刘文斌治疗白癜风 https://m-mip.39.net/nk/mipso_8505680.html8月15日,日本投降71周年纪念日,A股全面上涨。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指涨幅分别达到2.44%、2.79%、2.43%、3.27%。上证综指站上点,创业板指一度触及点。
不同于7月下旬的下跌,8月份以来市场出现明显反弹,8月15日更是放量大涨。在此前的报告中,我们提出今年下半年,市场的机会与风险均来自于“对关键变量预期的变化”。
哪几个关键变量?即,中国经济短期走势、政策态度、利率与流动性、美联储加息进程与人民币汇率这4个关键变量。这4个关键变量的变化及投资者对其预期的变化,是下半年风险偏好波动的来源,这增大了风险,但也是今年利润的最大源泉。
进入8月份之后,最明显的变化在于长端国债收益率出现快速大幅下行,以10年期国债为例,其到期收益率在上周向下突破了2.7%,达到2.%。本周一开市长期国债期货就再创新高。这一变化我们在此前的报告及路演中均反复提及,即8、9月份无风险利率下行空间再度打开,将给股市提供估值支撑。
主要原因在于银行理财产品监管收紧后,由于资产端投资范围缩减、门槛提升,银行理财产品规模增长将放缓、收益率将进一步下降。理财利率下降后,活期存款与理财的息差缩小,储蓄活化加剧,M1M2增速剪刀差将进一步扩大。储蓄活化对于银行而言,意味着负债端成本下降,资产端利率也将随之下行。另外,更为重要的是,规范后,银行理财对利率债的配置需求大增,将带动长端利率挑战历史低点。
随着长端国债收益率、理财产品收益率、银行资产端利率的逐步下降,社会无风险利率下移,央行下调基准利率的空间也将逐步增大。同时考虑到猪价及原油价格的回落,通胀在下半年将不构成威胁。降息的空间增大,同时由于7月份货币金融数据下滑明显,近期市场对宽松的预期也明显上升。但根据队近期经济走势的观察与判断,我们认为这个时间点将更有可能推后。
从近期中观行业高频数据角度看,尽管7月宏观差强人意,固定资产投资、消费、进口增速均在下滑,尤其房地产、制造业投资持续下滑,基建投资增速也降至20%以下,工业增加值同比增速再度回到6%,但高频数据显示目前经济尚未再度明显下滑。6大发电集团日均耗煤量持续回升、港口煤炭库存下降、动力煤价格持续上行,同时钢铁价格上升、钢铁产量回升、焦煤价格也开始上行,另外,受益于长江流域洪涝灾后重建及PPP项目的加速落地,水泥、玻璃等原材料价格也纷纷上行。因此当前时间点政策宽松的必要性没有那么高。
然而前瞻性的看四季度,预计经济下行的压力将较三季度大。主要依据为主要的30个大中城市房地产日均销量增速逐步回落。考虑到地产销量增速为经济领先指标,四季度下行压力将增大,也是政策宽松的更好时间点。
结构上继续推荐三条主线:(1)供给侧改革之下的涨价主线,尤其是供给收缩较快、价格持续上涨、需求旺季、复产概率低的煤炭,主推焦煤龙头。(2)估值修复进程尚未完成的大消费,重点
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