通膨利率疫情三方拉扯成长股价值股

通膨利率疫情成长股价值股国泰投顾

年疫情与量化宽鬆推升成长股表现亮眼，年通膨担忧与利率上扬，令价值股转为领先成长股，不过，疫情仍严峻，成长股与价值股下一步谁佔优势，成投资人进行资产配置的重要课题。

风水轮流转成长股与价值股依序当主角

国泰投顾表示，年新冠疫情爆发以来，在大规模刺激政策带动下，全球股市自3月低点开始出现强劲反弹，然而追求高盈馀成长率的成长股、与著重评价面的价值股却出现分歧走势，以去年年为例，疫情催化了数位科技、线上经济的发展，推升MSCI资讯科技与MSCI非必需消费等成长股分别上涨44%与34%，而同期间价值股反而下跌5%。

今年随著疫苗陆续施打、经济持续复甦，市场开始担忧通膨风险及联准会目前每月亿美元的购债规模是否会做调整，利率走升也令价值股表现一反去年疲弱走势，统计今年来至五月底，MSCI价值股上扬，领先于成长股。

展望未来，国泰投顾认为，成长股具三大投资优势，分别为：

1.成长股评价面已大幅修正

国泰投顾表示，今年以来美债殖利率上扬约70个基点，利率走升令去年涨幅较大的科技成长股，出现评价面修正，观察美国五大科技巨擘，包含脸书、苹果、亚马逊、微软及谷歌，其相较于标普指数的本益比溢价幅度已大下滑约60%。

2.共同基金在成长股配置比重较低

观察大型共同基金过去八年在全球11大产业的配置，可以发现目前共同基金经理人在金融、工业、原料、能源、公用事业、房地产、日常消费等价值股的配置比重，已来到八年来高点，然而在资讯科技、非必需消费等成长股的配置比重，则处于八年来相对较低位。

3.成长股具长期投资优势

若以各产业的企业获利长期趋势来看，可以发现科技、通讯服务、媒体及非必需消费类股的代表亚马逊等成长股，其企业获利相较于MSCI全球指数来的更佳，显见成长股具长期投资优势。

价值股可望受惠利率缓步走扬投资环境

若从「各产业目前本益比」相较于「全球股市本益比」的折溢价，及各产业本益比相较于「过去10年历史均值」的折溢价两个指标来看，可以发现基建相关、日常消费、医疗等类股皆具投资价值。

整体来说，国泰投顾认为，成长股仍具「评价面已修正」等三大优势，然而，面对未来利率缓步走升环境下，适度布局基础建设、日常消费、医疗等具评价面优势的价值股也将同步受惠，因此建议投资人可均衡配置，充分掌握成长股与价值股类股轮动的投资契机。

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