资产价格的决定因素市盈率是利率的倒数

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一、所有的资产价格本质上都是货币现象，钱多了资产价格上涨，钱少了价格会跌。从回测来看，“M2-M1”得出来的流动性增速，是对A股过去走势最有指导意义的指标。

按照巴菲特的理解，大牛市的底层逻辑有两个，第一是利率的降低，市盈率在一定程度上是利率的倒数。那么利率降低，对应的就是股票市场估值水平的提升。其次是竞争格局的改善，通过行业发展空间和竞争格局双维度的分析体系，竞争格局对盈利的影响，个人认为有80%，比发展空间的影响要大得多。中国进入存量经济后，竞争格局会逐步改善，以后小公司没那么多机会，大公司会逐步走出份额提升的逻辑。美国、日本股市都是在经济减速期出现了长期牛市，而不是在经济加速期。居民资金入市，本质还是利率降低了，其他资产没机会；而转型升级的另一面，就是我们从过去的“宏观周期“，步入目前的“产业周期”。未来的投资机会，不在于把握宏观周期的波动，而是去更多的

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