基准利率的月增量对贷款利率的影响持续15个月后趋于平稳。
第二，LPR出台后（改革前）贷款基准利率和LPR均对贷款利率产生影响，首先本文从宏观层面利用VAR模型进行分析，得到贷款基准利率和LPR对贷款利率的影响均在0期后平稳的结论，其次本文基于PSM-DID法进行LPR改革前其对贷款利率的影响分析，从结果来看，LPR与时间虚拟变量交乘项系数的绝对值明显小于贷款基准利率，说明LPR改革前，贷款基准利率对贷款利率的影响大于LPR对贷款利率的影响，我国货币政策传导机制在本时期为贷款基准利率影响贷款利率。
第三，LPR改革后的利率传导渠道为：MLF利率影响LPR进而对贷款利率产生影响，从MLF利率向贷款利率传导过程中存在以LPR为中介变量的中介效应。无论采用VAR模型或是PSM-DID法，其传导机制的有效性均得到满足，LPR以MLF利率为利率锚影响贷款利率。第四，LPR改革前我国货币政策利率的传导效率较低，随着LPR改革我国利率渠道传导效率不断提高，LPR与时间虚拟变量交乘项系数的绝对值有所增大，且大于贷款基准利率的系数，表明LPR改革后的利率传导效率逐渐提高。第五，存款利率、SHIBOR、质押式回购利率、个人可支配收入增长率和互联网金融指数是影响贷款利率的重要因素。
结果显示：存款利率、SHIBOR和质押式回购利率与贷款利率呈正相关；相反地，随着个人可支配收入增长率和互联网金融指数的提高，它们对商业银行贷款利率的抑制性更大。总之，LPR出台后和改革后货币政策利率的传导渠道和传导效率均发生了改变，LPR改革后的利率传导效率高于改革前，说明改革后的LPR更适应市场化潮流，加速“两轨合一轨”目标的实现。
凯恩斯在《通论》中提出核心观点：因为货币量的改变可以使利率发生变化，所以货币量的增加或减少可以使有效需求量发生改变。在模型分析中主要包括两个市场——产品市场和货币市场，考虑到本文主要研究货币政策利率传导渠道，故产品市场中的分析本文不做详细介绍。在货币市场中，凯恩斯指出影响利率水平的关键因素有两个,一个是货币的供应量，另一个是货币的需求量。在研究利率决定理论前，他首先提出前提假设：假如在金融市场中仅有两种资产，其一是流动性很强的货币，其二是低于货币流动性的债券。也正是以上两种货币的不同的流动性，因此人们在选择资产结构时可以将二者进行调整转换。根据货币的流动性偏好，凯恩斯提出三大动机：交易动机、谨慎动机和投机动机。
具体来讲，前两个动机主要受居民收入水平的影响，后面一个动机主要受利率的影响。如果居民更喜欢购买债券来获得利息收入而不是持有货币，在这种情况下利率是上升状态，反之亦然。在产品市场中凯恩斯提出总观点：决定总产出或者说决定总收入的因素为整个的供求，且投资支出成为影响总需求的关键因素。整体来说，货币政策传导渠道为：央行→货币供给→均衡利率，市场均衡利率的上升或下降影响投资和总需求，进而对总产出产生主要的影响。
以上的传导渠道简单表述为：M↑→r↓→I↑→Y↑，其中M代表货币，r代表利率，其他符号解释同上。但是要想保证该传导渠道成立需要满足一个前提假设：加入金融市场上有且仅有两种金融资产。在凯恩斯理论中，有两个过程具有举足轻重的地位。第一个过程是利率的上升或下降取决于货币供给，第二个过程是利率的改变对社会整体需求产生作用。20世纪70年代末，新凯恩斯主义从萌芽期走到发展期，他们在凯恩斯理论的基础上不断发展完善凯恩斯理论，在他们看来，无论是货币市场还是产品市场，在利率中均不应该包括通胀，因此该理论叫做实际利率传导理论。
2.对策建议
根据本文的研究结论，本文为了提高LPR传导效率、早日实现“两轨合一轨”的目标提出以下对策建议：
（1）将LPR作为贷款利率定价的基准自LPR提出后，人行便指出要将LPR作为贷款利率的基础，但在其实施过程中存在一定的问题，商业银行在进贷款定价时仍以贷款基准利率为主。要改变银行贷款定价的标准，就要贯彻执行其改革后我国货币政策的利率传导渠道为以MLF为利率锚，发挥LPR对贷款利率的指导性作用，不断降低贷款基准利率对贷款利率的影响力，让贷款基准利率在银行贷款定价时逐渐隐匿，不断提高LPR的市场化程度，加强LPR与市场利率的关联度，提高信贷利率和“市场锚”的紧密程度，推动我国利率市场化进程，加速实现“两轨合一轨”目标。
（2）加强LPR与市场利率的关联度为了进一步推进利率市场化进程，各个金融机构在进行LPR定价时要参考MLF利率，但MLF利率具有稳定性的特点，因此要想改善现阶段利率渠道传导效率低的现状，可从市场化方面入手，例如提高LPR与市场利率的关联度，加强LPR与SHIBOR、REPO等市场化程度较高利率的联系等。未来可考虑将SHIBOR作为LPR定价的基准，增大LPR对贷款利率的影响力。这样二者之间的关系才会更加紧密，LPR对贷款利率的作用才会不断加大，进而提高我国货币政策利率传导效率。
（）商业银行适度降低存款利率商业银行的存款利率与贷款利率呈同方向变动，由于近些年存贷款利率整体呈下降趋势，故若想提高我国货币政策传导效率，必须处理好存款利率与贷款利率的联动性，适度降低银行的存款利率。当然存款利率不是越低越好，要保持一个度，利率过低会导致客户的资金转移至他行，进而会减小该银行的用于贷款的资金，贷款资金供不应求，贷款利率提高，因此各个商业银行既不能为了招揽客户把存款利率订的过高，也不能为了节省成本定得过低，以存款基准利率为基准上下波动。
（4）不断提高我国居民收入根据结论本文发现居民收入与贷款利率息息相关，居民收入反向抑制贷款利率，具体来说随着人均可支配收入的提高，商业银行贷款利率会随之下降，因此提高LPR传导效率就要不断提高我国人均可支配收入。例如：降低个人所得税起征点，不断降低社会保障费等。此外，降低失业率，减小就业压力也可提高人均可支配收入。整体来看，我国人均收入高的为在职人员，出于失业期的员工人均可支配收入较低，失业率提高会使居民收入下降，降低居民收入水平，不利于LPR传导效率的提高。
（5）加速互联网金融的发展提高LPR传导效率需要促进互联网金融的发展，互联网金融利用科学技术不断改变传统金融业务，使商业银行运营成本降低，并迸发出创意和新的创造力。在提高LPR传导效率时，一方面，政府应大力支持并鼓舞互联网金融的不断创新，通过降税减税等方式侧面激励互联网金融产业的发展，在宏观环境上为其垫定基础。另一方面，政府应适度放松对互联网金融的监管，为其创新性发展提供一个相对宽松的环境。这样不仅有利于互联网金融的创新，还提高了LPR的传导效率。自年提出“放管服”改革后，政府不断摆脱低效率的工作状态，政府通过简政放权和放管结合等方式不断提高政府效率。
当然，互联网金融的创新发展也需要政府的“放管服”，使互联网金融在市场中发挥作用，加速互联网金融的发展，提高其发展水平。总之，要想提高我国货币政策利率传导效率，首先要发挥LPR在商业银行贷款利率定价时的指导性作用，贯彻落实好LPR政策，将LPR的指导性作用发挥出来，提高LPR与市场利率的联系，让商业银行进行贷款定价时交给市场；其次，商业银行在进行存款利率自主定价时，要适度地降低定期存款利率，只有这样贷款利率才会适度下降，增强两个利率的关联性，提高传导效率；最后，不断增加人们的收入，加速互联网金融的发展，促进互联网金融的创新，政府应在监管上为互联网金融的发展提供保障。
转载请注明：http://www.ruseluosi.com/ljsx/11881.html
当前位置： 利息与价格 > 利息与价格思想 > 如何提高LPR传导效率,实现两轨合一轨
